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銀河證券研究中心 劉岱
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從2005年8月22日寶鋼JTB1(580000)上市交易以來，滬深市場(chǎng)共有10只權(quán)證上市，發(fā)行總量達(dá)75.05億元。由于創(chuàng)設(shè)的原因，至2006年3月10日，實(shí)現(xiàn)流通量已達(dá)92.75億元。本文對(duì)權(quán)證市場(chǎng)半年多的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。
一、滬深權(quán)證市場(chǎng)漸趨理性
1、隱含波動(dòng)率已大幅下降
權(quán)證的隱含波動(dòng)率反映了其價(jià)格的高低，隱含波動(dòng)率越高(低)，說明其價(jià)格越高(低)。我們以流通量(發(fā)行量加累計(jì)凈創(chuàng)設(shè)量)為權(quán)重計(jì)算權(quán)證市場(chǎng)的加權(quán)平均隱含波動(dòng)率。2006年3月10日，滬深兩市10只權(quán)證的加權(quán)平均隱含波動(dòng)率為59.58%，為加權(quán)平均歷史波動(dòng)率的1.90倍。3月7日上市的滬場(chǎng)JTP1(580996)的隱含波動(dòng)率甚至一直維持在20%左右，僅相當(dāng)于其歷史波動(dòng)率的0.68倍。而在2005年11月17日，權(quán)證隱含波動(dòng)率曾高達(dá)164.99%，為歷史波動(dòng)率的5.62倍。(如圖1所示)
圖1 滬深日加權(quán)平均隱含波動(dòng)率變化圖
2、溢價(jià)比率、換手率也呈大幅下降趨勢(shì)
權(quán)證的另外兩個(gè)重要指標(biāo)溢價(jià)比率、換手率也呈大幅下降趨勢(shì)。市場(chǎng)加權(quán)平均溢價(jià)比率由最高時(shí)的67.04%(2005年11月17日)，降至2006年3月10日的21.81%。更有甚者，滬場(chǎng)JTP1(580996)上市第一天的溢價(jià)比率僅為1.32%。加權(quán)平均換手率也由最高時(shí)的617.28%(2005年11月16日)，降至2006年3月10日的53.03%，最低曾達(dá)到22.12%，顯示權(quán)證已從最初的狂炒，轉(zhuǎn)為較理性操作。(見圖2、圖3)
圖2 滬深日加權(quán)平均溢價(jià)比率變化圖
圖3 滬深日加權(quán)平均換手率變化圖
權(quán)證的三個(gè)重要指標(biāo)均從2005年11月中、下旬起大幅下降，這與G武鋼2只權(quán)證11月23日上市、11月29日創(chuàng)設(shè)的權(quán)證上市的時(shí)間相吻合。這顯示權(quán)證新發(fā)、創(chuàng)設(shè)是權(quán)證市場(chǎng)熱度下降的主要原因。
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