大多數(shù)投資者都會(huì)以“統(tǒng)計(jì)”方式計(jì)算，認(rèn)為認(rèn)購權(quán)證的贏面較認(rèn)沽權(quán)證為大，或從其他人的投資經(jīng)驗(yàn)之談中，認(rèn)定認(rèn)購權(quán)證的贏面勝于認(rèn)沽權(quán)證。事實(shí)是否真的如該等說法？其實(shí)，投資者有這個(gè)印象，最主要的原因可能是，不計(jì)及指數(shù)權(quán)證在內(nèi)，市場上大部分股份權(quán)證都是認(rèn)購權(quán)證，十只權(quán)證中，認(rèn)購權(quán)證可能已占了七只，認(rèn)沽權(quán)證只有三只，若以正股而言，甚至可能達(dá)8：2的比例。認(rèn)購權(quán)證發(fā)行量既然較認(rèn)沽權(quán)證大得多，購買認(rèn)購權(quán)證的人自然亦較多，所以便會(huì)產(chǎn)生認(rèn)購權(quán)證的制勝數(shù)目或個(gè)案較認(rèn)沽權(quán)證為高的錯(cuò)覺。

　　事實(shí)上，市面上不少研究報(bào)告及投資者的心態(tài)，都會(huì)傾向于看好某只股份，然后選擇相關(guān)的認(rèn)購權(quán)證，這并不代表正股上升的機(jī)會(huì)較下跌為高，只是反映一般投資心態(tài)而已。亦因?yàn)檫@個(gè)原因，認(rèn)購權(quán)證的需求遠(yuǎn)高于認(rèn)沽權(quán)證，選購認(rèn)購權(quán)證的人也比較多，所以認(rèn)購權(quán)證的比例才會(huì)這么高。另一方面，正因投資者傾向看好買升，市場需求較大，所以令發(fā)行人多發(fā)行認(rèn)購權(quán)證，致令市場上認(rèn)購權(quán)證的數(shù)目才會(huì)偏高，買入認(rèn)購權(quán)證的人數(shù)既然較多，成功例子數(shù)目自然亦較大，因而營造出“認(rèn)購權(quán)證贏面比認(rèn)沽權(quán)證為大”的假象。

　　其實(shí)，股價(jià)既可升亦可跌，幾率可能差不多，認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證亦然，只要能看準(zhǔn)市況走勢、買準(zhǔn)合適的權(quán)證，取得利潤的機(jī)會(huì)會(huì)較高，但由于認(rèn)購權(quán)證需求大，故發(fā)行人推出認(rèn)購權(quán)證的意欲也較大，數(shù)目自然亦較認(rèn)沽權(quán)證為多。當(dāng)認(rèn)購權(quán)證的種類及供應(yīng)數(shù)目均非常充足時(shí)，股價(jià)無論升跌，市場上都有足夠的工具及行使價(jià)可供投資者選擇。舉例說，當(dāng)正股100元時(shí)，可以找到適合的認(rèn)購權(quán)證；當(dāng)上升至105元，甚至110元、120元時(shí)，市場上均會(huì)有足夠而條款優(yōu)良的認(rèn)購權(quán)證可供投資者選擇，因此，投資活動(dòng)便能夠繼續(xù)維持；相反，由于認(rèn)沽權(quán)證的發(fā)行量較小，故市面上未必有各種行使價(jià)條款可供選擇，例如股價(jià)由120元往下跌至110 元時(shí)，市場上未必有適當(dāng)?shù)恼J(rèn)沽權(quán)證可揀，而進(jìn)一步下跌至100元時(shí)，更加可能出現(xiàn)“無證可揀”的情況，既然沒有理想的產(chǎn)品，買賣的人及次數(shù)自然亦較少，故“聽說買認(rèn)沽權(quán)證的人贏錢機(jī)會(huì)較小”的說法便形成了──其實(shí)因?yàn)檎J(rèn)沽權(quán)證較少人買、少選擇，買賣次數(shù)亦少，當(dāng)然也較少成功個(gè)案了。

　　因此，投資者在不知應(yīng)買認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證時(shí)，若只以“聽說認(rèn)購權(quán)證贏面比認(rèn)沽權(quán)證為大”便貿(mào)然買入認(rèn)購權(quán)證，是非常危險(xiǎn)的。當(dāng)然，在選擇權(quán)證時(shí)，技術(shù)上的考慮也很重要，例如看淡正股時(shí)，認(rèn)沽權(quán)證市場上若沒有適合的行使價(jià)或條款，便寧可暫時(shí)不買，或選擇沽空正股等其他看淡工具。而若市場上既有認(rèn)購權(quán)證，又有認(rèn)沽權(quán)證，條款也差不多的話，便應(yīng)考慮本身對后市的看法來作決定；倘若沒有固定看法，則無論認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證，都不會(huì)對任何一方的制勝機(jī)會(huì)有明顯優(yōu)勢。

　　［作者為高盛（亞洲）執(zhí)行董事］