4月29日收盤后寧德時代發布了2022年一季報，2022年一季度公司營收486.78億元，同比增加153.97%；歸母凈利潤14.93億元，同比下降23.62%。

　　市場對公司一季度的表現總結起來可以概括為四個字：大跌眼鏡，其實公司的一季報原定于4月28日發布，4月24日晚寧德時代發布公告解釋公司基于謹慎性的原則，將一季報披露時間推遲到4月28日，推遲發布一季報的行為也加深了投資者對寧德時代業績不達預期的憂慮，直接反映在寧德時代的股價上，4月25日公司股價低開397.80元，較前一交易日收盤價下跌4.22%，全天累計下跌6.08%。

　　或許寧德時代也擔憂一季度業績表現會拖累公司股價，在放假休市期間發布一季報，利用五一假期來緩沖市場的負面情緒，畢竟公司目前股價較2021年末高點跌超45%，市值也縮水超7000億元，假如公司4月28日如期發布一季報，那么公司股價在業績的拖累下較高點直接腰斬也不是不可能，但該來的終究會來，假期過后的第一個交易日公司股價大跌，盤中跌幅一度擴大到13.69%，隨后跌幅有所收窄，全天跌幅縮窄至8.15%。

　　那么寧德時代一季度業績在營收實現大幅增長的背景下為什么歸母凈利潤反而出現下降，作為動力電池行業絕對的龍頭發展勢頭有哪些變化，公司股價的大幅回調主要是因為行業整體的原因還是公司本身經營狀況導致的？本文我們來對這些問題進行一下分析。

　　原材料價格上漲致成本大幅提高，侵蝕公司盈利能力

　　2022年一季度公司營業收入達到486.78億元，較2021年一季度的191.67億元同比增長153.97%，同期營業成本從2021年一季度的139.38億元提高至416.28億元，同比增長198.66%，成本增速大幅超過營收增速也導致公司毛利率大幅下降，2022一季度寧德時代毛利率14.48%，同比下降12.8%，環比下降10.22%。

　　資料來源：公司財報，鈦媒體產業研究部

　　導致公司成本快速增長的主要原因在于鋰電上游原材料價格的大幅上漲，比如上游鋰、鎳、鈷等價格從2021年下半年以來市場價格迅速攀升，其中電池級碳酸鋰的市場價從2021年下半年的8.8萬元/噸到已上漲至目前的46.22萬元/噸；鈷價從2021年下半年的36.3萬元/噸上漲至目前的54.7萬元/噸；Ni9990市場價格從2021年下半年的13.64萬元/噸上漲至目前的23.18萬元/噸。

　　這一點也能從公司的直接材料占營業成本比重的變化看出，公司2021年鋰電直接材料占營業成本的比重從2020年的78.17%上漲至84.03%，公司發出存貨采用的是加權平均計價法，這種方法的特點就是產品的成本更能直接反映原材料市場價格的變化，因此，在今年一季度原材料的市場價大幅上漲的背景下估計比重較2021年還會有大幅上漲。

　　資料來源：wind，鈦媒體產業研究部

　　關于寧德時代毛利率未來的走勢，影響因素主要是上游原材料價格和對下游客戶商品的售價，從中長期鋰電池主要的原材料鋰礦供給方面來看，在上游鋰礦供給方面行業內相關公司正在積極擴產，例如國內鋰礦龍頭贛鋒鋰業計劃年內將旗下Mt Marion鋰精礦年產能由目前的45萬噸擴產至90萬噸，天齊鋰業參股公司SQM計劃將碳酸鋰和氫氧化鋰年產能分別從2021年底的12萬噸和2.15萬噸提升至2022年上半年的18萬噸和3萬噸。

　　除了市場渠道之外寧德時代也在布局自己的鋰礦，其子公司宜春時代在4月宣布以8.65億元獲得江西宜春的鋰礦探礦權，當地氧化鋰儲量260萬噸，折合成碳酸鋰的儲量在660噸以上，寧德時代方面透露將在較短時間內開采。

　　長期來看隨著鋰礦供給逐漸增加，價格會逐漸回歸理性，但鋰礦擴產需要一定時間，短期來看供給仍將處于緊張局面，價格仍將會處于較高位置，但上漲的動能已大幅減弱，此外，國家相關部門也在3月中旬表示要引導鋰價的理性回歸，上游原材料碳酸鋰價格在3月中旬達到高點后目前已回落8.25%。

　　對下游客戶產品售價方面，寧德時代表示已與客戶進行協商接下來將會提高產品的價格，而一季度主要由公司承擔了成本壓力，并未將成本壓力轉移給下游客戶，未來下游廠商將會分擔部分成本壓力，但在國家對新能源汽車補貼取消的背景下，汽車廠商的成本壓力已經比之前大，對產業鏈上游漲價的接受度將會更小，勢必也會加大寧德時代成本轉移的難度。

　　總體來看，在上游原材料價格經過大幅上漲之后，雖然接下來原材料價格較一季度的高點有所下降，且產品價格的提高會使公司二季度毛利率較一季度會有所提高，但想要有較大幅提高仍然較為困難，也直接導致公司今年整體的毛利率不會太好看。

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