2005年8月-2006年8月滬深權證市場統(tǒng)計分析報告(2)

　　圖5 滬深日平均換手率變化圖

　　注：日換手率=日成交份數/(發(fā)行量+最新凈創(chuàng)設量)

　　權證的三個重要指標均從2005年11月中、下旬起大幅下降，這與G武鋼(資訊 行情 論壇)2只權證11月23日上市、11月29日創(chuàng)設的權證上市的時間相吻合。這顯示權證新發(fā)、創(chuàng)設是權證市場熱度下降的主要原因。

　　二、創(chuàng)設的作用逐漸減小

　　截止2006年8月23日，創(chuàng)新類券商對允許創(chuàng)設的16只權證中的15只進行了創(chuàng)設，共創(chuàng)設41億份，注銷17億份。上海機場(資訊 行情 論壇)認沽權證由于上市以來溢價率一直很低，至今沒有一家券商創(chuàng)設。

　　從以下三方面可以看出創(chuàng)設的作用越來越小：

　　1、隱含波動率已比較接近

　　不可創(chuàng)設權證的隱含波動率一般高于可創(chuàng)設的權證，但差距有逐漸縮小的趨勢。2005年12月1日，不可創(chuàng)設權證隱含波動率為154.52%，平均為歷史波動率的6.0倍；可創(chuàng)設權證平均隱含波動率為106.77%，平均為歷史波動率的2.6倍，兩者相差將近48個百分點。2006年8月23日，不可創(chuàng)設權證隱含波動率為81.42%，平均為歷史波動率的2.3倍；可創(chuàng)設權證平均隱含波動率為81.86%，平均為歷史波動率的2.1倍，兩者僅相差0.42個百分點。

　　2005年11月25日至2006年8月23日，不可創(chuàng)設權證平均隱含波動率為97.81%，平均為歷史波動率的3.0倍；可創(chuàng)設權證平均隱含波動率為78.18%，平均為歷史波動率的2.0倍。(見圖6、圖7)

　　圖6 可創(chuàng)設與不可創(chuàng)設權證日隱含波動率對比圖

　　圖7 可創(chuàng)設與不可創(chuàng)設權證波動率倍數對比圖

　　2、溢價比率十分接近

　　從2005年11月底至2006年4月，不可創(chuàng)設權證的平均溢價比率明顯高于可創(chuàng)設權證。但2006年6月以來，不可創(chuàng)設權證與可創(chuàng)設權證的平均溢價比率相差很小，甚至不可創(chuàng)設權證的溢價率還會低于可創(chuàng)設權證。2005年12月2日，不可創(chuàng)設權證溢價率為61.6%，可創(chuàng)設權證溢價率為35.0%，兩者相差26.6個百分點。而2006年8月23日，不可創(chuàng)設權證溢價率為22.0%，可創(chuàng)設權證溢價率為24.5%，前者比后者反而低2.5個百分點。

　　2005年11月25日至2006年8月23日，不可創(chuàng)設權證平均溢價率為26.5%，可創(chuàng)設權證溢價率為24.5%，兩者僅相差2個百分點。(見圖8)

　　圖8 可創(chuàng)設與不可創(chuàng)設權證溢價比率對比圖