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　　來源：全景財(cái)經(jīng) 

　　盡管經(jīng)歷成本困局以及資本市場(chǎng)擾動(dòng)，“寧王”地位依然沒有改變。

　　寧德時(shí)代近半年股價(jià)走勢(shì) 圖/wind

　　備受矚目之下，寧德時(shí)代在五一節(jié)前披露一季度財(cái)報(bào)。不及預(yù)期的一季度業(yè)績(jī)，讓寧德時(shí)代在節(jié)后第一個(gè)交易日迎來了股價(jià)的大幅波動(dòng)。

　　5月5日，寧德時(shí)代大幅低開10.83%，盤中最大跌幅接近14%，創(chuàng)近1年來新低。截至今日收盤，寧德時(shí)代報(bào)376元/股，下跌8.15%，

　　截止5月5日，寧德時(shí)代最新市值為8，764億，不到半年時(shí)間，其市值跌幅近7000億元。

　　對(duì)于股價(jià)以及估值的大幅波動(dòng)，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群今日在業(yè)績(jī)說明會(huì)中進(jìn)行了回應(yīng)。他表示，作為全球市占率35%、行業(yè)技術(shù)第一、且獲得國(guó)內(nèi)外客戶深度信任的企業(yè)，面對(duì)未來10倍以上的市場(chǎng)空間，公司未來的成長(zhǎng)潛力巨大。

　　01

　　原材料暴漲

　　一季報(bào)不及預(yù)期

　　4月22日，寧德時(shí)代披露2021年年報(bào)，營(yíng)收首次突破千億，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)皆創(chuàng)歷史新高。

　　年報(bào)顯示，公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1303.56億元，同比增長(zhǎng)159.06%，歸母凈利潤(rùn)為159.31億元，同比增長(zhǎng)185.34%，利潤(rùn)增速超過營(yíng)收。

　　營(yíng)收的增長(zhǎng)主要來自銷量的提升。分業(yè)務(wù)來看，2021年，公司動(dòng)力電池系統(tǒng)銷售收入為914.91億元，同比增長(zhǎng)132.06%；鋰電池材料銷售收入為154.56億元，同比增長(zhǎng)350.74%；儲(chǔ)能系統(tǒng)銷售收入為136.24億元，同比增長(zhǎng)601.01%。

　　在亮眼的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)背后，寧德時(shí)代的毛利率卻已連跌五年。2021年，寧德時(shí)代的銷售毛利率為26.28%，同比下降1.48個(gè)百分點(diǎn)，這也是自2017年以來，公司連續(xù)第5年毛利率下滑。2017-2020年，寧德時(shí)代毛利率分別為36.29%、32.79%、29.06%、27.76%。

　　在原材料價(jià)格瘋狂上漲的態(tài)勢(shì)之下，寧德時(shí)代今年如何控制成本、產(chǎn)品是否漲價(jià)，成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　在備受矚目之下，寧德時(shí)代也終于在五一節(jié)前披露了一季度財(cái)報(bào)。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收486.78億元，同比增長(zhǎng)153.97%，再創(chuàng)新高。但值得注意的是，扣非凈利潤(rùn)為9.77億元，同比下降41.57%。

　　一季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期，主要是由于營(yíng)業(yè)成本的上漲。2022年一季度，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)成本為416.28億元，同比增長(zhǎng)198.66%。對(duì)此，寧德時(shí)代解釋稱主要有兩方面因素，一是隨銷售成本相應(yīng)增加，二是部分上游材料價(jià)格快速上漲造成成本增加。

　　02

　　克制提價(jià)體現(xiàn)大格局

　　已與客戶協(xié)商調(diào)價(jià)

　　原材料上漲，產(chǎn)品價(jià)格也相應(yīng)上調(diào)，這是正常的商業(yè)行為，也是消化成本壓力的常見方式。但“寧王”顯然考慮的更多。

　　根據(jù)SNE Research統(tǒng)計(jì)，2017-2021年，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池使用量連續(xù)五年排名全球第一，2021年寧德時(shí)代動(dòng)力電池使用量市占率為32.6%。儲(chǔ)能方面，根據(jù)ICC鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2021年寧德時(shí)代全球儲(chǔ)能電池產(chǎn)量市占率第一。

　　作為全國(guó)，乃至全球的行業(yè)王者，寧德時(shí)代并非沒有議價(jià)能力，但對(duì)于寧德時(shí)代來說，守護(hù)行業(yè)的“長(zhǎng)期主義”是更重要的信仰。

　　去年以來，以碳酸鋰為代表的原材料價(jià)格漲勢(shì)已遠(yuǎn)超合理水平。2021年初時(shí)，碳酸鋰的價(jià)格每噸還不足5萬元，到了2022年3月，已經(jīng)漲到每噸50萬元，一年多的時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)價(jià)格飆升10倍。另外，其他重要的電池材料，如電池級(jí)氫氧化鋰，其每噸的價(jià)格也已較上年同期上漲近8倍。

　　寧德時(shí)代副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書蔣理表示，為維護(hù)新能源汽車及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的健康良性發(fā)展，公司在2022年一季度承擔(dān)了主要的原材料漲價(jià)壓力，這也是毛利率環(huán)比下滑的主要原因。“但由于以碳酸鋰為代表的原材料漲幅過大，公司也不得不和客戶友好協(xié)商，共同應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈成本壓力，客戶也都表示非常理解和支持。”

　　圖/全景路演

　　對(duì)于調(diào)價(jià)的具體進(jìn)展，蔣理表示，公司與客戶友好協(xié)商價(jià)格有一定過程，不同客戶情況和應(yīng)用場(chǎng)景有差異，不好一概而論。總體來看，已基本完成與客戶的協(xié)商調(diào)價(jià)，將在第二季度逐步實(shí)施落地，毛利率的恢復(fù)也是持續(xù)的過程。同時(shí)，他補(bǔ)充稱，“公司經(jīng)營(yíng)是從長(zhǎng)期維度考慮，不會(huì)只考慮單個(gè)季度情況，重點(diǎn)是提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

　　另外，從公司內(nèi)部來看，蔣理表示，一方面公司會(huì)持續(xù)打造具有競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，保持領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)力，包括但不限于長(zhǎng)協(xié)、投資、自制、回收。另一方面公司仍將持續(xù)致力于創(chuàng)新技術(shù)的開發(fā)，使得電池材料成本更為可控和平衡，如推出鈉離子電池。

　　圖/全景路演

　　03

　　回應(yīng)估值下跌

　　公司成長(zhǎng)潛力巨大

　　除了成本困局，寧德時(shí)代在資本市場(chǎng)似乎也在“渡劫”。

　　從創(chuàng)立到成為一家市值破萬億的全球龍頭企業(yè)，寧德時(shí)代僅用了10年時(shí)間。2018年，寧德時(shí)代登陸A股創(chuàng)業(yè)板。不到四年時(shí)間，股價(jià)從20多元最高漲至692元，區(qū)間漲幅達(dá)到1900%。

　　2021年是寧德時(shí)代股價(jià)起飛的一年。2021年5月，寧德時(shí)代市值首次突破萬億關(guān)口，成為創(chuàng)業(yè)板第一家達(dá)到萬億市值的公司。2021年12月3日，寧德時(shí)代盤中達(dá)到上市以來最高價(jià)692元，市值突破1.6萬億元，創(chuàng)下歷史新高。但高光之后，寧德時(shí)代也一路回調(diào)。

　　5月5日，寧德時(shí)代的盤中最低價(jià)相較于去年的歷史高點(diǎn)，累計(jì)最大跌幅已接近50%。截止5月5日，寧德時(shí)代最新市值為8，764億，不到半年時(shí)間，其市值跌幅近7000億元。

　　對(duì)于股價(jià)的大幅波動(dòng)，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群在業(yè)績(jī)說明會(huì)中進(jìn)行了回應(yīng)。他表示，作為快速成長(zhǎng)的高科技企業(yè)，公司從2015年至2021年的營(yíng)收、凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為56%、52%，估值應(yīng)參考世界級(jí)高科技企業(yè)早期水平。

　　另外，曾毓群表示，作為全球市占率35%、行業(yè)技術(shù)第一、且獲得國(guó)內(nèi)外客戶深度信任的企業(yè)，面對(duì)未來10倍以上的市場(chǎng)空間，公司的成長(zhǎng)潛力巨大。

　　“除了研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、銷售以外，我們還增加技術(shù)授權(quán)、服務(wù)品牌與服務(wù)價(jià)值（比如EVOGO、重卡換電等），并且我們?cè)谌鏑TC、儲(chǔ)能特高壓等新的系統(tǒng)集成領(lǐng)域，電池回收及材料制造領(lǐng)域、上游礦產(chǎn)資源開發(fā)領(lǐng)域以及如電動(dòng)飛機(jī)動(dòng)力總成、電動(dòng)船舶動(dòng)力總成等新的“電動(dòng)化+智能化”集成應(yīng)用領(lǐng)域同時(shí)發(fā)力。”曾毓群認(rèn)為，寧德時(shí)代將會(huì)創(chuàng)造巨大價(jià)值。

　　圖/全景路演

　　04

　　產(chǎn)業(yè)鏈縱橫布局

　　鞏固護(hù)城河

　　盡管有成本上漲以及資本市場(chǎng)的擾動(dòng)，寧德時(shí)代的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和基本面并沒有發(fā)生改變。

　　從研發(fā)層面看，寧德時(shí)代歷年的研發(fā)投入和研發(fā)人員數(shù)量均在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2021年，寧德時(shí)代研發(fā)費(fèi)用為77億元，高于同期四家鋰電企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用之和；研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到10079人，同比增長(zhǎng)了80%。

　　2022年一季度，在利潤(rùn)承壓的情況下，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用為25.680億元，同比增長(zhǎng)117.49%。

　　產(chǎn)能方面，寧德時(shí)代已完成了十大基地布局，近期，450億元的定增已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，接下來會(huì)在福鼎、肇慶、常州、寧德四大基地投建工廠，進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能。

　　更重要的是，寧德時(shí)代正在加大產(chǎn)業(yè)鏈上的縱橫布局。

　　上游方面，為了應(yīng)對(duì)資源品價(jià)格變動(dòng)帶來的短期成本壓力，公司增加自供比例。2018年，寧德時(shí)代開啟了鋰礦的全球布局之路。今年4月，寧德時(shí)代以8.65億元拿下江西宜春一處鋰礦探礦權(quán)。

　　目前宜春鋰礦的開采進(jìn)度如何？蔣理回應(yīng)稱，宜春鋰礦的氧化鋰儲(chǔ)量260萬噸，折合碳酸鋰660萬噸以上。“公司積極推進(jìn)探轉(zhuǎn)采等手續(xù)，宜春鋰云母較易開采，且已有成熟提煉技術(shù)，預(yù)計(jì)將在較短時(shí)間內(nèi)投產(chǎn)。”

　　圖/全景路演

　　下游方面，寧德時(shí)代則是用換電解決下游需求問題。

　　2022年1月，寧德時(shí)代子公司時(shí)代電服發(fā)布換電服務(wù)品牌EVOGO，正式殺入換電賽道。此后，4月18日又在廈門啟動(dòng)了首批4座換電站。具體來看，時(shí)代電服推出的“巧克力換電塊”，除了能匹配大部分純電車型，還能在一分鐘內(nèi)實(shí)現(xiàn)單塊換電。

　　值得注意的是，換電模式還有望幫助寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)“電池回收”這一材料環(huán)節(jié)的最終閉環(huán)。電池回收是電池材料來源的途徑之一，隨著新能源車保有量不斷增長(zhǎng)、電池拆解回收技術(shù)逐漸進(jìn)步、渠道的逐步規(guī)范，未來動(dòng)力電池退役及回收將成為電池材料來源的重要渠道。

　　2021年年報(bào)顯示，寧德時(shí)代提前布局回收領(lǐng)域，擁有領(lǐng)先的回收技術(shù)，鎳鈷錳回收率達(dá)99%以上。報(bào)告期內(nèi)，公司在湖北宜昌新建邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，與德國(guó)BASF合作拓展歐洲市場(chǎng)，推進(jìn)回收業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

　　05

　　行業(yè)向好

　　機(jī)構(gòu)看好長(zhǎng)期邏輯

　　可以期待的是，行業(yè)向好是未來增長(zhǎng)的長(zhǎng)期邏輯。

　　根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)新能源汽車銷量為352.1萬輛，同比增長(zhǎng)1.6倍，電動(dòng)化率為13.4%，同比增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)。相應(yīng)地，在新能源車行業(yè)快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，動(dòng)力電池需求量迅速提升。據(jù)SNE Research統(tǒng)計(jì)，2021全球新能源車動(dòng)力電池使用量達(dá)296.8GWh，同比增長(zhǎng)102.3%，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　儲(chǔ)能行業(yè)方面，在各國(guó)政策支持下，隨著清潔能源裝機(jī)的增長(zhǎng)和電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)成本的下降，儲(chǔ)能市場(chǎng)需求迎來快速增長(zhǎng)。根據(jù)ICC鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2021年全球儲(chǔ)能電池產(chǎn)量87.2GWh，同比增長(zhǎng)149.1%。

　　蔣理表示，儲(chǔ)能主要包括發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)三個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景。公司目前儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速發(fā)展主要源于前期較長(zhǎng)時(shí)間的積累。電網(wǎng)側(cè)產(chǎn)品部分與特高壓有關(guān)，對(duì)于電池系統(tǒng)的技術(shù)水平要求很高，存在技術(shù)壁壘。“我們認(rèn)為發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)是公司的主要方向，用戶側(cè)儲(chǔ)能通過與ATL的合資公司開展。總而言之，儲(chǔ)能是一個(gè)很巨大的賽道。”

　　圖/全景路演

　　華安證券認(rèn)為，寧德時(shí)代2022年一季度電池提價(jià)實(shí)際情況未達(dá)預(yù)期，但后續(xù)提價(jià)將逐步落地，預(yù)計(jì)將在成本端給予寧德時(shí)代一定緩釋效果。

　　光大證券（維權(quán)）認(rèn)為，隨著寧德時(shí)代在全球的市場(chǎng)份額不斷增加，雖然公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局控制成本波動(dòng)，但是Q1的利潤(rùn)率的下降也反映整個(gè)電池環(huán)節(jié)行業(yè)受到原材料漲價(jià)影響的情況，向下游車企展示了價(jià)格傳導(dǎo)的必要性，保證了產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)合理的利潤(rùn)。“我們認(rèn)為有利于保持行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的積極性以及健康發(fā)展。”

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責(zé)任編輯：楊紅卜