2005年8月-2006年8月滬深權證市場統計分析報告

　　相關研究：2005年8月-2006年3月滬深權證市場統計分析報告

　　劉岱

　　2006年8月31日

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　　滬深權證市場統計分析報告(2005年8月--2006年8月)

　　從2005年8月22日第一只權證寶鋼認購權證上市交易，到其2006年8月23日終止交易，我國的權證市場整整運行了一年。一年中，滬深市場共有27只權證發行上市，發行總量達149億份，上市總量達141億份。由于創設的原因，實現流通量已達165億份。一年來的交易數據表明，權證市場呈現出五大特征：

　　一、權證市場漸趨理性

　　成交量、隱含波動率、換手率、溢價率均較高點大幅下降，顯示權證市場趨于理性。

　　1、成交量

　　2005年8月22日至2006年8月23日，141億份的權證在244個交易日里，累計成交14907億元，相當于滬深

　　權證單日成交額曾超過滬深股票成交額，一度高達200多億元。目前已下降并維持在40—60億元。(見圖1)

　　圖1 權證與股票成交金額對比圖

　　2、隱含波動率

　　權證的隱含波動率反映了其價格的高低，隱含波動率越高(低)，說明其價格越高(低)。通過計算一年來每個交易日權證的隱含波動率的平均值，以及隱含波動率為歷史波動率倍數的平均值(除去上市之初漲停日的數據)，可以看出，隨著2005年11月23日權證市場不斷擴容，隱含波動率逐漸下降。2005年11月17日隱含波動率曾高達164.54%，為歷史波動率的6.4倍，當時只有寶鋼JTB1(資訊 行情 論壇)一只權證。目前，隱含波動率基本上穩定在70%—90%之間，為歷史波動率的2.1—2.5倍。見圖2、圖3。

　　圖2 滬深日平均隱含波動率變化圖

　　圖3 滬深日平均隱含波動率為歷波動率的倍數

　　3、溢價比率、換手率

　　權證的另外兩個重要指標溢價比率、換手率均大幅下降。2005年11月17日溢價比率曾高達67.0%，目前保持在20%--25%。換手率也從最高點2005年11月16日的617.3%，降到目前的40%--70%。顯示權證已從最初的狂炒，轉為較相對理性操作。(見圖4、圖5)

　　圖4 滬深日平均溢價比率變化圖

　　注：認購權證溢價率=(行權價+認購權證價格/行權比例-正股價格)/正股價格*100%

　　認沽權證溢價率=(正股價格+認沽權證價格/行權比例-行權價)/正股價格*100%