財經人士 賀宛男

　　中國股市規模堪稱世界一流，全球第二，可回報卻是連續數年熊冠全球，堪稱世界末流。

　　昨日，人民日報發文強調，“企業融資要多靠債市，股市已到極限”。此文說出了廣大股民的心聲。

　　“已到極限”這四個字先是證監會主席郭樹清日前在陸家嘴論壇上提到的。他說：“中國經濟持續30年的超高速增長促成了全球經濟政治格局的根本改變，然而我們的成就并非沒有代價，從要素投入成本和資源配置效率的角度來看，許多方面已經達到極限。”股票市場是最重要的要素市場之一，毫無疑問，20年勝過發達國家二三百年的中國股市，為經濟超高速發展作出了巨大貢獻，但如今“已到極限”，瀕臨絕境。

　　中國經濟30年超高速發展，GDP年增速也就9.7%�？晒墒心兀�2005年股權分置改革前，我們的市價總值和流通市值分別僅為0.8萬億和3.2萬億，到2008年年初，二者分別達到32.6萬億和9.2萬億(當時上證指數已從6100點跌至5300點)，三年不到增速超過10倍，年均增長3倍！從此以后股指一落千丈，可擴容卻反其道而行之，加速再加速。郭樹清提到，2009年起24個工業行業中21個已經產能過剩，成熟的制造業幾乎找不出一個產能不足的行業，而2009-2011年正是股票發行超極限的大年，上交所總經理張育軍坦承，最近兩三年股市的籌資量中國占到全球的一半以上，達到55%左右。以中國這樣GDP占比不足世界10%，股票融資卻高達55%，這正常嗎？

　　就如經濟超高速發展并非沒有代價一樣，股市的超極限擴容代價更為慘重。代價之一就是80%股民虧損，10萬元市值以下的投資者占了85%，股市已成為窮人的市場，割肉的市場，證監會有關負責人一再告誡低收入者應及早離場。代價之二是市場結構嚴重失衡：就股市而言，上市公司中大部分是產能過剩的工業股，以及金融地產等傳統產業股；就資本市場而言，股市大，債市小，高風險投資工具多，低風險投資工具少，私募債之類門檻極高，一般人根本夠不上。

　　恰如郭樹清主席所言，“十二五”規劃的核心內容就是轉變經濟發展方式，同樣，資本市場“十二五”規劃的核心內容也是轉變發展方式，而不是奢談“世界一流”，“全球第一”，更不是像上交所負責人所說的那樣，市值要從現在的15萬億，2-3年再翻一番達到30-40萬億。資本市場的發展方式怎么轉變？首先是改變企業股權融資的偏好，大力發展債券市場，因為債券市場的基礎是誠信，所謂欠債還錢天經地義，發展債市離不開法治建設、評級體系、債券風險擔保機制等；而要改變企業的融資偏好，關鍵是改變官場的融資偏好。我們見多了某省某市某地一年上市多少家公司，募集數百上千億資金的雄心壯志，好像從來沒有見到過給股民多少回報的真心承諾。所以，核心還是要從追求“規模一流”轉變為“回報一流”，很遺憾，中國股市規�？胺Q世界一流，全球第二，可回報卻是連續數年熊冠全球，堪稱世界末流。

　　期待資本市場的領航者，腳踏實地地帶領中國股市，盡快從回報末流的泥潭中走出來。