炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
美債利差 IF300 IC500（數據來源：路孚Eikon）這樣的行情理論上持續到了2022年10月底，但是注意其中在2022年5-6月份，當美債收益率十年期上行到了3以上，同時美國長短利差開始大幅度收縮的時候市場有過短暫的緩沖，當時中國國內的情緒也以為疫情可以恢復正常了這支持了分子，而對于美聯儲加息預期減弱也支撐了分母，市場得以緩息；
然防疫繼續發酵，分子端達到了最差的情況，而隨著美聯儲繼續加息，雖然再次抬高利率帶來的結果是不太一樣的，利率曲線加速倒掛，分母端開始了結構性的分化，這就給很多人一種感覺，究竟是短端的高利率還是長端的降息，實際上這種結構一直持續到現在快一年了，分母端持續的溫水煮青蛙；
直到11月份開始中國結束疫情，市場開始有了強烈的復蘇的預期，同時美債收益率10Y到達了4，深度倒掛，基準利率接近美聯儲目標，市場對于分子的壓力減弱，對于分母的壓力不再擔憂，市場迎來了轉折；
對2023年Q1季度的復盤
從2022年11月份開始，中國市場走分子恢復預期，同時對美國的衰退預期起來使得分母的壓力減弱（主要表現在不斷擴大的美債長短利差上，這個利差體現了市場對于一邊不得不保持利率水平，另一側不得不計入更多的衰退預期）；
（數據來源：路孚Eikon）
美債長端壓到3.5，中債恢復到3，利差收縮推動人民幣快速升值到6.7；同期南水北上抄底人民幣資產 這一階段中市場行情主要集中在IF上；
春節后分子經濟預期回落 全球利率預期支撐分子主題投資（數據來源：路孚Eikon）
2023年1月底開始，市場開始意識到對中國經濟預期計入過高，預期逐步的趨于冷靜，債券市場從3-2.9-2.8再次回落，大家開始意識到經濟的根本情況并沒有看到的那么的樂觀，對于政策強刺激的預期在兩會后也均沒有達到，對于整體總量的預期做出了修正的判斷；
我自用的A股邏輯：“經濟強，走分子；經濟弱，走分母；經濟強，走周期投資，經濟弱，走主題投資”；
此時進入到“經濟強預期逐步修復，而CN利率下降，且US利差驅動下長端利率底”，這種組合下：經濟弱，走主題投資；
恰好海外CHATGPT開始變成熱點（春節后迅速發酵），從宏觀環境上由于海外巨大的利差隱含著分母的支持，這也有助于了對于主題投資的資金切入，國內市場交易迅速的切換到了主題投資（尤其是此時的人工智能主線）；
曾經相似的行情特點
其實在2020年第一波疫情后的行情特點和今年都有點相似，經濟恢復樂觀，債券和滬深300同步，人民幣持續升值；
（數據來源：路孚Eikon）
而到了2021年4月份，經濟開始轉弱預期，債券收益率率先下滑，IF滬深300等經濟關聯度高的指數率先趨弱；但是此時歐美依舊保持著刺激，寬松以及超額消費的環境，從貿易環境上的匯率（當時出口非常強勁）；到權益市場上的IC（醫藥，新能源（成長），元宇宙主題投資）持續到了2021年9月份，美聯儲開始確認抬高利率收緊流動性，全球范圍內殺估值開始；
?。〝祿碓矗郝锋贓ikon）
新能源今年不再“成長”而是“成熟”-當前主題投資就一根線
而今年1月底開始進入到債券收益率下行，總量行情結束，轉為真空期內的主題投資，但新能源則和2年前完全不同，曾經的小甜甜隨著產業鏈的快速發展，從扶持的孩子變成了青壯的少年，開始進入到了市場化競爭的“內卷”時代，其實類似的故事當年也曾在光伏等領域都曾經發生過；
比較典型的信息“車企價格戰，天價鋰礦暴跌“等這種新聞，其實和圖中新能源指數跟隨債券走的道理是一樣的，變成了牛夫人；
主題投資中小甜甜是倒過來的大類資產邏輯，它的特點就是：經濟越差，利率越低，主題投資只需要概念，不需要經濟證偽，能漲多少是微觀上市場資金能換手多少進來決定的；
?。〝祿碓矗郝锋贓ikon）
牢記一點，主題投資的主線不變成產業鏈（牛夫人）之前，不信你賺不到，太信也有可能賺不到，有點像一級市場的VC投資，比如今年的人工智能大熱，那還有多少人記得大明湖畔的元宇宙呢？每次創新一個概念，都高呼是改變世界的，10個里面或許只有一兩個主題是最終成型改變我們的，當然要用VC的投資邏輯去思考這個問題；
經濟下行的大趨勢下，唯有創新轉型，但都需要資金以及付出代價的資金，從萬物互聯網+，到區塊鏈，到新能源，到工業4.0，到人工智能，都需要去嘗試，不嘗試萬一落伍了怎么辦，都嘗試萬一不是這個方向了怎么辦？其實都是周而復始實驗出來的，不斷地政策引導，資本市場支持，吸引前仆后繼的投資去創新，只要能燒出一個戰略方向就都是劃算的；
放到市場參與者的時候，投機分子只能緊盯這些板塊還有多少后續資金能進來，進不來增量，都是存量，那只能看板塊的成交和換手，太高的時候，你懂的嘛；
（完）
責任編輯：石秀珍 SF183
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
