《解構(gòu)德隆》：產(chǎn)業(yè)整合與戰(zhàn)略投資(2)

http://whmsebhyy.com 2005年12月27日 15:42 新浪財(cái)經(jīng)

　　產(chǎn)業(yè)整合思路

　　德隆所謂“產(chǎn)業(yè)整合”的全部運(yùn)作都是圍繞著“融資(增發(fā)、擔(dān)保、抵押、質(zhì)押、信用……)——并購(gòu)形成新的強(qiáng)大融資平臺(tái)——再融資進(jìn)行更大的并購(gòu)(產(chǎn)業(yè)整合)”的螺旋式循環(huán)進(jìn)行的。綜觀自1992年至今德隆飛速膨脹的歷史，無(wú)一不貫穿了這一主線，而產(chǎn)業(yè)整合成為進(jìn)行大肆“并購(gòu)擴(kuò)張”的代名詞。

　　唐萬(wàn)新認(rèn)為，這種產(chǎn)業(yè)整合的戰(zhàn)略可以更快捷地樹(shù)立企業(yè)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，事半功倍地強(qiáng)化其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　首先是“花大力氣選準(zhǔn)行業(yè)”。德隆進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的其標(biāo)準(zhǔn)是：行業(yè)具有全球市場(chǎng)的特點(diǎn)，市場(chǎng)規(guī)模不小于100億元；中國(guó)企業(yè)具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力而國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又不太強(qiáng)大，行業(yè)集中度低，但是有的企業(yè)市場(chǎng)份額相對(duì)較大，是行業(yè)的前幾名。

　　其次是發(fā)現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)整合要素”。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)擬被購(gòu)并整合之后，由于規(guī)模的增加，是否會(huì)因此降低原材料的采購(gòu)成本？是否會(huì)提升企業(yè)銷售的議價(jià)能力？是否會(huì)降低綜合的管理成本？是否能提高資金的有效利用、技術(shù)的研發(fā)能力、資源的有效配置？等等。將所有的要素環(huán)節(jié)研究分析之后，再確定下一步行動(dòng)計(jì)劃。

　　第三是進(jìn)行杠桿式收購(gòu)。先收購(gòu)行業(yè)的前一二名，然后逐步以強(qiáng)吞弱，達(dá)到提高行業(yè)集中度的目的。比如，以7000萬(wàn)元的資本收購(gòu)某上市公司30%的股份，成為該公司最大股東，然后該公司以其總資產(chǎn)做抵押，可以貸款1億元，還可以在股市上增發(fā)配股兩個(gè)億。以3個(gè)億的資金，又可以去控股至少6個(gè)億的資產(chǎn)，依此類推。而杠桿式收購(gòu)的方向，一是行業(yè)的橫向集中，二是產(chǎn)業(yè)的縱向整合。

　　最后是夯實(shí)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高行業(yè)的最終收益率。從

供應(yīng)鏈、制造成本、組織架構(gòu)、財(cái)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)控制、營(yíng)銷渠道、品牌提升、技術(shù)研發(fā)與引進(jìn)等環(huán)節(jié)上，打造被收購(gòu)企業(yè)的國(guó)內(nèi)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，并最終形成德隆自己的一整套可以復(fù)制的戰(zhàn)略管理體系。又比如在產(chǎn)能形成規(guī)模后，通過(guò)收購(gòu)海外老牌的通道企業(yè)，快速建立國(guó)際銷售網(wǎng)絡(luò)，獲取傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的品牌銷售附加值。

　　唐萬(wàn)新在金融上有很強(qiáng)的投機(jī)性，賭性很大，但在產(chǎn)業(yè)整合上很謹(jǐn)慎。唐萬(wàn)新稱，不想把實(shí)業(yè)搞得和做

股票一樣，做就做有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的制造行業(yè)。

　　在實(shí)際操作中，德隆往往為了手段而忘了目標(biāo)，發(fā)即常常陷于資金等瓶頸之中，為此不得不設(shè)下一個(gè)又一個(gè)新的平臺(tái)，以曲線獲取自己所需的資金等資源，產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線隨之延長(zhǎng)，這在客觀上已離其“產(chǎn)業(yè)整合”的初衷越來(lái)越遠(yuǎn)。

　　德隆只注意了產(chǎn)業(yè)整合，運(yùn)用整合的企業(yè)進(jìn)行再融資，而忽視了提升被整合企業(yè)的管理水平和企業(yè)價(jià)值，其結(jié)果是資產(chǎn)收益率大大低于融資的高利率，產(chǎn)業(yè)整合吞噬了德隆自身。

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