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原標題：【銀河宏觀許冬石】宏觀點評丨仍然需要警惕通縮壓力，PPI上行趨近尾聲 來源：中國銀河證券研究

宏觀點評報告

◆?核心觀點

1、CPI環(huán)比上行，非食品價格主導，沖擊性因素拉動物價環(huán)比走高。

2、豬肉蔬菜價格開啟回升。

3、通脹全年溫和。

4、全球通脹仍然平穩(wěn)，美國通脹走高帶有一次性因素。

5、出廠價格上行趨近尾聲。

核心觀點

CPI環(huán)比上行，非食品價格主導，沖擊性因素拉動物價環(huán)比走高

通脹環(huán)比上行，主要由非食品價格上行帶來，沖擊性因素仍然主導非食品價格：（1）原油價格上行帶動了交通工具用燃料價格，同時帶動了水電燃料價格；7月份交通工具用燃料價格上行了3.4%，水電燃料上行0.2%；（2）暑假期間旅游價格快速上行，7月份旅游價格上行7.3%；（3）生活用品服務類價格也有所走高，家用器具上行0.6%，上行幅度擴大。從非食品價格上行來看，沖擊性因素仍然占主要部分，原油帶動了燃料價格的上行，旅游價格受到季節(jié)性影響階段性反彈。

豬肉蔬菜價格開啟回升

7月份仍然是豬肉消費的淡季，但由于前期豬肉供給大量消耗，加之國家收儲開始，豬肉下行速度減緩，8月份豬肉價格仍然是供給和需求的博弈，預計豬肉價格9月份才能企穩(wěn)。8月份開始天氣炎熱加劇，蔬菜進入生長緩慢階段，同時炎熱的天氣不利于蔬菜的運輸和保存，加劇蔬菜價格上行。8月份開始的重新封鎖也為企業(yè)雇傭帶來困難，側面上抬高了蔬菜價格。

通脹全年溫和

2021年8月份翹尾影響0.6%，預計新漲價因素上行，CPI同比增速約在0.9%左右。我們預計2021年CPI預計在0.8%左右。疫情后我國消費增速回升速度低于預期，而消費增速的緩慢使得物價上升較為困難。我國未來經濟面臨的主要問題是有效需求不足，這是我國轉型經濟的主要問題。中央政府對地方政府的財權收歸可能連帶事權，清理地方政府債務提上日程，這也是我國著力解決的杠桿率問題，基于此，基建投資不可期待。而擴大有效需求需要解決分配的問題，也就是減少全社會貧富分化，這仍然需要時間。新經濟帶來的新需求也需要時間發(fā)酵。

全球通脹仍然平穩(wěn)，美國通脹走高帶有一次性因素?

發(fā)展中國家3季度通脹稍顯平穩(wěn)，印度通脹保持在6.2%左右，巴西和土耳其有所上行，東南亞國家通脹水平走低。美國通脹仍然處于高位，但其仍然是一次性沖擊帶來的。

出廠價格上行趨近尾聲

7月份全國工業(yè)生產者出廠價格同比9.0%，環(huán)比上行0.5%。2021年翹尾水平預計達到5.7%，低基數(shù)以及能源等大宗商品的上行帶來了PPI走高。

7月份PPI各行業(yè)變化原材料類商品大幅走高，其他行業(yè)產品出廠價格變動幅度較小，價格上漲已經接近尾聲。原油平均價格7月份小幅上行，煤炭、螺紋鋼、熱卷價格價格走高，采掘類產品出廠價格本月仍然大幅上行。

預計8月份PPI環(huán)比下滑，8月份PPI翹尾水平達到8.6%， 3、4季度PPI水平在7%以上，預計全年PPI水平在6.8%左右。

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本文摘自報告：《【銀河宏觀許冬石】宏觀點評_2021年7月CPI/PPI_仍然需要警惕通縮壓力 PPI上行趨近尾聲》

報告發(fā)布日期：2021年8月9日

報告發(fā)布機構：中國銀河證券

報告分析師：

許冬石 執(zhí)業(yè)證書編號：S0130515030003

許冬石

宏觀經濟分析師，英國鄧迪大學金融學博士，2010年11月加入中國銀河證券研究部，主要從事數(shù)據(jù)預測工作。2014年獲得第13屆“遠見杯”中國經濟預測第一名，2015、2016年獲得第14、15屆“遠見杯”中國經濟預測第二名。

評級體系：

銀河證券行業(yè)評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避。

推薦：是指未來6－12個月，行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報20%及以上。該評級由分析師給出。

謹慎推薦：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報。該評級由分析師給出。

中性：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）與交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報相當。該評級由分析師給出。

回避：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）低于交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報10%及以上。該評級由分析師給出。

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