本報(bào)記者 張友 實(shí)習(xí)記者 劉振盛　

　　3月19日，行情回暖。萬(wàn)科A(000002.SZ)在開盤后一路走高，漲幅達(dá)9.56%，招商地產(chǎn)(002024.SZ)、金融街(000402.SZ)也有不錯(cuò)表現(xiàn)。

　　國(guó)泰君安研究所房地產(chǎn)分析師張宇認(rèn)為，地產(chǎn)股率先下跌，率先反彈。不過(guò)，國(guó)信證券地產(chǎn)行業(yè)分析師方炎認(rèn)為，地產(chǎn)股19日的表現(xiàn)只是一個(gè)反彈。

　　深圳某基金公司分管投資的副總則認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)、國(guó)外很多因素太不確定，因此，“這不是真正的反彈，不會(huì)長(zhǎng)久”。西部一信托公司的投資總監(jiān)更是稱，“這是地產(chǎn)股的一個(gè)逃命機(jī)會(huì)。”

　　“便宜”的地產(chǎn)股

　　3月19日，上證指數(shù)以3746.05點(diǎn)、大漲3%開盤，一舉收復(fù)前日的失地。此間，地產(chǎn)股也是“雞犬升天”。

　　萬(wàn)科A開盤后就一直表現(xiàn)強(qiáng)勁，下午空方將大盤上午的上漲優(yōu)勢(shì)一度差點(diǎn)化為烏有。而萬(wàn)科A則依然強(qiáng)勢(shì)不改，最終漲9.56%，在其帶動(dòng)下，地產(chǎn)股勝利保衛(wèi)了上午的漲幅。“萬(wàn)科將公布年報(bào)，其收益應(yīng)該不錯(cuò)，因此肯定有機(jī)構(gòu)追捧。”方炎如此解釋。

　　有此表現(xiàn)的不只萬(wàn)科A。金融街大漲7.28%；招商地產(chǎn)漲2.13元，收?qǐng)?bào)于42.73元，漲5.25%；名流置業(yè)(000667。SZ)漲5.38%。地產(chǎn)指數(shù)漲5.89%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤。

　　方炎認(rèn)為，地產(chǎn)股反彈的原因有三個(gè)，首先，前期已經(jīng)跌得比較多，有反彈的需求。此說(shuō)法得到了另一私募投資者的支持。

　　上證指數(shù)從最高的6124.04點(diǎn)一直跌到了3月18日的3607點(diǎn)，與此同時(shí)，從高位被腰斬的地產(chǎn)股不在少數(shù)。

　　去年11月1日，萬(wàn)科A一度摸高40.78元，與本月13日的20.10元相比已跌去50%，招商地產(chǎn)則一度達(dá)102.92元，3月14日則收于39.05元，跌幅為62%，泛海建設(shè)則從去年11月的71.3元跌到了3月18日的33.75元。

　　“橫向比較，地產(chǎn)股的市盈率比較低，有估值優(yōu)勢(shì)。”方炎說(shuō)。

　　從總體看，3月19日，深市A股平均市盈率為43倍，中小板更是高達(dá)50倍。

　　此外，3月18日，央行表示將于3月25日開始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這意味著金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到15.5%的歷史高點(diǎn)。

　　“這是利空出盡的表現(xiàn)。”方炎認(rèn)為。上述私募投資者也認(rèn)為，目前是利空出盡，可能將有一波反彈行情。

　　短暫反彈？

　　不過(guò)，在接受記者采訪時(shí)，多位分析師和機(jī)構(gòu)的投資總監(jiān)都不看好地產(chǎn)股后市。“這是個(gè)反彈，不是真正意義上的反轉(zhuǎn)。”上述基金公司副總說(shuō)。

　　前述信托公司投資總監(jiān)則認(rèn)為，“今年是熊市，這些大板塊只是反彈，沒(méi)有這樣的能力反轉(zhuǎn)。這是一次逃命的機(jī)會(huì)。”方炎的觀點(diǎn)也一樣，這不是真正的的反彈，即使有所表現(xiàn)，也會(huì)在一段時(shí)間后迅速跌下去。

　　上述基金公司副總分析，從全球股市來(lái)看，A股的估值仍然是很高的，一個(gè)重要的原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)率，但是，“今年一季度的增長(zhǎng)率還可以，那么二、三、四季度呢？這種高增長(zhǎng)率還能持續(xù)多久呢？”該副總反問(wèn)。此外，通貨膨脹壓力、人民幣升值都將考驗(yàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，國(guó)外的很多大公司也是在三、四月份公布年報(bào)，次債帶來(lái)的窟窿究竟有多大，還很難評(píng)估。

　　其次，從已公布的年報(bào)看，地產(chǎn)公司業(yè)績(jī)都有不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

　　金地集團(tuán)(600383。SH)2007年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.2億元，比上年同期增長(zhǎng)109%；保利地產(chǎn)(600048。SH)2007年的營(yíng)業(yè)收入為81.15億元，同比增長(zhǎng)101%；招商地產(chǎn)(000024。SZ)2007年的營(yíng)業(yè)收入為41.12億元，同比增長(zhǎng)46.36%；凈利潤(rùn)11.58億元，同比增長(zhǎng)83.38%。

　　不過(guò)，此起彼伏的增發(fā)或?qū)⑼淌傻禺a(chǎn)公司的增長(zhǎng)。

　　2008年1月，金融街增發(fā)30,000萬(wàn)股，募集資金總額為828,300萬(wàn)元。2008年3月，蘇寧環(huán)球(000718。SZ)調(diào)整了2007年度非公開發(fā)行股票方案，發(fā)行的股數(shù)改為33,000萬(wàn)-39,000萬(wàn)股，募集資金調(diào)整為不超過(guò)100億元。

　　“增發(fā)將攤薄收益。”前述基金公司副總說(shuō)。

　　該副總還認(rèn)為，目前A股的地產(chǎn)股并不便宜，估值很高。國(guó)外地產(chǎn)公司的P／E一般在10倍左右，而國(guó)內(nèi)的地產(chǎn)股動(dòng)輒數(shù)十倍。

　　他認(rèn)為，凈資產(chǎn)價(jià)值法(NAV)才是對(duì)地產(chǎn)股估值最中肯的指標(biāo)。凈資產(chǎn)價(jià)值法(NAV)是指在一定銷售價(jià)格、開發(fā)速度和折現(xiàn)率的假設(shè)下，地產(chǎn)企業(yè)當(dāng)前儲(chǔ)備項(xiàng)目的現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值剔除負(fù)債后，即為凈資產(chǎn)價(jià)值。

　　“在一個(gè)市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)變的時(shí)候，要保守的去估值，其實(shí)在前幾年大家都是用凈資產(chǎn)價(jià)值法(NAV)去評(píng)估地產(chǎn)企業(yè)。去年行情比較好，一些研究員必須用P／E、P／B才能讓自己和投資者相信研究報(bào)告。但是，P／E(市盈率)、P／B(市凈率)等指標(biāo)是評(píng)估暫時(shí)的、短期的、過(guò)去的一個(gè)指標(biāo)，有的評(píng)估基礎(chǔ)甚至是過(guò)年好幾年的數(shù)據(jù)。”

　　“前幾天我告訴我的一個(gè)客戶，如果你倉(cāng)位非常輕，那就可以買一點(diǎn)點(diǎn)，否則千萬(wàn)不要碰。”上述基金公司副總說(shuō)。　

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