編者按：經過20多年的發展，我國資本市場正在迎來蛻變，市場參與各方均需解放思想。歷史告訴我們，下跌并不可怕，可怕的是失去理性。股民需要理性思考，資本市場的發展更需要理性的建議。新浪財經聯手證券時報發起“拿什么拯救你，中國股市！”大討論，邀請專家、券商基金人士為中國股市的前途出謀劃策，也歡迎廣大網友積極參與，建言獻策！

　相對獨立、明確監管目標、慎用行政手段

　　——對目前監管的建議

　　郝旭光 (微博)對外經濟貿易大學國際商學院教授，北京企業國際化經營研究基地研究員

　　(1)保證監管的相對獨立性

　　中國的資本市場是在一個不成熟的基礎上形成的早產兒。資本市場建立的初衷是為國有企業的改革提供服務，這在當時確實具有它的合理性，并且現在對此也不能苛求，也不能完全不考慮為國有企業的改革提供服務，這是一個重要的客觀和歷史現實。但是，中國資本市場發展到現在，市場的參與者成分多樣化程度非常高，利益關系非常復雜，對社會的影響力日益重要，此時，就不應當把為服務國有企業作為其最重要的功能之一，資本市場應當真正發揮它的資源配置和投資等正常功能，它必須服務于所有合法的市場參與者。因此，監管部門就不應當只是國有企業的服務者，而應當是獨立的裁判員，不應當帶有任何傾向。并且，由于資本市場一個重要的特殊性，即監管者不能像政府部門和中央銀行利用再分配或利用再貸款調節手段去影響市場的利益關系，因此監管部門更是必須中立。

　　必須認識到這樣的現實，在目前的中國，政府和政府的監管層已經成為一個與市場的各個利益主體相等的、有自己利益訴求的特權利益主體，這樣就很難發揮它監管的裁判員功能。這就要求通過立法等多種方式，使監管部門保持其獨立性，使其成為一個超脫于市場利益之上、可以代表全社會各個利益集團的公共利益的機構。因為只有地位獨立，立場才能獨立，監管才能不帶傾向；才能真正堅持“公開、公平、公正”的“三公”原則；才能尊重和維護市場內在的機制，保證市場的運行實現公平和有效，才能真正維護社會公共利益，才能發揮資本市場“平臺而不是工具”的職能。只有監管部門保持獨立性，才能提高監管者的公信力，樹立監管者的權威。

　　(2)重視監管目標

　　監管者應當把精力和監管重心放在基本的監管目標上，包括保護中小投資者，秉承“公開、公平、公正”原則，維護市場的平穩運行，防范市場的系統風險等，但此處需要指出，指數的漲跌當然應當是監管當局考慮的重要目標，因為它涉及市場的系統風險，也就自然關系到社會的穩定，但監管者應該把重心放在優化市場環境以及市場的基礎建設上，諸如做空機制等影響市場穩定和發展有重大作用的政策何時、如何推出對市場更有利，新股發行到底應該如何安排、證監會與兩個交易所之間的關系到底應該是什么關系等內容。這樣，就從制度上保證了市場參與者沒有倒逼監管者出臺調控指數的政策的預期，在一定程度上可以避免市場的暴漲暴跌。

　　監管當局在監管活動和過程中，應當考慮努力防范、避免市場的大起大落，但不應當也不可能直接調控指數，不能匆忙救市，不能盲目救市，更不能讓一些大資金“綁架”著出臺救市政策。當然，在非常時期，如汶川地震、南方雨雪災害等，為了避免市場參與者的極度恐慌而非理性拋售從而引發市場的暴跌，影響社會的穩定，可以采取嚴厲的手段，甚至可以先停市，就像9.11事件當天美國果斷宣布停市一樣。但它只能是一種特殊的措施，只是短期出臺的某一次特殊政策的具體目標，而不能成為一種常態。因為指數的漲跌受很多因素的影響，監管者關注指數，應當關注影響指數的基本因素而不是指數本身，更不能被市場的其他參與者倒逼著被動地維持市場指數的漲跌。否則，監管當局在監管過程中就缺乏主動權。

　　(3)慎用行政手段

　　前面論述過，監管者應該保持相對獨立性。但關鍵的問題是，現在的監管部門不是獨立和中立的，而是一個與市場的其他利益主體對應的、有自己利益目標的特殊利益主體。作為一個利益主體，動用行政資源和手段，就是一個最大的不公平。

　　以往監管者功利性的取向使的中國資本市場政策市的特征發揮的淋漓盡致。與監管者的主管部門角色和過度自信相對應，監管部門總是過度自信，總是試圖調控市場，而且經常以實際行動表達其調控市場的意圖，不斷地強化政策市的預期。在以往的經驗中可以看出，當指數大幅下跌時，發社論、出政策、 降稅率、壓供給、救機構，大幅上漲時則查違規、提稅率、增供給；當有重大活動時，例如奧運會、亞運會時，常常愿意運用行政手段。例如，《人民日報》文章，就帶有明顯的行政色彩，甚至可以說是典型的利用行政手段對市場進行調控的做法。從市場的反應已經得出結論，這是引起市場參與者不滿的重要原因，客觀上也沒有達到預期的效果。因此，要尊重市場的規律，要認識到，資本市場只能監管，不能調控。在資本市場監管過程中，要盡量避免過分運用行政手段。證券監管者應當努力避免過度自信，要充分尊重市場，不要隨意干預市場的正常運行。市場只能監管，不能調控，而且市場參與者對自己的決策有足夠的信心，他們一般都非常反感監管者對證券市場作出隨意的干預。

　　編后語：

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