上市公司業(yè)績裸浴：刻意做差08年報(4)

http://www.sina.com.cn 2009年02月02日 09:21 股市動態(tài)分析

　　那么，套保損失擴大這一事件對國航的2008年財務(wù)報表影響如何？我們可以比較，中國國航2007年凈利潤為38.81億元，而在受套保損失影響后，2008年凈利潤大幅度虧損已沒有任何懸念，如果將套保損失全部計入投資損益，預(yù)計的虧損可能將達到75-80億元的程度。而這樣也將構(gòu)成中國國航歷史上最大的虧損，對比2007和2008年中國國航的財務(wù)報表完全是兩重天。

　　但是，經(jīng)過2008年的洗禮，如果到2009-2010年石油價格出現(xiàn)上升情況，中國國航反而可以沖減投資損益獲得正收益。如果中國國航將燃油套期的損失主要體現(xiàn)在2008年的年報業(yè)績凈利潤的虧損，即使油價繼續(xù)向下跌破30美元/桶，對2009年-2010年影響也很有限，反而如果油價能在低位回升，對未來業(yè)績甚至可能有良好的效果。

　　除了中國國航外，類似上海航空等在2008年也同樣面臨著航油套保損失等因素的影響，航空公司2008年經(jīng)營境況的不樂觀還受到雪災(zāi)、地震以及奧運安保等因素的影響，如果這些不利影響全部在2008年年報中釋放，那么我們會看到一份異常糟糕的年報，但由此也可以對2009年的業(yè)績稍加放心。

　　另外一些突發(fā)因素也是2008年僅有的，如東方電氣2008年凈利潤將同比下降50%以上，但眾所周知該公司是受到地震影響，地震導(dǎo)致固定資產(chǎn)直接損失高達3.08億元，約相當(dāng)于東方電氣2008年上半年凈利潤的63.20%。不過，這些突發(fā)因素不改變公司的質(zhì)地，東方電氣依然是國內(nèi)發(fā)電設(shè)備制造種類最完備的企業(yè)，并且2009年如果經(jīng)營正常，我們可以迅速看到業(yè)績的改善。

　　投資收益下降

　　投資收益占凈利潤的比重過高是2007年上市公司業(yè)績構(gòu)成中的一個“特色”，但這種特色太容易“褪色”，證券市場的波動導(dǎo)致持有證券資產(chǎn)較高的公司的證券投資收益波動劇烈，其年度業(yè)績也會隨著證券市場漲跌。

　　佛山照明2008年度業(yè)績將明顯的體現(xiàn)出這一特色。至2008年三季度末，佛山照明的凈利潤同比下降了48.68%，對于佛山照明這一行業(yè)龍頭和證券市場上的“現(xiàn)金奶牛”而言，這種突然的業(yè)績大幅下滑是不經(jīng)常見到的。而業(yè)績下滑的原因正是2008年證券投資收益減少，以及所得稅稅率暫按25%征收。不過，佛山照明在2008年已將其持有的交易性金融資產(chǎn)全部出售，所以導(dǎo)致從2007年-2008年業(yè)績大幅波動的因素到了2009年事實上是被剔除了，佛山照明的業(yè)績將會完全回歸到主營業(yè)務(wù)上來。

　　雅戈爾也是受投資收益影響較大的一個公司，從指標(biāo)數(shù)據(jù)看，至2008年三季度末雅戈爾的所有者權(quán)益同比下降22.95%，原因是持有的金融資產(chǎn)賬面價值減少。雅戈爾大量持有證券資產(chǎn)的結(jié)果是，從2007年末至2008年三季度末，可供出售的金融資產(chǎn)賬面價值減少超過60億元。同時其每一期的凈利潤都受是否出售了證券資產(chǎn)影響，如2008年第三季度的凈利潤同比下降43.55%就是受投資收益減少影響，2007年第三季度雅戈爾出售了部分中信證券股權(quán)，但2008年第三季度由于沒有減持中信證券，因此雅戈爾的投資收益同比下降了98.84%。