利好券商多項業(yè)務 制度安排可防控惡意做空

　　□本報記者 杜雅文

　　上證指數(shù)27日跳空低開，最終收于2055.71點，創(chuàng)下41月來新低。有市場人士認為，轉(zhuǎn)融通試點的推出意味著“做空”時代來臨。對此，接受中國證券報(微博)記者專訪的國信證券融資融券部總經(jīng)理陳冰表示，轉(zhuǎn)融通業(yè)務的開啟將對證券公司多項業(yè)務帶來推動，且目前現(xiàn)有制度能較好防范惡意做空，轉(zhuǎn)融通的開啟不代表“做空”時代來臨。先轉(zhuǎn)融資后轉(zhuǎn)融券的安排，預計會給市場“做多”帶來1200億元的增量資金支持。

　　全方位推動證券公司業(yè)務

　　中國證券報：如何看待轉(zhuǎn)融通業(yè)務對證券公司的業(yè)績影響？可否測算一下該業(yè)務的市場空間？

　　陳冰：融資融券業(yè)務收入包括息費收入和交易傭金收入兩部分。截至今年7月，國信融資融券業(yè)務收入在公司同期營業(yè)收入的占比約8%，隨著轉(zhuǎn)融通推出，明年預計能達到10%-15%。目前，融資融券交易量在市場整體交易量占比為4%，而成熟市場中，日本和臺灣地區(qū)這個比例分別達到15%和33%，按境外業(yè)務經(jīng)驗，這個市場還有4-8倍的增長空間，當然，這項業(yè)務的成熟會需要一個過程。轉(zhuǎn)融通推出后，券商將可以運用杠桿開展融資融券業(yè)務，運用自身資產(chǎn)負債表向市場提供流動性，活躍客戶交易，擴大規(guī)模，券商在此項業(yè)務的盈利仍然會保持穩(wěn)步增長的趨勢。

　　中國證券報：隨著轉(zhuǎn)融通業(yè)務的開啟，還將對證券公司在其他哪些業(yè)務方面起到推動作用？對兩融業(yè)務有什么建議？

　　陳冰：隨著轉(zhuǎn)融通業(yè)務的開啟，將對證券公司的高端零售業(yè)務、機構(gòu)業(yè)務、資管業(yè)務、研究服務和量化工具運用等都起到一定的推動作用。同時，轉(zhuǎn)融通釋放出來的資本金，也將推動證券公司其他資本運用業(yè)務的發(fā)展，對于資本金運用能力強的證券公司，將有效提升其資本收益水平。

　　對兩融業(yè)務有兩點建議：一是可以考慮適當降低融資融券客戶門檻；二是可以考慮繼續(xù)擴大標的證券范圍，目前287只標的證券僅占兩市A股的12%，建議進一步擴大標的證券范圍，特別是融資標的范圍，給予客戶更多的選擇。

　　目前制度可防范惡意做空

　　中國證券報：有市場觀點認為，隨著轉(zhuǎn)融通開啟，“做空”時代將正式來臨，會使目前的低迷行情雪上加霜，而散戶炒股也更加困難，怎么看？

　　陳冰：我不這樣認為。融資融券為客戶提供了做多和做空雙向交易機制，從成熟市場情況看，融資余額遠遠大于融券余額，融券余額占融資融券總額不到百分之十，我國目前約2%。轉(zhuǎn)融通推出的步驟是先轉(zhuǎn)融資，后轉(zhuǎn)融券，預計轉(zhuǎn)融通的推出會給市場“做多”帶來1200億元的增量資金支持。即使推出轉(zhuǎn)融券，標的也會限制。

　　我國融券實行即融即賣的制度，不存在“裸賣空”、也不存在借券隔一段時間賣出的情況，且實行“提價檢查”規(guī)則，即融券賣出的價格必須高于前一筆交易的成交價。最重要的是，我國采用以證券金融公司為主導的集中轉(zhuǎn)融通模式，能夠有效地輔助監(jiān)管者實施有關(guān)政策或調(diào)控，起到防范和控制惡意做空的作用。證券金融公司可以通過調(diào)整對證券公司的轉(zhuǎn)融通信用額度、保證金比例、資券分配等，間接調(diào)節(jié)資金、證券的供求關(guān)系。

　　根據(jù)業(yè)務規(guī)則，證券金融公司可以根據(jù)市場情況采取“暫停單只轉(zhuǎn)融通標的證券特定期限的轉(zhuǎn)融券交易；暫停單只轉(zhuǎn)融通標的證券所有期限的轉(zhuǎn)融券交易；暫停所有轉(zhuǎn)融通標的證券特定期限的轉(zhuǎn)融券交易；暫停所有轉(zhuǎn)融通標的證券所有期限的轉(zhuǎn)融券交易”和證券金融公司認為必要的其他措施。

　　因此說，兩融為客戶提供了做多和做空雙向交易機制，投資者如果判斷準確，運用杠桿能夠獲取超額收益，但如果判斷失誤，損失也更大。對于風險偏好較低的客戶，我們建議可以運用兩融交易與其他一些交易方式的組合來實現(xiàn)套利交易、配對交易、T+0交易等新的投資模式，例如與可轉(zhuǎn)債、ETF基金和股指期貨的套利，借助國信提供的配對交易或數(shù)量交易模型等，更好地規(guī)避風險，實現(xiàn)盈利。

　　搶占市場先機風控要過硬

　　中國證券報：隨著兩融業(yè)務從創(chuàng)新轉(zhuǎn)為常規(guī)，市場格局將會如何改變？證券公司要怎樣才能搶占先機？

　　陳冰：隨著兩融業(yè)務轉(zhuǎn)常規(guī)，開展融資融券業(yè)務的證券公司已從最初的6家增加到目前的69家，行業(yè)的競爭會日趨激烈。面對激烈的競爭，我認為證券公司搶占先機的關(guān)鍵體現(xiàn)在兩方面：一是各業(yè)務條線形成合力，持續(xù)提升對客戶的服務水平；二是必須具備過硬的風控能力，包括面對競爭依然把好“客戶關(guān)”——選擇合適的客戶，把好“擔保關(guān)”——未來標的證券范圍不斷擴大后確定適當?shù)恼鬯懵省?/p>

　　中國證券報：在發(fā)展轉(zhuǎn)融通業(yè)務方面，國信證券有哪些規(guī)劃？

　　陳冰：截至今年7月末，國信融資融券客戶開戶數(shù)行業(yè)排名第三，行業(yè)占比7.9%，可以說為業(yè)務的做大做強積累了一定的客戶基礎(chǔ)。轉(zhuǎn)融通是發(fā)生在證券金融公司和證券公司之間的資金、證券的借入與借出；同時為一些機構(gòu)客戶提供出借證券的途徑。

　　在經(jīng)紀業(yè)務基礎(chǔ)上發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務，國信有著很好的基礎(chǔ)，我們有“準企業(yè)家”機制，有強大的營銷隊伍。我們將以轉(zhuǎn)融通的推出為契機做大做強融資融券業(yè)務，重點開發(fā)轉(zhuǎn)融通供需兩端的客戶源，挖掘融資融券交易潛在的需求，為客戶提供更多的增值服務。目前，國信采取自主開發(fā)的方式建立了自身融資融券技術(shù)平臺，這在行業(yè)內(nèi)是不多見的，自主開發(fā)最大的好處是能以最快的速度響應客戶的需求及需求的不斷變化。

　　此外，國信證券還為融資融券客戶提供一對一的業(yè)務人員全程服務、自動還款功能(賬戶日終有資金自動辦理還款，最大程度降低客戶融資成本)，高效率的業(yè)務審批(不超過3個工作日)等等。