直擊A股首例要約收購案:興業要求熔盛賠1600萬
新華網上海11月6日電(記者 何欣榮)興業全球基金起訴熔盛重工一案5日正式開庭。興業全球基金在起訴狀中認為，熔盛重工在對全柴動力的全面要約收購中，負有“締約過失”責任，這在A股中尚屬首例，也因此引起了資本市場的高度關注。
是否存在“締約過失”責任成庭審焦點
2011年4月底，國內最大的民營造船企業熔盛重工，與安徽省全椒縣政府簽訂協議，以21.49億元受讓全柴集團100%股權，后者持有上市公司全柴動力44.39%的股份。按照規定，收購上市公司股權超過30%，會觸發要約收購義務。為此，熔盛重工以16.62元／股的價格，向上市公司剩余近56%的股東發出要約收購報告(摘要)。
興業全球基金的代理律師黃晨表示，熔盛重工發出要約收購報告(摘要)后，興全趨勢基金認為締約過程開始，于是從去年5月起買入全柴動力的股票。但一年多之后的今年8月，熔盛重工宣布從證監會撤回要約收購申請材料，這意味著要約收購價這條底線不再存在。興全趨勢基金選擇拋售手中的200萬股全柴股票，拋出價8元／股。參照16.62元／股的要約收購價，損失1637萬元。
不過，熔盛重工的代理律師李全德指出，締約過程的開始應以要約收購的生效為前提。要約收購報告(摘要)不是正式要約，其生效需要證監會的無異議函。截至今年8月，熔盛重工未向證監會遞交行政許可所需的補正材料，要約收購沒有生效，也談不上有“締約過失”。
興業全球基金方面指出，熔盛重工早在去年8月就拿到了國資委和商務部的審批文件，但此后近一年時間內都沒向證監會遞交補正材料，有違誠信原則。熔盛重工方面表示，補正材料除了國資委和商務部的批文外，還包含收購后的戰略規劃書，這個撰寫過程比較復雜。且熔盛重工向證監會申請了延期上報補正材料，沒有違反法律規定。
基金公司短線交易遭質疑
除了就“締約過失”展開激辯外，興全趨勢基金在去年5月到今年7月這段時間內的交易記錄也成為雙方辯論的重點。
庭審現場展示的統計顯示，興全趨勢基金在去年5月至6月間以17元左右的價格，累計買入全柴動力約753萬股。但去年8月以后，該基金又減持553萬股，只保留了200萬股。
熔盛重工的代理律師認為，如此大量的買進賣出說明，興業全球基金對要約收購的不確定性和風險是清楚的。短期買賣頻繁，交易風格激進，完全是基金公司依據自己對股市的判斷而進行的投資行為。其指出，如果真如興業全球基金所言，對按照要約收購報告(摘要)締約有“合理期待”，就不應當賣出所持有的553萬股，特別是這種現象還發生在收購案獲國資委和商務部批復之后。
對此，興業全球基金的代理律師表示，基金公司對股票的買賣除了價格因素外，還有投資組合等多方面的考慮。也因為如此，興業全球基金只要求熔盛重工對其一直持有的200萬股負賠償責任。
針對興業全球基金所稱損失的確定方法，熔盛重工也表示了質疑。其指出，全柴動力股價從去年5月的17元左右跌到今年8月的8元左右，原因很復雜。除了熔盛重工放棄收購外，大盤下行可能有拖累，甚至基金本身的拋售也會影響股價。此外，16.62元／股是要約生效后的價格，在要約實際未生效的情況下，熔盛重工沒有理由為基金的預期買單。
庭審總共持續了3個多小時，在庭審最后階段，興業全球基金表示愿意接受和解，熔盛重工表示拒絕。
重組有風險 投資需謹慎
雖然判決結果還沒有出來，但此案的標本意義受到各方關注。
通過多年教育，“股市有風險、入市需謹慎”的理念漸入人心，但部分投資者仍對A股市場上的重組題材有偏愛情緒。全柴集團從2010年啟動改制工作，雖然接盤方直到去年4月才定下來，但朦朦朧朧的重組信息支撐公司股價在去年3月就沖高至21元／股以上。
針對對全柴動力的投資邏輯，興業全球基金公司的基金經理董承非解釋稱，隨著中國經濟增速下滑，A股面臨較大風險，因此在策略上關注由于并購等原因而提供現金選擇權的股票，比如廣汽長豐、水井坊等，均獲得盈利。
至于投資全柴動力的失敗，他認為低估了企業“違約”的風險。如果最終結果證明這是徹底的失敗，基金經理將吸取教訓，加大對要約收購的風險考量。比如，當股價較大幅度低于要約收購價時，不一定是套利機會，反而可能成為陷阱。
其實，收購在最后一刻放棄，這種現象在成熟市場并不鮮見。風險不止是針對投資者，對收購雙方也存在。為實施這起收購，熔盛重工向產權交易市場和中登公司分別繳納了6.4億元和5.24億元的保證金，目前還在追討中。
雖然我國實行強制要約收購制度，但此前很少有股價大幅低于要約收購價，導致投資者把股票大量賣給收購方的現象。不過，少并不意味著不會出現。收購方今后在進行收購時，應該把可能發生的要約收購成本考慮進去，更加審慎地選擇時機和設計方案。
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