融資太貴融券難找 證金公司占比持續下滑

　　本報記者 鄭桂蘭 北京報道

　　融資融券業務是券商創新業務里發展比較快的亮點，來自營業部的一線信息也體現了這一點，“融資融券是我們新的利潤點”，一位券商營業部資深從業人員對記者表示。他所在的中信萬通聯合中信證券、中信證券(浙江)在2013年的融資融券業務市場份額合計有9.64%，位列第一。

　　然而比較尷尬的是，根據本報統計，國內唯一可以經營轉融通的金融機構中國證券金融股份有限公司(下稱證金公司)的市場份額卻出現連續8個月下滑。這意味著轉融通占融資融券業務的比例在下滑。

　　為了推動轉融通業務，證金公司公告稱自6月23日起，新增43家券商加入轉融通業務，同時轉融通標的股增加至628只，與現有融資融券標的范圍基本一致。這對于轉融通發展雖然是一個利好，但短期內轉融資和轉融券業務的發展都難言樂觀。

　　轉融通業務下滑

　　融資融券業務(兩融業務)雖然總量還不算很大，但發展速度非常快，自2010年3月底推出以來發展迅猛，迅速成為各券商收入的最快增長點。

　　在5月16日的券商創新大會上，證金公司董事長聶慶平給出過一組兩融業務的發展數據，“目前開展融資融券業務的證券公司達到87家。2010年至2013年，證券公司融資融券業務收入累計達316.34億元，證券公司兩融業務收入年均增長337%；2013年證券公司全年營業收入共1592.41億元，融資融券業務收入近300億元，占比18.6%，部分證券公司該比重高達25%至35%。”

　　轉融通業務顯然是要以兩融業務的發展為基礎的，轉融通是指券商在給客戶提供融資或融券服務時，不使用自有資金或自有證券，而是向相關金融機構借入資金或證券，再轉借給客戶。這其中券商依舊賺取融資融券利息收入等；提供資金或證券的金融機構就是轉融通服務商，轉融通公司提供的資金或證券可以是自有，也可以是借入的。轉融通公司在其中賺取差價。

　　國內能夠提供轉融通服務的公司目前只有證金公司一家，該公司成立于2011年10月，股東包括各大交易所，有上交所[微博]、深交所[微博]、上期所、中金所[微博]等。其轉融資業務于2012年8月啟動，轉融券業務于2013年2月啟動。

　　然而值得注意的是，轉融通業務并沒有其依托的融資融券業務發展得那么好，轉融通余額占融資融券余額的比重已經在持續下滑。

　　根據證金公司網站公布的月度數據，今年5月轉融通余額為569.54億元，兩融余額為3943.75億元，轉融通占兩融的比例為14.44%。該比例最高值為22.67%，出現在2013年5月，也就是去年出現錢荒的前夜。

　　記者發現，在去年錢荒期間，這個比例都處于比較高的水平。說明券商在找錢方面可能存在困難，有意愿求助于轉融通服務。然而該數據從去年9月開始，一路從21.04%持續下跌至14.4%附近，下滑趨勢非常明顯。

　　證金公司的業績只和轉融通業務有關，轉融通占比的下滑無疑對其是一個壓力。相對數據在下滑，絕對數據的增長也基本停滯，自2013年11月起，轉融通余額就維持在570億元附近。由此可見，證金公司對券商和標的股票的擴容一方面在推動轉融通業務的發展，一方面也確實存在自身業績發展的壓力。

　　轉融資太貴被拋棄

　　目前國內股市的融資融券業務依舊是融資業務占比絕對大，融券業務占比很小。根據5月份的最新數據，融資融券余額是3943.75億元，其中融資余額為3915.67億元，融券余額為28.07億元，對比懸殊。這樣的格局也相應地存在于轉融通業務，5月份轉融通余額569.54億元，其中轉融資余額567.39億元，轉融券余額2.15億元。

　　轉融通余額占兩融余額的比例下滑，更多的是意味著券商更愿意用自有資金開展融資業務。“現在是錢好找，券商基本都能通過自有資金或者自己發債補充資金來發展融資業務，基本上很少找證金公司轉融通。找證金公司比較多的時候是去年錢極度緊張那段時間，之后錢就沒有那么難找了。”前述中信萬通營業部工作人員表示。

　　說起不用證金公司錢的主要原因，該工作人員表示，“那當然是比較貴了，證金公司能提供資金的成本比自有資金高出1%個利息點左右，如果券商有錢自然不會選擇成本高的。”

　　信達證券研究所副總經理劉景德也表示，“用轉融通的錢是有成本的，本來融資業務量還沒有發展到足夠大，為了能多賺錢券商肯定選擇自有資金。”

　　根據Wind數據，證金公司提供的轉融資利率由于期限不同從6.2%至6.6%不等。同時Wind數據顯示的各券商融資利率水平基本在8.6%附近，實際業務中可能略低于這個數值，如此一來，轉融資對券商來說差價不足2個百分點。

　　轉融資業務作為一種資金拆借肯定要比利用自有資金成本高，目前券商還有較多的途徑融資，自有資金比較充裕。

　　無券可融的困境

　　劉景德認為，“融資融券中融券的比例非常小的原因還是大多數股民沒有融券做空的操作思路和習慣，融券占比小并非是可以融券的標的少。同時股市處于低位，可以做空的空間不大。”

　　而前述營業部工作人員表示，融券發展不好主要是因為券難找。他表示，“其實從營業部客戶需求來看，在股票下跌時，還是有很多客戶有做空需求的，但營業部作為服務商卻很難滿足，一般只有核心客戶才可能當天被滿足融券需求，而且不保準，只能說營業部會盡力去找客戶需要的做空標的證券。”

　　上市公司的股東并不愿意將所持有的股票出借做融券業務，融券業務可能賺的錢不夠吸引股東出借，同時，大股東可能還擔憂出借股票會令股票下跌。A股上市公司的股東在有資金需求時完全不會考慮出借融券賺錢，而多是做股權質押。

　　這一點也給證金公司的轉融通業務造成困難，證金公司同樣很難找到標的證券。中信萬通營業部這位工作人員表示，“轉融通業務擴大標的股票自然是利好融券業務，但融券業務發展的困難是券難找，券商在自己找不到的情況下自然會去證金公司的轉融通找，但他們也難找；融券的成本在6%-7%，而融券費率也就在8%附近，其實融券困難程度對應的賺錢效應不高。很多客戶的融券需求暫時沒法被滿足。”

　　該工作人員還表示，對于做融資融券的客戶，他們給的傭金率就不會很低了，一般在萬分之八至萬分之十之間。

　　從上述實際情況來看，轉融通業務中的轉融資業務受困于券商有較為充足且便宜的自有資金，轉融券業務受困于上市公司股東沒有出借股票的習慣。

　　“從融資融券兩頭來說，轉融通暫時都很難做大，可能以后行情起來會好一些。”劉景德表示。

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