肖玉航　　

　　炒作重組股歷來在滬深A(yù)股市場上有較大的吸引力，由于重組股的多次搶眼表現(xiàn)，無論是機構(gòu)投資者還是中小投資者都對其給予較多關(guān)愛。隨著股市的不斷成熟與證券監(jiān)管打擊內(nèi)幕交易力度的加大，重組股的炒作風(fēng)險與日俱增，而重組失敗與變化帶給投資者的往往是虧損。近日，興業(yè)全球基金起訴熔盛重工“締約過失”一案在南通市中級人民法院開庭審理，就提供了一個鮮活例子。

　　今年8 月21 日，全柴動力根據(jù)江蘇熔盛重工有限公司函告，發(fā)布《關(guān)于控股股東股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓進展公告》，稱熔盛重工已撤回要約收購全柴動力的行政許可申請，并承諾此后的一年內(nèi)不再收購。而此前全柴動力股價從16元的高位一路下行。一時間，準備分享重組盛宴的投資者大失所望，其股價最低跌至7.21元，其間機構(gòu)與中小投資者無不虧損累累。一時間，失望之極的投資者紛紛將矛頭對準上市公司和收購方熔盛重工，全柴動力面臨空前壓力，公司證券事務(wù)代表辭職；熔盛重工則受到投資者的廣泛質(zhì)問。

　　跟蹤觀察發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者的反應(yīng)也非常強烈，而散戶維權(quán)的思路基本上與興業(yè)全球基金一致，均主張以“締約過失”起訴熔盛重工。因此，對散戶而言，興業(yè)全球基金起訴熔盛重工一案示范意義重大。公開市場信息顯示，熔盛重工的爽約確實讓興業(yè)全球基金損失慘重。查半年報，興業(yè)全球基金旗下三只基金抱團重倉合計持有1209.13萬股。由于興全趨勢已清倉200萬股，全球視野在三季度將持倉從756萬股減至378萬股。另外一只專戶產(chǎn)品減倉20萬股后剩下232.76萬股。比照興全趨勢200萬股產(chǎn)生1637.02萬元虧損估算，熔盛重工爽約直接導(dǎo)致全柴動力股價下跌，使興業(yè)全球基金產(chǎn)生實際虧損大約3000萬元，另外尚持倉的浮虧部分4000多萬元。難怪此次基金維權(quán)動力這么強。

　　鑒于重組股的莫測投資風(fēng)險，在國際資本市場上，“買者自負”與嚴格監(jiān)管原則是其最重要的法則之一。無論是業(yè)績與股價，全柴動力均沒有太大的亮點或投資價值，今年三季度報告顯示，全柴動力扣除后每股收益僅0.04元，而近年的經(jīng)營業(yè)績每股收益均在0.10元下方。興業(yè)全球基金為什么會在100多倍PE背景下投資該股？機構(gòu)投資者這種對重組題材的炒作熱情，實在無法用投資價值來解釋。

　　從收購方與被收購方來看，也存在監(jiān)管與誠信上的問題。企業(yè)當然有權(quán)選擇違約，但違約需付出代價。如果熔盛重工為違約尋找理由導(dǎo)致全柴動力股價暴跌，而違約卻零成本的意圖如愿，未來肯定會有很多公司效仿，甚至可以形成一套完整的盈利模式。對此，監(jiān)管部門需從法律上追究相關(guān)責任。

　　中國股市已進入多層次市場并重的發(fā)展階段，無論是機構(gòu)投資者還是中小投資者，均應(yīng)充分認識到股市的風(fēng)險，市場關(guān)注重點理應(yīng)在上市公司投資價值的研究上，而非重組投機，因為世界主要資本市場重組股的表現(xiàn)并非都是成功的，而絕定股價的最終是上市公司的質(zhì)地，這決非短期靠重組所能達成。熔盛索賠事件，說明對重組也得改變思維方式，如果一味按慣性思維沉湎于非理性運作，無論是上市公司、重組方，還是投資者，都將面臨巨大的不確定性風(fēng)險。對市場監(jiān)管層來說，需要繼續(xù)完善相關(guān)制度與法規(guī)，使得市場各方有章可循。

　　（作者為資深市場研究人士）

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