□晨報記者 韓益忠

　　最近一段時間，《人民日報》連續刊文評點近期股市，這看似解讀股市政策和動態，但在記者看來實為解套股市現狀，讀者不妨細品，看看背后的潛臺詞。

　　《人民日報》文章標題：企業融資要多靠債市 股市已到極限

　　主要內容 企業融資主要有三種路徑：銀行貸款、股票上市融資、債券融資。債市直接融資所占比例明顯偏低。盡管近年股票上市加速，但仍然難解企業融資之渴，債市發展的空間很大。

　　債市規模的不斷擴大，與新債發行加速有關。2010年，上證所新上市的各類債券100多只，2011年再新增加各類債券100多只。以公司債為例，2001年，債券公司信用債融資全年不到150億元；到2010年，公司融資已接近1.2萬億元。據測算，過去10年，增長了近80倍。

　　晨報點評 在這篇文章中，關鍵詞是“提高直接融資比例，著力點不在股市而在債市”。在我們的股市中，有相當長一段時間，企業不僅以上市為榮，而且以增發、配股為樂。這似乎很好理解，借來的錢要還，從股市募集的資金不用白不用。然而在全流通的大背景下，債券融資有時其實比股權融資成本更低，因為債券融資企業承擔的是債務，而二級市場融資企業卻要出讓股權，股權稀釋，代價遠比債權高。因此，鼓勵企業到債市融資，客觀上不僅能給股市減壓，對上市公司本身也大有好處。

　　《人民日報》文章標題：管理層放狠話 股民應遠離垃圾股

　　主要內容 近日，經過兩個月修改完善，市場期待已久的主板退市制度正式出臺。與此前的征求意見稿相比，正式方案將退市指標中的凈資產、營收指標的退市時間都進行了調整，同時方案還將恢復上市的標準進一步收緊并明確重新上市條件。對于外界認為退市標準過于寬松的質疑，管理層連續放狠話，中國證監會主席郭樹清表示，兩市退市標準并不低，今年年底以前肯定會有一些企業退市。

　　晨報點評 隨著上周大盤反彈收出中陽，2012年上半年上證指數最終定格在2225點，以輕微漲幅避免了整個上半年下跌的命運。但這樣的表現在亞洲主要股指中則位列倒數第一。而兩市585只個股在近期股價低于今年初的2132點時，導致近八成投資者不賺錢。于是有人喊出“珍愛生命，遠離股市”的口號。其實，這句抱怨之言所針對的應該是二級市場中的爛股票。曾幾何時，在滬深股市中最能給人暴富想象的正是ST股票，這個板塊的走勢總給人以神奇感。有著“不死鳥”之稱的ST股緣何總能“僵而不死”？一些ST上市公司為何總能在最后關頭化險為夷？顯然，現在已經有了針對性措施，隨著退市制度的逐漸完善，不能主動尋求市場突破的ST公司最終將難以避免被淘汰的命運。

　　其實退市制度是每一個成熟市場都必須具備的淘汰機制，只要上市公司達不到持續掛牌標準，它就應該退出市場，這是國際慣例。而按照法律規定，上市公司退市或倒閉，股東必須以其全部或部分出資承擔公司的有限責任，因此，股東無權向公司索賠。更何況，沒有任何國家的股市將索賠與退市掛鉤。也許，到了今年底，我們就可以看到不止一家兩家上市公司跟大伙兒說 “拜拜”。到時，你Hold住嗎？

　　《人民日報》文章標題：別老讓“國際板”忽悠股市

　　主要內容 吸引境外優質企業來華上市的股市國際板，是市場發展的一個必然現象。但是，何時推出？以什么方式推出？卻是不確定的、模糊的。正因為中國證監會總是拿不準或表態模棱兩可，導致境內外機構經常借機發揮，不斷做空中國A股，讓廣大股民深受其害。

　　晨報點評 在日前剛剛結束的“2012陸家嘴論壇上”，記者注意到，不僅“一行三會”的多位高官對國際板話題“熟視無睹”，連其他分會場的重量級嘉賓也鮮有提及。金融高層對于國際板的集體沉默，讓屢次制造市場大跌的國際板推出時間愈加撲朔迷離。其實，推出國際板是大勢所趨，是上海建立國際金融中心的需要，也是A股走向國際化的需要。中國證監會官員2010年初就在不同場合提出要推出國際板，并且說各種條件已經成熟。但是，時間已經過去兩年多了，至今沒有一個確定的時間，這說明目前的市場環境并不適合推出，投資者短期內不必為此話題一驚一乍。

　　超極限融資使股市瀕臨絕境

　　□賀宛男

　　昨日，人民日報發文強調，“企業融資要多靠債市，股市已到極限”。此文說出了廣大股民的心聲。

　　中國經濟30年超高速發展，GDP年增速也就9.7%�？晒墒心�？2005年股權分置改革前，我們的市價總值和流通市值分別僅為0.8萬億和3.2萬億元，到2008年年初，二者分別達到32.6萬億和9.2萬億元(當時上證指數已從6100點跌至5300點)，三年不到增速超過10倍，年均增長3倍。從此以后股指一落千丈，可擴容卻反其道而行之，加速再加速。郭樹清提到，2009年起24個工業行業中21個已經產能過剩，成熟的制造業幾乎找不出一個產能不足的行業，而2009-2011年正是股票發行大年，上交所總經理張育軍坦承，最近兩三年股市的籌資量中國占到全球的一半以上，達到55%左右。中國GDP占比不足世界10%，股票融資卻高達55%，這顯然是超極限了。

　　正如經濟超高速發展并非沒有代價一樣，股市的超極限擴容代價更為慘重。代價之一，就是80%股民虧損，證監會有關負責人不得不告誡低收入者及早離場。代價之二，是市場結構嚴重失衡：就股市而言，上市公司中大部分是產能過剩的工業股，以及金融地產等傳統產業股；就資本市場而言，股市大，債市小，高風險投資工具多，低風險投資工具少，私募債之類門檻極高，一般人根本夠不上。

　　恰如郭樹清主席所言，“十二五”規劃的核心內容就是轉變經濟發展方式，同樣，資本市場“十二五”規劃的核心內容也是轉變發展方式。資本市場的發展方式怎么轉變？首先是改變企業股權融資的偏好，大力發展債券市場，因為債券市場的基礎是誠信，所謂欠債還錢天經地義，發展債市離不開法治建設、評級體系、債券風險擔保機制等；而要改變企業的融資偏好，關鍵是要從追求“規模一流”轉變為“回報一流”。就目前而言，中國股市規�？胺Q全球第二，可回報卻是連續數年熊冠全球。期待資本市場的領航者，腳踏實地地帶領中國股市盡快從回報末流的泥潭中走出來。