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來源：建投策略研究
【建投策略】MSCI今日調整生效，警惕尾盤配置異動——流動性觀察（2019年8月第5周）
融資融券余額：融資融券余額上周為8945.68億元，資金流入19.89億元，流入環比增加149.46億元。上周末融資融券余額占A股流通市值2.10%。1
核心結論
（1）MSCI今日調整生效，警惕尾盤配置異動
MSCI擴大納入調整今天（周二收盤）生效。前兩次擴大納入對市場沖擊有限，而第三次擴大納入生效前夕，外資流入偏弱市場交投低迷，尾盤被動資金流入的沖擊效應非常明顯，且金融消費漲幅居前。復盤以往MSCI納入表現，2018年6月和2018年9月兩次擴大納入后，外資持續大量流入，但在調整生效日市場運行平穩。而2019年5月第三次宣布擴大后，受人民幣匯率走弱影響，外資大幅流出。2019年5月28日，擴大納入調整生效當天，外資結束此前連續8額交易日的凈流出態勢。當天北向資金合計凈流入55.7億，14時59分，北向資金一度凈流入高達到117億元。受尾盤北向資金大幅流入帶動，上證綜指收盤前扭頭向上，三大指數齊齊收漲。5月28日當天，與MSCI成分最為相近的滬深300漲幅高達1%，明顯跑贏上證綜指（0.6%）、創業板指（0.9%）和中小板指（0.6%）等主流指數。從行業走勢看，MSCI中占比較高的消費金融漲幅居前。我們認為8月27日調整生效日當天有可能會發生尾盤沖擊異動，上周金融消費龍頭漲幅居前，部分主動資金已提前配置。建議投資者提前考慮把握本次交易性機會，在生效日前提前布局，通過交易降低持倉成本增厚投資收益。
（2）近期央行小額凈投放，周一MLF報價持平
央行已連續十個工作日開展逆回購，最近兩周投放量略高于到期量。本周（8月19日-8月25日）共開展逆回購2700億元，公開市場有3000億元央行逆回購到期，凈回籠300億元。另外，本周六（24日）還有1490億MLF到期，按慣例順延至周一。從全口徑測算，本周央行合計回籠資金1790億元。央行公告指出，逆回購投放主要是為對沖政府債券發行繳款、地方國庫現金管理到期和央行逆回購到期等因素的影響。自上周一（8月12日）央行時隔14個工作日重啟逆回購以來，央行已連續10個工作日開展逆回購。過去兩周逆回購與MLF投放總額為9，700億，略大于這兩周逆回購與MLF到期額8，320億。周一央行在實行新LPR報價制度后，首次開展MLF操作。操作為一年期，利率為3.3%，與此前持平。
（3）國債信用債收益率反彈
本周貨幣市場保持充裕，但國債收益率與企業債收益率有所反彈。本周五DR007收報2.64%，環比下降3個BP；隔夜SHIBOR收報2.59%，環比下降8個BP。債券市場方面，10年期國債收報3.06%，環比上升4個BP；7年期中債企業債收益率收報7.0509%，環比上行5個BP。最近兩周，在前期央行流動性持續投放下，銀行間流動性仍然維持寬松，但國債收益率與企業債收益率略有反彈。
（4）市場交投活躍，情緒有所好轉
上周兩市交投活躍度明顯上升，市場情緒有所好轉。滬深兩市共有344家上市公司漲停，環比上升158家。兩市日均成交額為4，912億元，環比上升1，111億元。融資融券余額收報9164.99億元，環比增加212.38億元；融資買入額為1822.91億元，環比上升378.74億元。
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流動性觀察
央行凈回籠300億元：本周央行公開市場操作，逆回購投放2700億元，逆回購到期3000億元；無MLF公開操作。央行已連續十個工作日開展逆回購，最近兩周投放量略高于到期量。央行公告指出，逆回購投放主要是為對沖政府債券發行繳款、地方國庫現金管理到期和央行逆回購到期等因素的影響。
（1）貨幣市場
本周貨幣市場保持充裕，但國債收益率與企業債收益率有所反彈：本周DR007周五收報2.72%，比上周五下降8個BP；隔夜SHIBOR收報2.59%，環比下降6個BP；中債國債1年、5年、10年期國債收益率分別報2.62%、2.96%、3.06%，較上周五分別上升2BP、3BP、4BP；7年期AA-中債企業債收益率周五收報7.05%，比上周五上升5BP。
LPR形成機制改革：8月17日，央行改革完善LPR形成機制，LPR將成為商業銀行新發放貸款的定價參照利率。1年期報價為4.25%，低于原來1年期貸款基準利率4.35%，且低于原貸款基礎利率4.31%；5年期LPR報價為4.85%，高于5年期貸款基準利率4.75%，但低于5年期以上基準利率4.9%。短期來看，新的LPR形成機制將會導致銀行利差收窄。
（2）債券市場
當前貨幣市場寬松，各層次利率均有所上行：上周中債國債1年、5年和10年收益率分別報2.62%、2.96%、3.06%，1年、5年、10年期收益率均小幅上升。上周末10年期國開債到期收益率收于3.43%，環比上行2個BP。上周3A企業債到期收益率（3年/5年/7年）收于3.38%/3.70%/3.97%，7年、5年、3年期收益率均環比同步上行2個、3個、5個BP。
（1）漲停情況
上周滬深兩市共有344家上市公司漲停，環比上升158家：其中滬市82家，環比增加6家；深市262家，環比增加152家。此外，中小企業板共有109家企業漲停，環比增加65家。
（2）資金流出
IPO與再融資：上周證監會核發IPO批文1個，核發募集資金數量為6.06億元，環比增加0.62億元。上周新股實際募集資金為141.57億元，環比增加84.60億元。上周增發金額為53.93億元，環比增加34.62億元。
重要股東增減持：上周重要股東減持44.05億元，環比減少60.41億元。
（3）兩融
融資融券余額：融資融券余額上周為9164.99億元，資金流入225.79億元，流入環比增加212.38億元。上周末融資融券余額占A股流通市值2.09%。
融資買入額：融資買入額上周為1822.91億元，環比上升378.74億元；上周融資買入額占A股成交額9.12%，環比上升1.63%。
（4）資金流入
北上資金流出：本周陸股通資金流入112.49億元，環比增加103.42億元，占A股成交額0.56%。
新發基金規模：上周新發股票型及混合型基金為87.11億元，環比增加68.72億元。
美元兌人民幣：人民幣對美元略貶值。截至8月23日，美元兌人民幣匯率中間價報7.0572，環比上升205BP。截至7月31日，實際人民幣有效匯率指數121.18。
全球債券市場：美國10年期美債收益率為1.52%，1年期美債收益率為1.73%，利差為-0.21%；德國10年期債券利率為-0.67%，1年期債券利率為-0.83%，利差為0.16%，日本10年期債券利率為-0.24%，1年期債券利率為-0.27%，利差為-0.029%。本周美國短端收益率小幅上行，長端收益率下行，期限利差趨于放寬；德國短端、長端收益率均小幅下行，期限利差有所放寬；日本短端、長端利率均小幅下行，利差整體趨于放寬。
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分析師介紹：
張玉龍：北京大學光華管理學院金融學博士，北京大學一等博士學業獎學金獲得者，2016年新財富上榜團隊核心成員，2017年帶來團隊活動金融界行業配置第四名，2018年Wind中國金牌分析師第四名。張玉龍先生2013-2015年就職于中國工商銀行總行風險管理部，負責全球主權風險管理和海外頭寸控制，并代表工商銀行赴英國展開工作交流。2016年加入中信建投證券，全面負責中信建投策略研究工作，涵蓋大勢判斷、行業配置、風格分析。張玉龍先生擁有豐富的金融研究經歷，致力于經濟與金融前沿理論創新和應用，先后在《金融研究》、《管理世界》、《經濟學季刊》等頂級學術雜志上發表多篇論文，并代表北京大學在中國金融學年會、中國金融學國際年會上發表演講。
電話：010-65608189
執業證書編號：S1440518070002
研究助理：
羅永峰 luoyongfeng@csc.com.cn
證券研究報告名稱：《MSCI今日調整生效，警惕尾盤配置異動——流動性觀察（2019年8月第5周）》
對外發布時間：2019年8月26日
報告發布機構：中信建投證券股份有限公司
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責任編輯：陳悠然
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