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策略周報：海外走弱 財報季關注盈利因子配置方向
來源：中銀國際證券股份有限公司
強勢非農數據或推后美聯儲降息時點，4 月市場進入業績窗口期及政策落地期，對盈利端的預期將有望迎來市場重新計價
外需超預期強勁，盈利因子仍為業績窗口期主要配置方向。清明假期海外市場多數走弱，原油、黃金等大宗商品價格延續強勢。3 月美國非農就業數據大超預期，市場對于美聯儲開啟降息時點的預期再度推后，風險資產出現一定程度的走弱。3 月以來，國內宏觀環境呈現出明顯的外需鏈走強、傳統內需鏈依舊偏弱的格局。3 月制造業PMI 重回擴張區間，景氣改善主要源于出口訂單的回暖。年初以來，全球制造業PMI 有所回升，我們預計海外補庫拐點有望于年中左右到來，屆時中美有望開啟共振補庫。進入4 月，市場進入業績窗口期及政策落地期。屆時市場對于分子端的預期將會迎來重新計價，盈利因子仍為業績窗口期主要配置方向。
本周市場對于上游資源及加工方向關注度顯著提高。本周在超預期的PMI 數據帶動下，市場沖高后有所回落。小米汽車熱銷疊加新能源汽車銷量預期抬升，上游供給端偏緊的新能源上游稀有金屬表現居前，另一方面工業金屬領域，鋁、銅等在供給側偏緊驅動下同樣表現較好，外部地緣事件擾動下，國際定價黃金及原油價格同樣持續抬升，整體而言本周市場對于上游資源及加工方向關注度顯著提高。早年國內供給側改革后帶來的第一波產能出清，疊加疫情三年期間，國內及國際上游資源CAPEX支出不足，上游資源領域供給剛性所牽引出的業績確定性被市場進一步計價。
2024 年清明假期國內旅游收入和旅游人次達2019 年以來最高水平，清明假期3 天全國國內旅游出游1.19 億人次，按可比口徑較2019 年同期增長11.5%；國內游客出游花費539.5 億元，較2019 年同期增長12.7%，踏春賞花游成為熱門。清明檔總票房表現亮眼，為2019 年以來清明檔最高水平，此外清明假期首日全社會跨區域人員流動量也保持高位運行。總體來看，清明假期線下消費景氣向好。
風險提示：宏觀經濟波動超預期。
責任編輯：劉萬里 SF014
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