本周基礎化工板塊表現(xiàn)優(yōu)于大盤。根據(jù)Wind，本周（1/3-1/10）上證綜指漲跌幅為-1.3%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為-2%；申萬基礎化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為-1.2%，在全部31 個行業(yè)板塊中位列第9 位，跑贏上證綜指0.1 個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)0.8個百分點。年初至今，上證綜指漲跌幅為-5.5%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲跌幅為-7.8%；申萬基礎化工行業(yè)指數(shù)漲跌幅為-5.2%，跑贏上證綜指0.3 個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2.6 個百分點。

本周事件：①據(jù)百川盈孚，1 月10 日，國內(nèi)乙二醇市場價格重心上移，華東市場均價在4775 元/噸，較上一交易日價格上漲25 元/噸，漲幅為0.53%，并已連續(xù)三個交易日實現(xiàn)上漲。②據(jù)中國機器人網(wǎng)，當?shù)貢r間1 月8 日，特斯拉CEO 馬斯克接受采訪時表示，特斯拉2025 年的目標是制造數(shù)千臺Optimus 人形機器人，如果一切進展順利，2026 年目標為生產(chǎn)5-10 萬個人形機器人，較2025 年規(guī)劃增加10倍，2027 年將再增加10 倍。

核心觀點：

擴產(chǎn)周期尾聲疊加需求旺盛，乙二醇供需格局有望向好。2024 年12 月至今，乙二醇供給端不可抗力頻發(fā)，據(jù)金聯(lián)創(chuàng)，12 月有內(nèi)蒙古建元煤化科技26 萬噸/年裝置、沙特一套38 萬噸/年裝置、馬來西亞一套75 萬噸/年裝置因故停車，以及原定于1 月初重啟的鎮(zhèn)海煉化80 萬噸裝置或受安全事件影響再推遲重啟，致使供應較為緊張。臨近春節(jié)假期，受此前國內(nèi)刺激消費和人民幣貶值利好出口影響，乙二醇最大需求來源聚酯產(chǎn)銷兩旺，終端集中備貨。當下乙二醇庫存則處于較低水平（華東主港庫存12 月降至46 萬噸左右，環(huán)比11 月減少9.3 萬噸），多重因素作用致使乙二醇市場價格呈高位運行態(tài)勢。展望2025 年，供應方面，我們認為國內(nèi)乙二醇擴產(chǎn)周期或已進入尾聲。據(jù)百川盈孚，截至2024 年底我國乙二醇產(chǎn)能規(guī)模達2860.4 萬噸，預計2025 年寧夏、四川和山東共有4 套裝置合計170 萬噸產(chǎn)能待投放，但考慮到近期停車產(chǎn)能多于重啟產(chǎn)能，整體供應壓力不大。需求層面，下游聚酯產(chǎn)能增速不減，2025 年聚酯端預計有超過700 萬噸新產(chǎn)能投放，其中聚酯瓶片仍處于高速投產(chǎn)周期中，2025 年預計新增產(chǎn)能365 萬噸、聚酯切片預計新增產(chǎn)能230 萬噸、長絲預計新增產(chǎn)能167 萬噸、短纖預計新增產(chǎn)能88 萬噸。按照每噸下游聚酯產(chǎn)品消耗0.335 噸乙二醇計，將有望拉動約285 萬噸乙二醇需求，高于其2025 規(guī)劃投放產(chǎn)能，或?qū)⑦M一步強化需求支撐。綜合來看2025 年乙二醇投產(chǎn)或與下游聚酯新投產(chǎn)規(guī)模形成錯配，供需格局有望繼續(xù)向好，建議關(guān)注：萬凱新材、丹化科技、華魯恒升、東方盛虹、恒力石化等。

人型機器人量產(chǎn)進程再提速，PEEK 材料應用空間廣闊。近期人形機器人產(chǎn)業(yè)迎來密集催化，除馬斯克對Optimus 人形機器人的制造給出樂觀指引外，廣汽集團推出了第三代具身智能人形機器人GoMate，采用行業(yè)首創(chuàng)可變輪足結(jié)構(gòu)；矩陣超智推出全尺寸通用人形機器人MATRIX-1，并計劃在2025 年實現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)；上海人形機器人領(lǐng)軍企業(yè)傅利葉宣布完成E 輪融資，融資金額約8 億元，未來人形機器人商業(yè)應用落地可期。受到人形機器人材料需求的拉動，PEEK 憑借質(zhì)輕、耐磨、機械性能優(yōu)異等特點，在人形機器人輕量化解決方案中脫穎而出，有望點亮全新需求領(lǐng)域。根據(jù)Frost&Sullivan，當前PEEK 主要應用于汽車、航空航天、電子信息、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，即使不考慮新增應用領(lǐng)域，PEEK 市場需求量亦將從2022 年的2334噸提升至2027 年的5079 噸，對應CAGR 約16.8%，若疊加人形機器人等下游場景，需求增速有望更趨陡峭。據(jù)GGI 測算，2024 年全球人形機器人市場規(guī)模約10.17億美元，到2030 年將達到150 億美元，CAGR 超56%，屆時全球人形機器人銷量將從1.19 萬臺增長至60.57 萬臺，有望顯著帶動PEEK 需求增長。相較于海外，國內(nèi)PEEK 市場擁有技術(shù)、客戶壁壘、政策支持、價格優(yōu)勢明顯等特點，國產(chǎn)替代持續(xù)加速，據(jù)中研股份招股說明書，2021 年公司PEEK 全球市場占有率為8.07%，已位列全球第四位，目前則已經(jīng)超越英國威格斯成為中國市場銷量最大的公司。持續(xù)看好國內(nèi)PEEK 企業(yè)把握產(chǎn)業(yè)機遇，實現(xiàn)進口替代，建議關(guān)注：中研股份、凱盛新材、沃特股份、新瀚新材。

產(chǎn)品價格漲跌情況：本周化工品價格漲幅前十名為：R143a（浙江永和）（+21.1%）、異丁烯(山東玉皇)（+17.2%）、美國Henry Hub 期貨(主連合約)（+14.4%）、丙烯腈（+9.8%）、混合芳烴（山東）（+9.1%）、雙氧水(27.5%，山東)（+8.4%）、MTBE（+7%）、異丁醛(華魯)（+6.8%）、氯化亞砜（+6.7%）、聚酯多元醇（AA/BG/EG,華東)（+6.6%）。本周化工品價格跌幅前十名為：液氯（-66.7%）、鹽酸(大地鹽化)（-15.4%）、液化天然氣(日本到岸價)（-10.6%）、氟化鋁（干法）（-7.8%）、濕法基膜（9μm）（-7.7%）、維生素A(50 萬IU/g,國產(chǎn))（-7.5%）、碳酸氫銨(山西)（-4.8%）、基礎油（華南）（-4.1%）、維生素E(50%,國產(chǎn))（-3.5%）、液氨（-3.4%）。

投資建議：①核心資產(chǎn)進入長期配置價值區(qū)間。當下化工品盈利或已筑底，基本面下行風險充分釋放，化工白馬有望迎來估值與盈利雙擊修復。關(guān)注：寶豐能源、萬華化學、華魯恒升、衛(wèi)星化學。②供給短缺或約束的行業(yè)率先迎來彈性。部分化工品的供給端已出現(xiàn)擾動，關(guān)注相關(guān)企業(yè)漲價帶來的業(yè)績彈性。維生素：浙江醫(yī)藥、新和成、能特科技（維權(quán)）。三氯蔗糖：金禾實業(yè)。制冷劑：巨化股份、三美股份、東岳集團。滌綸長絲：桐昆股份、新鳳鳴。③重視需求確定性向上的方向。關(guān)注：民爆：

易普力、江南化工、廣東宏大、雪峰科技、高爭民爆等。改性塑料：金發(fā)科技、會通股份、國恩股份。復合肥：史丹利、新洋豐、云圖控股等。④重視化工高分紅資源股價值重估。新國九條引領(lǐng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，高分紅資產(chǎn)有望迎來價值重估。關(guān)注：磷礦：云天化、芭田股份、川恒股份。鈦礦：龍佰集團。天然堿：遠興能源（維權(quán)）。原油：中國海油、中國石油、中國石化。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險，原料價格大幅波動，下游需求不及預期，產(chǎn)能大幅擴張風險，安全生產(chǎn)與環(huán)保風險，企業(yè)經(jīng)營風險等。

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