投資研報

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原標題：【廣發?早間速遞】專項債、實物工作量與財政進度 來源：廣發證券研究

重點推薦

宏觀?|?專項債、實物工作量與財政進度

機械 | 錘煉競爭力，從海外巨頭探尋國內企業成長路徑

建筑 |?舊貌換新顏，建筑央企的價值重估

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本日精選

專項債、實物工作量與財政進度

應如何理解年內及明年初的投資節奏？從專項債發行來看，今年財政后置，截至7月底新增專項債發行進度為36.5%，這意味著剩余23341億元額度將集中在8-12月內發行完畢。我們預計8月發行量將以6000億元為中樞，9月進一步上行至8000-12000億元左右。剩余的5000-9000億元將在年底前發行，對明年初的實物工作量做出貢獻。如果明年財政節奏是前置，則和今年的后置過程形成銜接，對明年經濟形成一定托底作用。因此，我們理解政策關于合理把握進度及推動形成實物工作量的表述對應財政進度下半年將有所加快。

風險提示：經濟下行超預期，海內外疫情超預期。

本摘要選自報告：《專項債、實物工作量與財政進度》2021年8月12日

報告作者：吳棋瀅 S0260519080003

錘煉競爭力，從海外巨頭探尋國內企業成長路徑

總結海外的發展經驗：1.以內生增長為主，平衡當期產能擴張與盈利能力。2.發展重心逐漸由粗放式擴張到精細化管理轉變，其中伴隨著管理邊界、組織模式和考核方式的變化。3.單一實驗室的產能具有天花板，成熟期的增長速度有限，因此檢測公司的長期增長動力來源于不斷再投資的能力，運用自身較強的現金流持續補充現有網點、或投資新產業方向。檢測服務行業優異的商業屬性、較大的市場空間往往能孕育出高市值公司。

風險提示：宏觀經濟波動對于檢測服務需求的影響；并購的決策及整合風險；公信力受不利事件影響風險；資本支出過快導致盈利下滑。

本摘要選自報告：《錘煉競爭力，從海外巨頭探尋國內企業成長路徑》2021年8月12日

報告作者：孫柏陽 S0260520080002；代川 S0260517080007；尉凱旋 S0260520070006

舊貌換新顏，建筑央企的價值重估

市場對建筑行業的擔憂主要在行業的持續增長與公司的資產質量。過去幾年基建投資增速出現了較為明顯的下滑，近幾年保持在低個位數的穩定增長。按照中國目前的基礎設施建設水平，我們判斷還有10 年左右可以持續小幅增長趨勢，“十四五”期間的基建投資增速略快于“十五五”。而且即便是前兩年行業增速下滑的背景下，頭部建筑央企仍然實現了較快增速。建筑公司的資產質量到底如何？建筑行業屬于典型的輕資產行業，但也是個高負債的行業。

風險提示：（1）專項債發行力度不及預期，基建投資增速持續下滑。（2）頭部企業競爭加劇，行業格局變差。

本摘要選自報告：《舊貌換新顏，建筑央企的價值重估》2021年8月12日

報告作者：尉凱旋 S0260520070006；鄒戈 S0260512020001；謝璐 S0260514080004

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