投資研報

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機構強烈推薦6股：這家公司盈利能力遠高于同行，毛利率提升明顯，行業地位穩固，看漲空間100%

原標題：【銀河家電李冠華】公司點評丨浙江美大 (002677)：產品升級、渠道改革促業績穩步增長 來源：中國銀河證券研究

浙江美大 002677

◆ 核心觀點

事件：浙江美大發布2021年中報，2021H1年公司實現營業收入9.09億元，同比增長40.69%；實現歸母凈利潤2.54億元，同比增長49.15%；Q2單季度實現營收5.41億元，同比增長1.19%；實現歸母凈利潤1.54億元，同比增長2.38%。

◆ 投資建議

公司為集成灶的開創者，積極推出新產品，并推動渠道改革，能夠享受行業快速發展紅利。預計公司2021-2023歸母凈利潤6.52、7.85和9.27億元，對應的EPS為1.01、1.21和1.43，維持“推薦”評級。

核心觀點

事件

浙江美大發布2021年中報，2021H1年公司實現營業收入9.09億元，同比增長40.69%；實現歸母凈利潤2.54億元，同比增長49.15%；Q2單季度實現營收5.41億元，同比增長1.19%；實現歸母凈利潤1.54億元，同比增長2.38%。

公司Q2營收增速放緩

公司上半年營收同比增長40.69%，其中Q2同比增長1.19%，增速環比放緩，主要原因為去年疫情原因，Q1需求遞延造成的Q2基數較高，2020Q2營收同比增速為28.81%。從產品來看，公司集成灶收入8.27億元，同比增長43.40%，占比較去年同期增加了1.72PCT到90.95%。公司櫥柜和其他業務（凈水機、集成水槽、洗碗機等）收入分別為0.22億和0.6億元，同比增長47.66%和10.19%，其他業務占比下降了1.83PCT到6.64%。

公司盈利能力提升

2021H1公司毛利率53.38%，相比去年同期提升了2.25PCT，其中Q2毛利率55.27%，同比增加了2.93PCT，我們認為公司在原材料上漲的背景下提升主要原因是產品結構優化。公司2021H1銷售、管理、財務、研發費用同比變動44.01%/ 21.85% /32.68% /53.43%，費用率分別為14.90%/3.59%/ -0.74%/ 3.21%，同比變動0.34/-0.56/0.8/0.26PCT，其中Q2公司銷售費用率為16.64%，同比增加了1.75PCT，主要原因為公司加大了品牌宣傳力度、開設新門店等。綜合來看，公司上半年凈利率27.97%，同比增加了1.59PCT。

加速渠道變革

公司調整營銷策略，加速渠道變革和多元化營銷渠道建設。線下優化和完善經銷經銷商渠道，報告期內新增一級經銷商170多家，累計擁有一級經銷商1800多家。KA渠道，上半年新增家電賣場門店200個，建材賣場門店150個，累計近2000個。電商渠道邀請頂級流量明星直播，并加強與第三方專業團隊合作，業務取得了翻番增長。工程及社區渠道，上半年與國瑞置業等多個房地產公司簽訂合作合同，并積極開設社區店， 21H1 社區開店數達50 多家。我們認為公司終端數量優勢明顯，隨著其他渠道的逐步布局，將有助于銷售增長。

投資建議

公司為集成灶的開創者，積極推出新產品，并推動渠道改革，能夠享受行業快速發展紅利。預計公司2021-2023歸母凈利潤6.52、7.85和9.27億元，對應的EPS為1.01、1.21和1.43，維持“推薦”評級。

風險提示

原材料價格波動的風險、渠道拓展不及預期的風險、行業競爭加劇的風險。

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本文摘自報告：《【銀河家電】公司半年報點評_家電行業_浙江美大(002677)_產品升級、渠道改革促業績穩步增長》

報告發布日期：2021年8月10日

報告發布機構：中國銀河證券

報告分析師：

李冠華 執業證書編號：S0130519110002

李冠華

家電行業分析師，工商管理碩士，2018年加入銀河證券研究院投資研究部，從事家用電器行業研究工作。

評級體系：

銀河證券行業評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避。

推薦：是指未來6－12個月，行業指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數）超越交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報20%及以上。該評級由分析師給出。

謹慎推薦：行業指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數）超越交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報。該評級由分析師給出。

中性：行業指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數）與交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報相當。該評級由分析師給出。

回避：行業指數（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業指數）低于交易所指數（或市場中主要的指數）平均回報10%及以上。該評級由分析師給出。

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