超日債：違約還是國(guó)資兜底 或成債市違約第一案
會(huì)否成債市違約第一案存懸念
◆導(dǎo)報(bào)記者 王延鋒 濟(jì)南報(bào)道
繼海龍債遭遇償付危機(jī)之后，超日債正在讓債券市場(chǎng)經(jīng)歷另一場(chǎng)考驗(yàn)。超日債會(huì)成為中國(guó)債券市場(chǎng)上第一只違約債券嗎？
“無(wú)論是投資者，還是監(jiān)管層，大家對(duì)債券違約都還沒(méi)有做好準(zhǔn)備。因此，超日債實(shí)質(zhì)性違約的可能性不大。”6日，浦發(fā)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特聘專家袁欣蓬對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者表示。
目前，青海省國(guó)資委控制的公司有意接盤ST超日(002506)，這讓國(guó)資兜底超日債的預(yù)期大增。在國(guó)資兜底和違約的天平上，超日債的結(jié)局正在向前者傾斜。
ST超日巨虧難扭近9000萬(wàn)償息壓頂
6日，ST超日發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，預(yù)計(jì)公司2012年全年虧損9億至11億元。這將是該公司連續(xù)第二年虧損，按照深交所規(guī)定，公司發(fā)行的超日債將自2012年年報(bào)披露日(預(yù)約披露時(shí)間為4月18日)起被實(shí)施停牌，深交所將在其停牌15個(gè)交易日內(nèi)作出其是否暫停債券上市交易的決定。
ST超日在去年三季報(bào)中曾預(yù)告，公司全年將盈利1000萬(wàn)至3000萬(wàn)元。但這份業(yè)績(jī)預(yù)告此后變臉，由盈利修正為巨虧9億至11億元。對(duì)于虧損的原因，ST超日解釋稱，由于光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象嚴(yán)重 ，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，且銀行自2012年下半年開(kāi)展對(duì)公司的收貸，導(dǎo)致公司四季度出貨量遠(yuǎn)低于預(yù)期，經(jīng)營(yíng)狀況的嚴(yán)重下滑，導(dǎo)致年度正常經(jīng)營(yíng)損失達(dá)3.0億至3.5億元；同時(shí)，公司計(jì)提的資產(chǎn)減值損失合計(jì)約6億至6.5億元左右。此外，因公司“主要生產(chǎn)線已經(jīng)大多處于停產(chǎn)狀態(tài)，且主要的銀行賬戶已經(jīng)被其供應(yīng)商、貸款行起訴凍結(jié)”，其股票在2月1日被實(shí)施“ST”。
除了巨虧難以扭轉(zhuǎn)外，ST超日還面臨著償付超日債利息的壓力。至今年3月7日償息日，ST超日需要償付的利息高達(dá)8980萬(wàn)元。ST超日在6日的公告中稱，根據(jù)深交所規(guī) 定，公司若在3月7日不能付息，超日債交易將被采取臨時(shí)停牌等措施。
對(duì)此，袁欣蓬認(rèn)為，ST超日會(huì)盡力通過(guò)各種渠道募集資金償付利息，因?yàn)橐坏╇y以償付利息，會(huì)進(jìn)一步加大其違約預(yù)期，不僅對(duì)超日債的影響很大，對(duì)整個(gè)債市也會(huì)產(chǎn)生很大影響。至于“暫停上市”，袁欣蓬認(rèn)為可能性不大，“雖然在股票市場(chǎng)上暫停上市比較普遍，但在股票暫停上市之后投資者還可以賭它的重組，其復(fù)牌后收益率通常很高，足以覆蓋其流動(dòng)性喪失帶來(lái)的損益。但債券市場(chǎng)并非如此，在按時(shí)償息之后，預(yù)計(jì)交易所不會(huì)對(duì)超日債實(shí)施暫停上市。”
或國(guó)資接手復(fù)制海龍債結(jié)局？
除了短期內(nèi)面臨著公司巨虧、償付利息的壓力外，市場(chǎng)都在緊盯超日債會(huì)否成為中國(guó)債券市場(chǎng)上第一只違約債券。
“從理論上分析，超日債未來(lái)有多種可能：不違約，按時(shí)還本付息；無(wú)法償付利息，但償還本金；本金打折80%左右償還；本金打折20%左右償還；投資者血本無(wú)歸 。”齊魯證券資深分析師馬剛對(duì)導(dǎo)報(bào)記者說(shuō)。
袁欣蓬分析說(shuō)，中國(guó)債券市場(chǎng)的信用體系尚未完全建立起來(lái)，市場(chǎng)對(duì)債券的違約尚沒(méi)有做好準(zhǔn)備。曾經(jīng)的海龍債，也一度讓市場(chǎng)恐慌，但最終以政府出面兜底的形式解決。對(duì)比超日債和海龍債，袁欣蓬說(shuō)，“至2011年末，ST超日凈資產(chǎn)仍高達(dá)29億元，即使該公司虧損9億元至10億元，預(yù)計(jì)其凈資產(chǎn)仍高達(dá)20億元。這樣的資產(chǎn)情況要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于*ST 海龍的嚴(yán)重資不抵債。”
與*ST海龍相比，ST超日的一個(gè)不利之處是其民企身份。在國(guó)企，有當(dāng)?shù)卣档祝衿髣t相對(duì)處于弱勢(shì)。也正因?yàn)槿绱耍琅顚?duì)導(dǎo)報(bào)記者表示，超日債爆發(fā)危機(jī)以來(lái)，在銀行間債券市場(chǎng) ，民營(yíng)企業(yè)債券的收益率已經(jīng)呈現(xiàn)出上升走勢(shì)。如果超日債違約，將進(jìn)一步加大民營(yíng)企業(yè)在債券市場(chǎng)的融資成本。
國(guó)內(nèi)某大型券商分析師何先生對(duì)導(dǎo)報(bào)記者分析，從超日債的走勢(shì)看，雖然其在上周狂跌20多個(gè)點(diǎn)，本周也繼續(xù)延續(xù)跌勢(shì)，但目前價(jià)格仍超過(guò)70元。這樣的價(jià)格，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)相關(guān)利益方“兜底”抱有很大預(yù)期。“如果純粹以市場(chǎng)化眼光看超日債，以可能的償付率對(duì)其定價(jià)，價(jià)格應(yīng)該在60元以下。”
在困境之中，ST超日也有意投身國(guó)企。公司控股股東倪開(kāi)祿父女已經(jīng)與青海省國(guó)有資產(chǎn)投資管理有限公司全資子公司青海省木里煤業(yè)開(kāi)發(fā)集團(tuán)簽署意向書，倪開(kāi)祿父女將向木里煤業(yè)開(kāi)發(fā)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓ST超日35%股權(quán)，后者將由此成為ST超日的第一大股東。這讓市場(chǎng)預(yù)期，超日債或?qū)?fù)制海龍債的結(jié)局，由國(guó)資兜底還本付息。
因ST超日的重組計(jì)劃處于意向階段，尚存在較大不確定性，馬剛據(jù)此認(rèn)為，國(guó)資會(huì)否“兜底”仍不確定，市場(chǎng)對(duì)超日債的違約仍有預(yù)期。“但即使違約，作為國(guó)內(nèi)首只違約債券，也不會(huì)讓投資者損失太大，比如可能償還八九成本金。”
進(jìn)入【ST超日吧】討論