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　　原標(biāo)題：【策略*姚佩】從價(jià)值轉(zhuǎn)向成長——21年基金中報(bào)點(diǎn)評來源：東吳研究所

　　策略

　　從價(jià)值轉(zhuǎn)向成長

　　——21年基金中報(bào)點(diǎn)評

　　核心結(jié)論：

　　①公募二季度遭遇較大贖回壓力，發(fā)行趨緩，主動偏股型基金凈贖回1752億份，較Q1的387億份大幅提高，6月贖回率1.1，超過去年高點(diǎn)。我們判斷后市不存在大幅下行風(fēng)險(xiǎn)，贖回高點(diǎn)或已過去。②大類行業(yè)看：加科技、周期，減消費(fèi)、金融地產(chǎn)。板塊看：主板持倉下降，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板提升。③21Q2公募加倉前五行業(yè)：電氣設(shè)備（持倉市值占比提升4.5pct）、電子（2.3）、化工（1.2）、醫(yī)藥生物（1.0）、汽車（0.7）。減倉前五：食品飲料（-1.9）、家用電器（-1.8）、銀行（-1.4）、房地產(chǎn)（-0.9）、非銀金融（-0.8）。④新晉公募前20大多醫(yī)藥、電子，如愛爾、通策、韋爾等，部分茅指數(shù)退出20大，如美的、三一、萬華等，中小市值關(guān)注提升，如博騰、新宙邦、國瓷等。

　　正文摘要

　　公募二季度遭遇較大贖回壓力，但贖回高峰或已過。①公募二季度遭遇較大贖回壓力，Q2主動偏股型基金數(shù)量和份額增速明顯放緩。普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金數(shù)量較21Q1分別增加16只（4%）、120只（9%）、-11只（-1%）。從份額來看分別增加-208億份（-5%）、471億份（2%）、-51億份（-1%）。②從申購贖回來看，二季度基金贖回壓力較大，Q2主動偏股型基金凈贖回1752億份，較Q1的387億份大幅提高，6月初贖回率超去年6月高點(diǎn)。但后市無明顯的下行風(fēng)險(xiǎn)，公募贖回高點(diǎn)或已過去。③5月以來市場回暖，公募業(yè)績有所改善，Q2主動偏股型基金股票倉位回升，未來基金的股票倉位或?qū)⒕S持當(dāng)前水平。

　　風(fēng)格配置：二季度風(fēng)格向成長偏移。①板塊看：主板持倉下降，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板提升。主板持倉占比從79.5%降至71.7%，創(chuàng)業(yè)板持倉占比從17.9%升至24.3%，科創(chuàng)板占比從2.6%升至4.0%。從指數(shù)成分股占比來看，21Q2基金重倉股中，代表價(jià)值風(fēng)格的上證50成分股市值占比較21Q1下降4.8pct；而代表成長風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比較21Q1提升5.2pct。②大類行業(yè)看：加倉科技、周期，減倉消費(fèi)、金融地產(chǎn)。TMT持股占比從17.8%升至19.8%；周期從24.0%升至29.6%。消費(fèi)從48.4%降至43.8%；金融地產(chǎn)從9.4%降至6.3%。

　　行業(yè)：加電氣設(shè)備、電子、化工，減食品飲料、家電、銀行。①從持倉占比的絕對值看，截至21Q2，持倉市值前五行業(yè)：食品飲料（17.1%）、醫(yī)藥生物（16.0%）、電子（14.5%）、電氣設(shè)備（12.2%）、化工（7.1%）。②從持倉市值占比環(huán)比變動看，21Q2公募加倉前五行業(yè)：電氣設(shè)備（持倉市值占比提升4.5pct）、電子（2.3pct）、化工（1.2pct）、醫(yī)藥生物（1.0pct）、汽車（0.7pct）。減倉前五行業(yè)：食品飲料（-1.9pct）、家用電器（-1.8pct）、銀行（-1.4pct）、房地產(chǎn)（-0.9pct）、非銀金融（-0.8pct）。③21Q2超配食品飲料、電子、醫(yī)藥、電氣設(shè)備，低配非銀、銀行、公用事業(yè)。

　　持股集中度：行業(yè)集中度提升。①21Q2持股前三行業(yè)市值占比48%，提升1.4pct；前五行業(yè)占比67%，提升7.1pct。②21Q2基金前20大重倉股較21Q1有7只個股更替，新進(jìn)入個股：愛爾眼科、立訊精密、通策醫(yī)療、韋爾股份、洋河股份、華友鈷業(yè)、泰格醫(yī)藥；退出個股：美的集團(tuán)、長春高新、中國平安、萬科A、三一重工、伊利股份、萬華化學(xué)。③篩選市值100-500億元之間的前二十大基金重倉中小市值股票名單。其中前五分別：博騰股份（維權(quán)）、新宙邦、國瓷材料、振華科技、晶晨股份。