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　　從交易意識與手段的角度再談萬寶商戰

　　（作者簡介：黃群斌，投資人）

　　在利益市場，每一個利益參與者其參與的目的均是為了自己的利益最大化，從萬寶商戰的利益搏殺來看，筆者認為寶能不是一個優秀的操盤手，但是一個善意的交易對手；萬科是一個“優秀”的操盤手，但不是一個善意的交易對手。交易者可以利用他們的交易意識進行有策略的博弈，或有利可圖。

　　萬科在20年前，遇到了君安聯盟的“惡意并購”，萬科管理層在王石的領導下利用市場的規則和手段打敗了君安聯盟。君安聯盟是一個優秀交易對手，但不是一個善意的交易對手，君安聯盟當時的目的沒有把上市做好的意圖，也沒有長期維護萬科股價價值的目的，只不過是為了投機一把就跑的心理。君安聯盟有一個弱點，他們的資金來自多個方面，因這一點有問題，很容易被對手阻擊。據說，王石用5天便打敗了“君安聯盟”。而今，萬寶商戰中，王石遇到新的交易對手是實力強大的姚振華，這一次，萬科管理層采取了許多手段，但沒有有效阻擊對手。

　　萬科管理層為什么無法得到社會各界的支持呢？因為萬科其本身也存在問題，其有些作法是違反規則的，這樣的行為往往不會得到社會各界（特別是中小股東）的支持。除了一個所謂的“死忠”華生之外，還有若干很少的人在支持萬科管理層，這樣的支持明顯有限的。交易者應拋開情緒因素，冷靜下來，用交易的思維來分析“萬寶商戰”，你應該從這場商戰看到了什么？給你什么樣的啟示？也就說，交易者應該從市場規則的角度看問題，從自己的利益角度看問題，而不是他們兩個人（或兩個頂級交易團隊）的成敗看問題。

　　這次萬寶商戰的交易“主體”，均存在問題，比如相關監督機構的執法問題。這一場商戰對交易市場來說，有其積極的一面，比如說促進法律法規的完善，特別是完善國內并購業務的相關法規條款，有其積極的意義。另外，對完善監督機構本身業務的相關條款也有積極的意義。比如，明確相應的職權和限制，而不是選擇性執法，在當前中國，最大的問題是選擇性執法影響了監督機構和執法機構的聲譽，若不能有效地從公平公正公開的層面進行陽光化執法，中國的法治之路還有很遠的路要走，監督機構要反省的是，自己是否“公平公正公開”地陽光化執法，是否根據現有法律法規，對待所有的交易對手均平等對待，沒有袒護任何一方的利益。若是，則監督機構己盡責。

　　在萬寶商戰的關鍵時刻，萬科管理層嚴重違規之后，監督機構采取的行動是，開新聞發布會批評萬科，進行了相關“談話”的處理，深交所給萬科發監管函，等監督措施，但沒有進行嚴厲的處罰，這對市場來說不是好事。當一個交易主體或機構違反規則時，監督機構就一定要根據規則對其進行相應的處罰。當下，中國上市公司為什么違規這么多？主要的原因是違規和違法成本較低的原因造成的，不重罰難以有效抑制上市公司的管理層為了利益的沖動冒險行為。對于本次萬科違反信息披露管理的規定，應對萬科管理層進行相應的金錢上的處罰，對相關責任人進行相應的金錢上的處罰，不能一次“談話”就不了了之。若是深交所不能形成一種制度上的震攝力和積極的影響力，信息披露的問題會層出不窮，若對各種違規“機構”的處罰力度不夠，將會讓增加監督機構的工作量與難度。如此，或難以形成交易市場的公平環境。

　　在一個利益的交易場所，規則至上。若一個交易市場不談規則，或是總被某些人挑戰規則，這樣的市場是沒有前途的，市場中的監督機構的監督管理能力和執法水平是值得懷疑的。監督機構不能管利益，不能管未來，監督機構只能管現在的法律和規則的有效落實，而不是想當然地認為應該維護誰的利益，不能進行人為的執法，一定要百分百進行規則化和制度執法，這是提升監督機構執法效能和水平的關系，進一步提升監督機構的形象。

　　萬科公司作為本次商戰的交易戰場，萬科管理層以及相關高管成為交易對手，這是一場特別的交易商戰，可以說，這是一場不公平的交易。萬科管理層與相關高管掌握著信息優勢（不能利用信息優勢進行交易，是監督機構一再強調的事情，直到現在，還沒有形成有效的監管方案與有效的監督措施。），從博弈的角度來說，若某交易方掌握信息優勢，對交易對手方來說是不公平的交易。許多時候，監督機構不斷宣傳市場一定要進行公平公開公正地交易，然而，我們的A股市場是存在問題的，即相關公司的管理層（或是掌握信息優勢的一方。）在某一方面具有交易優勢，這便是不公平的市場現象。根據規定（法規或要增加此條款）高管或持股50萬股（或市值500萬元）以上的公司職員在減持之前應上報交易所（通過指定的媒體公告持有人的減持或增加股份，以及相應的理由和數量。）。萬科商戰的管理層（中高級管理員）在萬科停牌之前“精準減持”，令沉浸交易市場多年的人汗顏。若這一些高管們在不知道信息的情況下，多個高管會一致采取行動在停牌之前賣出萬科的股票，那我只能說，萬科的高管們不僅公司管理水平比較高，股票交易水平也是非常的牛逼。

　　在萬科管理層（包括高管）掌握信息優勢的情況下，萬科管理層或關系方，將在這一次交易戰獲得了超額的回報，而這些回報是來自“非法”的收益。筆者認為，根據內幕信息（多數占有優勢信息的一方是據有內幕信息的一方。）交易是“非法”的收益。萬科管理層或關系方應掌握了公司的各種信息優勢，故能從容交易，獲取了“非法”的收益。筆者認為深交所應該對此交易方進行調查，包括信托計劃等與萬科管理層有關的資金方。

　　萬科還犯有操縱股價的交易錯誤，通過信息操縱，或其他的操縱，企圖操縱股價，或是違規則停牌，企圖搞死交易對手。這樣是明顯不公平的惡意交易策略。如果股票市場上允許這樣的“交易對手”的存在，便是交易市場不公平的現象。

　　很多人總是從萬科管理層是“創業者”（或是創始人）的角度看問題，而不是從交易對手的角度看問題，這是不完全公正客觀的。同志們，萬科管理層或相關資金的“一致行動人”持有萬科大量股份，所以萬科管理層應列為“交易對手”，而不是所謂的職業經理人來看待。只要是交易對手，均應該遵循交易市場的相關管理條款。當一個交易者不斷地用違規的手段，企圖打敗交易對手，這是需要警惕的，也是不值得同情的，因為他的交易意識是惡意的。

　　寶能系不是一個優秀的交易者，交易強調“狠準快”，以此標準來判斷寶能交易萬科，注定不是一個合格的交易案例。寶能系此次投資超過300億元投資萬科，投資大資金于一個交易標的，時間超過了1年，回報率是多少呢？估計是低于15%的。從現有的情況來看，是一種虧損的交易（加上資金成本或是其他成本）。萬能系為了贏得這一場不能輸的商戰，付出了巨額的成本，得不償失。

　　從正常的情況下，持有大量股份的交易者，沒有50%的盈利，是很難套現的，寶能系這一次“套現”更難，因為底牌被別人知道了。寶能系現在的底牌被人看到了，被交易對手萬科管理層以違規的方式透露給了市場中的其他交易者，這對寶能系來說是非常被動的。占萬科A30%多的股份，減持可不是一件非常容易的事情。除非是代持萬科股份，或是財務投資，否則寶能系，沒有一個3年或5年的時間，是無法減持萬科的。

　　寶能系是萬科未來的穩定器，是萬科的絕對多方，可以說，寶能系是善意的交易對手。萬科管理層認為寶能系企圖惡意進入萬科，這并不是交易者所應想的內容，交易者只要識別交易對手的“多空”意識就可以了，從交易意識來判斷，寶能系是善意的，比萬科管理層要好多了，萬科管理層不斷推出“利空”的信息，企圖做空萬科的股價，從交易意識來判斷，萬科管理層的交易行為是惡意的。

　　通過上述分析，萬科股價在未來較長的時間內，或會在某一個箱體內運行，交易者可以根據箱體力量的進行有策略的交易，或有較好的收益。

　　交易市場上沒有圣人，沒有君子，只有善于交易和不善于交易的合法的利益人（非合法的利益人）。交易者不應為任何人站隊，你只是為了利益。

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