來源：市值風云
滄海桑田，斗轉(zhuǎn)星移，唯有割韭菜的心和財務造假的套路始終如一：從蟲草時代的“神奇五俠”，變身仙酒時代的“神奇十俠”啦！
宮廷玉液酒，一百八一杯，家喻戶曉；
神仙聽花酒，5萬8一瓶，誰人知曉？
一瓶聽花酒頂上20瓶茅臺，青海春天（600381.SH）定在“天價”，底氣何在？
（來源：聽花酒官網(wǎng)）
5萬8一瓶，值不值？
01 太上老君托夢，賜予一字箴言
有一天凌晨4點，我在實驗室小憩。恍惚夢境中，我好像在雪山上尋找著什么。一位腰系金繩、白髯飄飄的老者，來到我面前，揮起拂塵，在我手心寫下一個“活”字，翩然而去。
醒來后，我驀然驚覺，“水在舌邊即為活”，“舌邊之水不正是口水——唾液嗎？”
唾液分泌是副交感神經(jīng)被激活的結(jié)果，飲酒時酒精則會抑制副交感神經(jīng)，同步激活副交感神經(jīng)，做到“雙激活”，會不會就是減輕酒精傷害的健康化密碼？
受到老君的啟發(fā)，我?guī)ьI(lǐng)研發(fā)團隊，歷時四年，調(diào)整上千次方案，創(chuàng)立“雙激活”釀酒理論、創(chuàng)建“減害增益”釀酒工藝，終于2020年釀造出“聽花酒”。
這是青海春天董事長張雪（金麒麟分析師）峰公開宣講的故事，記載在聽花酒官網(wǎng)上。
這真的不是神話故事？倘若張雪峰所言為真，千百年來，喝酒傷身難倒多少英雄漢，就這樣被一個“老君托夢”破解了？
張雪峰還說過，“聽花酒是上天給飲者們的一個巨大恩惠。”
嗯．．．．．．確定不是張董本人給的“恩惠”？
說到這里，風云君好像發(fā)現(xiàn)了新大陸，不得不再聊聊張董講的上一個神話故事。
2003年的某一天，我與一個活佛朋友閑聊，他有一匹很心愛的馬，去年冬天生了場怪病，吃了各種藥都不見好轉(zhuǎn)，竟然在連吃混有冬蟲夏草的飼料七日后，完全恢復了活力。
我受此啟發(fā)，創(chuàng)立了“極草”品牌，主賣冬蟲夏草。
一盒3，876元~29，888元，我們的目標客戶是‘不算房子、車子，家庭凈資產(chǎn)要在一千萬元以上’的群體。
后來的后來，牛吹大發(fā)了，張老板翻車了：藥監(jiān)局上門檢查，其冬蟲夏草中砷（俗稱“砒霜”）含量超標，被直接叫停保健品試點，張雪峰的“極草夢”也一朝破滅。
（來源：國家食藥監(jiān)總局信息公開告知書）
02 專利在手，諾獎得主站臺，玩起“高級忽悠”
除了玄而又玄的神話故事，張雪峰還開展了一系列實打?qū)嵉臓I銷。
從研討會上發(fā)布《飲用聽花酒對成年男性身體機能影響的探索性研究》簡報，再到申請國際專利《酒精和涼味劑的組合物在調(diào)節(jié)性功能、保護心腦血管系統(tǒng)、促進肝細胞再生、抗腫瘤、提高免疫及睡眠質(zhì)量上的用途》。
更令人震驚的是，2022年7月，青海春天聘請到兩位諾貝爾獎得主：“偉哥之父”斐里德·穆拉德、“計算酶學開創(chuàng)者”亞利耶·瓦謝爾，與張雪峰一同出任聯(lián)席首席科學家，任期三年。
（來源：聽花酒官網(wǎng)）
這一套又一套，看得風云君一頓“哇塞”，就連兩大科學家要和公司研發(fā)啥，青海春天也是回答得有模有樣，并強調(diào)“‘聯(lián)席首席科學家’并非僅為榮譽性頭銜”。
（來源：上市公司公告20220920）
這一番大動作，風云君直呼比元宇宙還內(nèi)行，起碼也得是個高科技企業(yè)呢！
還好賬面上每年僅有幾百萬的研發(fā)費用，讓公司沒法脫離太陽系！
（制圖：市值風云APP）
值得一提的是，發(fā)布聘任公告的前6天，上市公司控股股東西藏榮恩，通過大宗交易高位減持500萬股，套現(xiàn)6，000萬。
（來源：天眼查）
從“活佛救馬”到“老君托夢”，從冬蟲夏草到聽花酒，青海春天的產(chǎn)品不斷變化，但張雪峰的營銷套路卻一脈相通：
神話故事+專家站臺+鼓吹創(chuàng)新+保健護體，然后開出一個“天價”。
03 貼牌+勾兌，妥妥智商稅！
拋開各種營銷套路，聽花酒究竟為何物？究竟值多少？
其實，“聽花”最早并非源自青海春天。
2018年，青海春天高調(diào)進軍白酒行業(yè)，以3，385萬收購西藏聽花酒業(yè)，并拿下宜賓涼露20年獨家經(jīng)營權(quán)。二者結(jié)合主打低端酒涼露，將其定位為“吃辣喝的白酒”，匹配火鍋場景。
或許是定位不匹配，涼露的市場表現(xiàn)一片稀碎，2018-2019年營收下滑，累計虧損8，832萬。隨后2020年，青海春天便宣布暫緩其市場拓展計劃，并于同年推出了高端聽花酒。
（制圖：市值風云APP）
這款高端聽花酒，也并非青海春天生產(chǎn)，其真正的生產(chǎn)商是宜賓聽花酒業(yè)發(fā)展有限責任公司（下稱：宜賓聽花酒業(yè)）。青海春天負責產(chǎn)品設計，以及從宜賓聽花酒業(yè)采購成品進行銷售。
（來源：上市公司公告20220610）
合作之前，宜賓聽花酒業(yè)是個投產(chǎn)不到3年的小酒廠，資不抵債，2017年營收14萬，虧損677萬。
（來源：上市公司公告20220920）
旗下白酒品牌“潤翁”、“敘屏液”均無跡可查，估計售價不到30塊。
加上了所謂張大仙兒的“雙激活”理論、二次發(fā)酵和精餾濃縮工藝，就搖身一變賣到了5.86萬/瓶，這是鑲金還是放鉆石了？
一看配料表，金子鉆石都沒有，還是白酒和大米、玉竹、葛根、蓮子等花果植物勾兌的。
（左：茅臺酒，右：聽花酒）
就可著人傻錢多的大款們“大冤種”禍禍是吧？
……反而風云君是沒資格進入大冤種白名單了……
好奇害死貓，風云君實在沒忍住好奇心，就跑去京東旗艦店瞻仰一下夠資格喝這款酒的都是什么人中龍鳳，沒想到差點笑死在評論區(qū)：刷單的、逃稅的、洗錢的、扯淡的、求太上老君托夢的……
（來源：京東）
王多魚在哪里？
01 連續(xù)三年懸于“億”線，聽花四年創(chuàng)收1.2億
只可惜，夢中故事無法積淀品牌底蘊，更滿足不了高端白酒社交撐面子的需求，青海春天的天價聽花酒，并沒有為張雪峰創(chuàng)造下一個業(yè)績巔峰。
風云君有時候一想到這畫面：一個宴請貴賓的主家面對滿堂高朋，端上兩瓶聽花酒，客人的臉色是該紅呢，還是該綠呢？
根據(jù)2022年業(yè)績預告，青海春天預計全年營收1.57億-1.64億，對比2015年借殼上市時的營收14.02億，相差十萬八千里。
（來源：上市公司公告20230131）
2016年，冬蟲夏草夢破滅后，青海春天的業(yè)績表現(xiàn)就開始一落千丈。而后陸續(xù)開拓廣告、投資等業(yè)務，均表現(xiàn)不佳。
自2018年起，青海春天進軍白酒行業(yè)，兩大業(yè)務主線逐漸形成：
一是以冬蟲夏草類藥品為主的大健康業(yè)務；
二是以“聽花”“讀花”系列酒水產(chǎn)品為主的快消品業(yè)務。
其中，大健康業(yè)務仍是創(chuàng)收主力軍，每年營收0.8億-1億，占比保持60%以上。
酒水業(yè)務雖故事不斷，四年來一共才創(chuàng)收1.2億。2021年收入才2，539萬，占比僅有21%。
（制圖：市值風云APP）
更有趣的是，2022年業(yè)績預告中，有這樣一條：假設審計后營收低于1億，將被實施風險警示。
（來源：上市公司公告20230131）
隨后就召來了上交所的連珠炮問詢：營業(yè)收入如何構(gòu)成？是否都為主營？是否提前確認收入？是否存在關(guān)聯(lián)交易？
核心思想就是：是否虛構(gòu)收入卡線過億，以免遭ST？
上市公司自然否認三連，還請出了年審會計師來背書。
也不能怪上交所咸吃蘿卜淡操心，人家這一番問詢還是有理有據(jù)的，畢竟2022年9月剛因經(jīng)銷商推廣服務等問題，被查出虛增營收682.26萬，時任財務總監(jiān)王林被予以監(jiān)管警示。
這樣的公司，恐怕財務總監(jiān)很可能淪為耗材。
無獨有偶，2020-2022年，上市公司的營收分別為1.24億、1.28億、1.52-1.58億（預計），連續(xù)三年都剛好守住億元生命線，完美避開ST。
02 做白酒這四年，掏空了家底
營收懸于“億”線，盈利稀里嘩啦，上市公司的毛利率也一路向下：從2015年的48.31%跌到2021年的19.73%，跌了近30個百分點。
分產(chǎn)品來看，冬蟲夏草類業(yè)務毛利率下滑得更為明顯，2021年其毛利率僅為3.18%，相較2015年巔峰期少了近50個百分點。
廣告和投資業(yè)務的毛利率可謂大起大落，2020年跌至谷底2.39%，2021年又大幅回升到98.21%，原因還是其投資項目到期退出，投資損失同比減少7，675萬。
僅有酒水業(yè)務的毛利率能夠穩(wěn)定在60%-70%，奈何買單的太少，自然貢獻不了多少利潤。
（制圖：市值風云APP）
2018年，是上市公司利潤斷崖式下滑的起點，殘喘兩年后還是不堪重負，2020虧損3.2億。
此后三年一路向負，累計虧損7.88億-8.78億，近乎虧空了以往“冬蟲夏草”攢下的家底。
根據(jù)2022年業(yè)績預告，預計全年歸母凈利潤為-2.19億至-3.09億；扣非歸母凈利潤為-2億至-2.9億，凄凄慘慘戚戚。
（注：2022年數(shù)據(jù)取自業(yè)績預告中間值，制圖：市值風云APP）
天價酒的上下游，站滿了老熟人！
01 上游：都是蟲草時代的老相好
前面提過，聽花酒實為宜賓聽花酒業(yè)生產(chǎn)，青海春天向其采購后再進行銷售。
因此，每年青海春天需要向其支付采購款。
2018-2021年，宜賓聽花酒業(yè)均是青海春天的前十大供應商，但采購金額逐年下滑，前三年分別采購3，716萬、1，914萬、949萬酒水。
與之對應的，是連續(xù)飆漲的預付款項。以2019年為例，青海春天向其采購酒水1，914萬元，卻新增了1.11億預付賬款。
難道把后續(xù)幾年的采購款一起預付出去了？那2020年采購949萬酒水，為什么又要增加2，339萬預付賬款？
2021年，青海春天給宜賓聽花酒業(yè)的預付賬款，又一次增加了2，600萬。
（注：2021年采購金額未披露，制圖：市值風云APP）
這些預付款項，究竟用于何處？為何青海春天這么心甘情愿地，為宜賓聽花酒業(yè)掏錢？
是不是有些奇怪？
上交所的雷達也感應到了，便發(fā)函一問究竟。
上市公司洋洋灑灑寫了千字小作文以證清白，“為保證生產(chǎn)出來的產(chǎn)品符合產(chǎn)品標準、保證品質(zhì)的穩(wěn)定性和滿足未來市場需求”，需要提前幾年預付巨額款項的啦。
（來源：上市公司公告20220610）
好家伙，這是既給錢還給技術(shù)指導啊！
為宜賓聽花酒業(yè)建酵池、建產(chǎn)線、改設備、買基酒、買勞動力，那還需要宜賓聽花酒業(yè)干啥？
青海春天又不是沒酒廠！
看問題的本質(zhì)，還是要看人。就比如宜賓聽花酒業(yè)的兩位老板李蓉全、林曉莉，是青海春天早在蟲草時代就交好的“老熟人”了。
（來源：天眼查）
李、林二位，先后擔任過廣東極草藥用資源科技有限公司（下稱：廣東極草）董事，而這家公司是上市公司冬蟲夏草純粉片的經(jīng)銷商，曾從上市公司手中以100萬價格受讓子公司深圳極草。
風云君又來看了看這家廣東極草，一不小心看到個老熟人——其股東兼董事康瑞鑫，要問有多“熟”，可以打開市值風云APP瞧瞧看看。
康瑞鑫控股公司之一極草春天，是青海春天2012-2014年的第一大客戶，貢獻收入合計2.14億。
康瑞鑫控股公司之二迪沃特商貿(mào)，也是青海春天2012-2013年的前三大客戶，貢獻收入9，183萬。
換句話說，康瑞鑫，是青海春天得以借殼上市的大功臣。
另外，青海春天在冬蟲夏草純粉片項目被叫停后，竟然把專利技術(shù)授權(quán)給康瑞鑫控股的極草春天，每年使用費1，200萬。結(jié)果三年時間，僅收到了200萬，還心甘情愿地將未收回部分按80%計提壞賬準備。
風云君再簡單補個極草春天與青海春天的關(guān)系圖：
（來源：企查查）
就問這關(guān)系鐵不鐵？！
那多付點預付賬款，給鐵桿兄弟們，不過分吧！
02 下游：“神奇十俠”名不虛傳
還有一事，就這么明顯的“智商稅”白酒，每年居然還能賣出幾千萬。
整得風云君一臉懵逼問號，是自己還不夠努力嗎？還沒能偷窺到富人們的世界？
快讓風云君看看，誰人傻錢又多？
青海春天稱，其酒水銷售以自營加經(jīng)銷商為主、電商為輔的模式銷售，其中經(jīng)銷商占比近八成。
（來源：上市公司公告20230221）
2021年，其酒水業(yè)務的前十大客戶，均為經(jīng)銷商。以第一大客戶蘇州聽花酒業(yè)有限公司為例，于2021年6月成為上市公司經(jīng)銷商。
但企查查顯示，這家公司2021年7月26日才成立，2021年8月12日才拿到食品經(jīng)營許可（金麒麟分析師）證。
（來源：企查查）
100萬注冊資本、0個參保員工，就能為上市公司帶來千萬級訂單，牛啊！
還有金華市讀花酒業(yè)有限公司，2022年3月成立，注冊資本10萬塊，0員工，壓根沒拿到食品經(jīng)營許可證，就成為酒水業(yè)務經(jīng)銷商。
成立不到三個月，就成為上市公司第三大客戶，貢獻營收796.31萬元。
杭州讀花酒業(yè)有限公司和榆林聽花酒業(yè)有限公司，都是2022年4月成立，同樣也是沒證即成經(jīng)銷商。成立不到兩個月，分別成為第七大客戶、第九大客戶，貢獻收入278萬元、177萬元。
山西迦饋物貿(mào)有限公司，2019年10月末成立，2019年12月24日拿證，0參保員工，成立兩個月，拿證8天，即成為2019年第一大客戶，貢獻收入3，068萬。
舟山華人愛運營有限責任公司，2019年4月成立，2019年6月拿證，2019年年末已在上市公司前十大客戶之列，貢獻收入664萬。
……
這一個個業(yè)績爆發(fā)力，都跟核武器一樣！
巧的是，這種離譜的經(jīng)銷商套路，早在冬蟲夏草的年代就時常發(fā)生：當時風云君笑稱他們是“神奇五俠”，現(xiàn)在該叫“神奇十俠”啦！
要說注冊制時代防忽悠防被割，還得數(shù)炒股神器市值風云APP，就問你，準不準！
責任編輯：楊紅卜
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