調整帶來“黃金坑”？機構最新評級泄露牛股密碼！這10股都有1倍左右大漲空間（名單）
【機構調倉】大曝光！張坤、董承非、鄧曉峰、葛衛東、馮柳等大佬最新調倉個股泄露（名單）
今年上半年“最牛”基金經理們，到底是“躺贏”，還是“折騰”致勝？
天相投顧數據顯示，上半年凈值漲幅前20名的主動偏股型基金，換手率居然大不相同，最低換手率僅有0.77倍（即77%），最高卻達到了7.04倍（即704%）！
同樣業績出彩的牛基，為何差異如此大？投資者到底要怎么選績優基金？
換手率較高的原因
天相投顧數據顯示，今年上半年A股換手率達到1.6倍，雖較去年同期有所下降，但從歷年同期數據來看，依然處于相對高位。相比小散而言，主動偏股型公募基金的換手率略低一些，今年上半年水平與去年下半年基本持平，達到1.14倍。
不過，主動偏股型公募基金中，換手率超過1倍的主動偏股型基金接近七成，這意味這些基金上半年將持有的股票至少“洗牌”了一遍。其中1倍至4倍的占比最高，達到近六成。
業內人士認為，與美國不到1倍的基金換手率相比，1至4倍的水平相對較高，這與市場發展差異有關，目前1至4倍仍屬于國內較為常見的數值區間。
上半年基金換手率為何依然不低？
格上旗下金樟投資研究認為，上半年市場在快速下跌后發生了風格切換，由前期的消費與科技，快速切換到了新能源產業鏈與順周期行業，如果不是相關成長、周期主題基金，就會面臨是否要調倉的問題。
比如，明星基金經理張坤就在二季度對易方達中小盤的持倉做了明顯調整，降低了食品飲料等行業的配置，增加了計算機等行業的配置；
再比如，鵬華外延成長基金經理陳璇也在半年報中表示，盡管該基金過去五年大部分的投資收益來源于消費股，基金經理會盡力拋棄此前的舒適區，勤勉盡職，買入當下時代最具成長性的資產，而目前成長性最強的資產已經逐步明朗，該基金會加大成長性資產的配置，擺脫此前投資低換手的習慣，盡力為投資者創造絕對回報。
牛基換手率差異較大
如果看上半年20只最牛基金產品的換手率，首尾相差較大。其中，金信民長換手率最高，達到7倍，換手率最低的中信建投醫藥健康則僅有0.77倍。
今年上半年20只最牛基金產品的換手率
其實，金信民長的7倍換手率不僅是因為重倉股變動，主要還歸因于其規模的大幅變動。去年末，該基金A、C份額規模合計138萬元，但今年中報時，其規模合計已經超過2.4億元，而股票投資占基金總資產的比重，依然占到了80.14%，因而換手率較高也屬正常。
至于換手率低于1倍的中信建投醫藥健康、南方醫保則是醫藥主題類基金，這類賽道型基金的投資方向較為明確，相對換手率就顯得較低。上半年醫藥在調整后出現反彈，堅持持有也能獲得不錯的回報。
中信建投醫藥健康基金經理就在半年報中表示，他們始終秉持中長期投資視角為邏輯起點的方法論，從全局的高度、產業的角度、賽道的廣度、公司的深度，以三年、五年甚至十年的時間維度去布局投資。
不過，總體來看，上半年排名前20的績優產品換手率并不低，平均水平在2倍以上，從部分產品的調倉換股情況來看，確實較去年末出現了較大的變化。業內人士認為，這或許與其中有較多靈活配置型基金有關，該策略的基金往往通過靈活的倉位管理、行業輪動、以及交易來獲得超額收益。
比如，廣發多因子就屬于行業和個股配置都相對分散的靈活配置型基金，會根據市場風格切換來調整行業和個股的配置比例。
怎樣的換手率勝率較高？
上海證券基金評價中心負責人劉亦千認為，除了客觀的規模、申贖影響，從主觀因素來看，換手率低可能代表基金經理具有長期投資理念，也可能意味著缺乏足夠的投資能力，在市場變化時應對不足；高換手率基金有可能展現了其靈活的投資風格，樂于追逐市場熱點變動，也可能反映出自身并未形成有效的投資風格，在市場變化中易于追漲殺跌。
劉亦千認為，過低或過高的換手率均不利于基金業績表現，唯有適中的換手率水平，能更大程度提升基金收益。以2015年至2017年的歷史數據看，在任意市場環境下，主動管理偏股基金的最優換手率水平若在 1.12倍至2.88倍之間，將更大概率帶來基金的較優表現，基民可以此為參考。
責任編輯：馮體煒
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