在非金融類企業方面，對存貨進行計提則是其“裸浴”的又一個方式。以地產類公司為例，萬科、保利地產、招商地產和金地集團這4家公司在2008年年報中都會計提存貨減值準備，初步估算的結果是4家公司2008年對存貨計提將達到或者超過13.6億元，這一數字遠超過了招商地產或金地集團2007年全年的利潤。國金證券曹旭特計算，計提存貨減值準備將占這4家地產公司2008年凈利潤的10%-16.7%不等。

　　由于2008年房價持續調整，地產類上市公司全年的銷量和經營業績本已不樂觀，如今再加上對存貨的減值的計提，則無疑2008年年報的業績會比較難看，較2007年的下降幅度也很大。不過，這種存貨計提從某種程度上只能理解為財務手段，計提存貨跌價準備固然代表了地產公司對2007年高價拿地的“反省”，但這不決定今后的利潤率。安信證券陶學明表示，首先高價地只占上市公司項目的一部分，另外有的上市公司會和政府協商修改規劃或者改變容積率等方式降低開發成本。

　　有分析人士提出，地產公司在2008年大規模計提存貨跌價，符合目前房價下跌的趨勢，但也應該看到經過2008年的調整，2009年房價下跌空間有限，通過在2008年計提，地產公司當期業績下降較快，但到2009年，再度計提存貨跌價的可能性極低。類似鋼鐵、煤炭、有色等存貨較多的公司，或許都會在2008年進行存貨跌價的計提，從而拉低上市公司2008年的整體業績。不過，大宗原料價格回歸正軌，在2009年這種大范圍、大規模計提的現象或將不再出現。

　　不可預見因素難重演

　　除了大規模計提外，2008年不可預見因素也造成上市公司業績下行。但我們仔細分析這種不可預見因素形成的歷史和公司的處理方式可以發現，2009年重演的可能性極小。航空公司2008年的表現是一個典型。航空公司進行燃油套期保值業務所造成的虧損吞噬了航空公司巨幅利潤，這是驚人的。但驚人的背后，我們通過回顧航空公司開展燃油套期保值的歷史也不難發現，這一造成業績大幅變動的因素在2009年或將不會重演。

　　以中國國航為例，中國國航于1月16日公告，公司至2008年12月31日燃油套期保值合約公允價值損失擴大到68億元人民幣，12月當期的實際賠付約為5280萬美元，不過，實際賠付不會對公司的現金流產生重大不利影響。我們可以看到，中國國航在2008年三季報公告，燃油套期保值虧損額為9.61億元。至10月31日，虧損擴大到31億元。隨著國際原油價格的繼續大幅下跌，虧損數額繼續大幅擴大至68億元人民幣。也就是說，造成中國國航套保巨幅虧損的關鍵時段在四季度。

　　回顧國航的套保歷史，實際上類似2008年四季度的狀況是非常極端的。中國國航從2001年就開始進行航油的套期保值業務，但在2004年之前，一方面原油價格較低，燃油支出對中國國航的成本支出影響較小，另一方面中國國航進行的航油套期保值業務規模較小，截至2005年中國國航也只是對12%的年度航油用量進行了套期保值。此后，隨著原油價格的不斷上漲，公司的航油套期保值的數量不斷增長，到2007年，中國國航的航油套期保值數量已經接近公司年度航油用量的50%。此外，由于2005年-2007年，中國國航的航油衍生工具的凈收益為0.95億元、1.13億元和2.36億元。由于在此期間，原油價格保持上升的趨勢，公司的航油套期保值業務很好的降低了公司的燃油成本和業績波動，中國國航因此對通過套期保值業務進行穩定成本的信心增加，并在2008年忽視了一定的風險。

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