炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
來源：申萬宏源
一、短期行情是超跌反彈和春季躁動的結合：A股資金面結構問題緩和后，最重要的變化是市場投研審美框架從過度悲觀向中性客觀回歸。躁動窗口，市場能夠反映的積極邏輯明顯增加。目前，量化指標指示純粹的超跌反彈已基本演繹充分，后續行情演繹將更加依賴于新增催化和結構主線聚焦。
短期反彈的速度和力度超市場預期，我們認為主要有三點原因：
1． 超跌反彈行情演繹正趨于充分。超跌反彈是行情的基本盤，且行情演繹正在趨充分。2月6日反彈以來，各行業輪動普漲；反彈前各行業漲跌幅和反彈后各行業的漲跌幅總體負相關。這都是超跌反彈的特征。上周我們提示了，下行動量擴散指標的回落至低位的過程，就是超跌反彈的過程。本周該指標快速回落至低位，指示純粹的超跌反彈已基本演繹充分。
2． 短期確實有額外的積極變化，推升市場風險偏好。短期確實有一些額外的積極變化：
（1） 管理層廣開言路，回應市場關切。市場關注的資金供需、交易制度改革、公司治理和股東回報問題，都有政策預期發酵。這直接推升了風險偏好。保全春節前后穩定資本市場預期的成果是方向。（2） AI產業趨勢連續催化，構成TMT超跌反彈的線索。（3） 1月社融信貸驗證，2月LPR非對稱降息，均超市場預期，市場對經濟沒那么差的討論，如約增加。
3． 市場從過度悲觀中的預期中走出，投研審美回歸正常，2月直接回到了春季躁動模式。
A股資金面結構問題緩和，市場從過度悲觀的預期中走出，最重要的變化就是投研審美回歸正常。市場挖掘投資機會的角度更加豐富。而2月春季行情是最典型的日歷特征，在連續催化下，市場從過度悲觀狀態直接跳進了春季躁動模式中，典型的是不可證偽的經濟和政策預期有所發酵，這是短期行情演繹的重要部分。
二、春季躁動中發酵的一部分過度樂觀預期，在中期仍需經歷考驗，我們維持2024年前三季度A股總體處于震蕩市的判斷。
春季躁動中發酵的一部分過度樂觀預期，在中期仍需經歷考驗。比如，部分投資者依然認為中期基本面向上彈性不足。但在躁動窗口，市場完全可以基于社融信貸和降息的驗證，以及后續政策催化預期，交易經濟沒那么差。
所以，短期反彈行情強度超預期，我們也暫時不必調整中期的市場看法：2024年前三季度總體仍是震蕩市，24Q4市場中樞可能逐步抬升。2024年上中下游都有供給釋放壓力，需求側樂觀預期發酵仍高度依賴政策強刺激，基本面預期的向上彈性有限。A股總體業績仍需磨底，結構性亮點相對稀缺。而2025年供給調整見成效，基本面向上彈性打開，景氣趨勢機會有望明顯增加。這種情況下，2024前三季度A股總體可能仍是震蕩市，24Q4基本面預期向2025年錨定，自下而上的投資機會將明顯增加，市場中樞也有望逐步抬升。
三、超跌反彈中各行業輪漲普漲。但隨著時間的推移，市場區分主線的重要性提升。高股息作為底倉配置正在形成共識，繼續提示聚焦穩態高股息 + 挖掘動態高股息。短期AI主題催化足以支持超跌反彈，但后續行情仍依賴于進一步催化，特別是4月后行情延續需要國內產業催化。
超跌反彈中，輪漲普漲是一般特征。但隨著時間的推移，市場區分結構主線的重要性提升。討論后續主線，高股息是更確定的方向，高股息做底倉配置正在形成共識，短期表現是“看長做短”的體現。我們依然提示穩態高股息（電力、煤炭、鐵路公路、運營商；消費品中可能出現被忽視的穩態高股息，紡織服飾、食品加工、飲料乳品）和動態高股息（先進制造）是更好的方向。
AI主題行情彈性延續，也是市場潛在主線來源。短期，AI產業密集催化，足以支持超跌反彈，但后續行情仍依賴于進一步催化，特別是4月后行情延續可能需要看到國內產業催化。
風險提示：海外經濟衰退超預期，國內經濟復蘇不及預期。
責任編輯：王旭
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
