7650萬(wàn)元，這是中國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)出的史上最高投行罰單，而能夠領(lǐng)到這張罰單的，似乎也只有有著證券市場(chǎng)“三鹿”之稱的平安證券[微博]有這個(gè)資格。

　　在過(guò)去的幾年里，*ST德錦、勝景山河、萬(wàn)福生科、海聯(lián)訊等一系列的財(cái)務(wù)造假和IPO造假上市，都能與這家中國(guó)資本市場(chǎng)2009年后崛起的新星平安證券有著直接的關(guān)系……

　　在屢罰屢犯被接連查出IPO造假之后，平安證券陷入了前所未有的危機(jī)，成為過(guò)街老鼠人人喊打。或許是為了化解市場(chǎng)的譴責(zé)聲音、或許是造假之后的良心發(fā)現(xiàn)，平安證券宣布在上述處罰的基礎(chǔ)上，自掏腰包3億元補(bǔ)償在造假中受害的投資者。將近4億元的罰沒(méi)和賠償，能否真的讓一家投行從道德的泥潭中覺(jué)醒？

　　遲到的天價(jià)罰單

　　正如市場(chǎng)所預(yù)期的，屢屢曝出保薦項(xiàng)目業(yè)績(jī)?cè)旒俚钠桨沧C券日前被證監(jiān)會(huì)開(kāi)出2004年保薦制度出臺(tái)以來(lái)針對(duì)保薦機(jī)構(gòu)最嚴(yán)厲的罰單。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人日前在通氣會(huì)上表示，由于平安證券在萬(wàn)福生科保薦上市中，未能勤勉盡責(zé)，其出具的發(fā)行保薦書(shū)、持續(xù)督導(dǎo)報(bào)告等存在虛假記載，擬對(duì)平安證券給予警告，沒(méi)收平安證券萬(wàn)福生科項(xiàng)目上的承銷傭金2550萬(wàn)元，并施以兩倍的罰款，共計(jì)7650萬(wàn)元，暫停保薦資格3個(gè)月，相關(guān)保薦代表人處以30萬(wàn)元罰款，撤銷保薦資格，終身市場(chǎng)禁入。

　　這次處罰，源于“創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)造假第一股”的萬(wàn)福生科案。2011年9月，登陸創(chuàng)業(yè)板的萬(wàn)福生科，于2012年9月19日被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。在證監(jiān)會(huì)調(diào)查期間，萬(wàn)福生科公布了自查結(jié)果，承認(rèn)2008-2011年累計(jì)虛增收入7.4億元左右，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.8億元左右，虛增凈利潤(rùn)1.6億元左右。而這一切的造假，都是平安證券的杰作。

　　在此次萬(wàn)福生科IPO造假問(wèn)題上，證監(jiān)會(huì)對(duì)萬(wàn)福生科高管的處罰是：對(duì)萬(wàn)福生科上市公司給予警吿，罰款30萬(wàn)元；對(duì)董事長(zhǎng)龔永福給予警吿，罰款30萬(wàn)元；對(duì)萬(wàn)福生科公司其他19名高官給予警吿，并罰款5萬(wàn)元至25萬(wàn)元不等；對(duì)龔永福、覃學(xué)軍采取終身市場(chǎng)禁入措施。

　　此外，證監(jiān)會(huì)還認(rèn)定，萬(wàn)福生科的審計(jì)機(jī)構(gòu)中磊會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)程序缺失，審計(jì)報(bào)告虛假記載，按照證券法第223條，擬對(duì)中磊會(huì)計(jì)師事務(wù)所沒(méi)收138萬(wàn)元收入，處以兩倍罰款，撤銷證券從業(yè)許可。對(duì)于簽字會(huì)計(jì)師處以13萬(wàn)元罰款，終身市場(chǎng)禁入。

　　關(guān)于此次證監(jiān)會(huì)對(duì)平安證券的處罰，有業(yè)內(nèi)人士樂(lè)觀地認(rèn)為具有里程碑的意義，并被市場(chǎng)人士認(rèn)為是證監(jiān)會(huì)史上開(kāi)出的最嚴(yán)罰單。

　　此前懲處最嚴(yán)的要數(shù)綠大地造假案，證監(jiān)會(huì)當(dāng)時(shí)認(rèn)定聯(lián)合證券在綠大地欺詐發(fā)行上市時(shí)未能勤勉盡責(zé)，未發(fā)現(xiàn)公司在招股說(shuō)明書(shū)中編造虛假資產(chǎn)、虛假業(yè)務(wù)收入，故依法做出處罰，沒(méi)收聯(lián)合證券業(yè)務(wù)收入1200萬(wàn)元，并處以1200萬(wàn)元罰款，保薦代表人黎海祥、李迅冬被撤銷保代資格和證券從業(yè)資格，并終身證券市場(chǎng)禁入，同時(shí)對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員黎海祥、李迅冬給予警告并分別處以30萬(wàn)元罰款。有知情人士表示，證監(jiān)會(huì)處罰力度的陡增可能是由于近期的造假事件頻發(fā)，從而給監(jiān)管層造成比較大的壓力。

　　在保薦問(wèn)題上財(cái)務(wù)造假，平安證券已是慣犯。自2009年，平安證券在中小IPO項(xiàng)目上異軍突起，有關(guān)其保代項(xiàng)目的質(zhì)量爭(zhēng)議也同樣不絕于耳。近兩年來(lái)，包括勝景山河、巴安水務(wù)、萬(wàn)福生科等數(shù)起震動(dòng)監(jiān)管層的涉嫌IPO造假上市案件，其保薦機(jī)構(gòu)皆為平安證券。

　　2010-2011年，勝景山河造假上市被緊急叫停，該公司的財(cái)務(wù)造假甚至一度瞞過(guò)證監(jiān)會(huì)而順利過(guò)會(huì)并完成股票發(fā)行，此后，該公司在正式掛牌前夜突遭調(diào)查并在查實(shí)后全額退還募集資金。平安證券作為保薦機(jī)構(gòu)被證監(jiān)會(huì)出具警示函，兩名保薦代表人被撤銷保代資格。2012年平安證券因勝景山河事件而慘遭降級(jí)，由AA級(jí)降至A級(jí)，同時(shí)也引發(fā)了平安證券投行部眾多核心人物轉(zhuǎn)投華林證券。

　　慣犯的自贖

　　不過(guò)，盡管此次證監(jiān)會(huì)對(duì)平安證券開(kāi)出的罰單號(hào)稱史上最嚴(yán)，但超過(guò)九成的網(wǎng)友仍然認(rèn)為處罰過(guò)輕。

　　另有分析人士認(rèn)為，財(cái)務(wù)造假這一頑疾自中國(guó)資本市場(chǎng)誕生始終屢禁不絕，一是由于利益使然；二是在于處罰力度過(guò)輕。這直接導(dǎo)致的結(jié)果是，盡管這么多年監(jiān)管者和市場(chǎng)各界做了大量防范工作，但新股發(fā)行上市的過(guò)程中，造假行為依然頻繁。歸根結(jié)底，造假頻發(fā)是由于造假成本過(guò)低，造假帶來(lái)的收益卻很高。所以，惟有提高造假成本，降低造假帶來(lái)的收益，才能有效遏制造假行為，讓造假者知難而退。

　　不過(guò)，對(duì)于此次在萬(wàn)福生科造假中受害的投資者而言，不幸中的萬(wàn)幸在于，除了被處以資本市場(chǎng)最昂貴的天價(jià)罰單之外，為了安撫因造假受害的投資者，平安證券和萬(wàn)福生科實(shí)際控制人同時(shí)宣布建立投資者補(bǔ)償基金和補(bǔ)償機(jī)制，用于賠償在萬(wàn)福生科案中受害的投資者，中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司將擔(dān)任基金的管理人，負(fù)責(zé)基金的日常管理及運(yùn)作，基金規(guī)模為人民幣3億元，存續(xù)期為兩個(gè)月，7月2日將開(kāi)始派發(fā)補(bǔ)償。

　　除了平安證券之外，萬(wàn)福生科也發(fā)布公告，控股股東兼實(shí)際控制人龔永福出具了《關(guān)于虛假陳述民事賠償有關(guān)事項(xiàng)的承諾》，龔永福將所持上市公司的股份質(zhì)押給中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司，用實(shí)際行動(dòng)作為履行賠償承諾的保證。由于其名下所持萬(wàn)福生科的股票已全部對(duì)外質(zhì)押，為此，經(jīng)龔永福的妻子楊榮華同意，承諾將楊榮華所持3000萬(wàn)股萬(wàn)福生科股票質(zhì)押給中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司。質(zhì)押的股票用于保證龔永福賠付因萬(wàn)福生科虛假陳述行為造成投資者損失而應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的賠償份額。

　　不過(guò)值得注意的是， 平安證券此次的相關(guān)補(bǔ)償條款也引來(lái)了一些律師的質(zhì)疑。

　　上海杰賽律師事務(wù)所的律師王智斌指出，平安證券的此次賠償，只針對(duì)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的造假環(huán)節(jié)，而此次行政處罰，只認(rèn)定了萬(wàn)福生科2008年、2009年和2010年財(cái)務(wù)造假的事實(shí)，2011年年報(bào)和2012年中報(bào)造假的事實(shí)未一并認(rèn)定，這意味著按照現(xiàn)有行政處罰決定，后兩個(gè)時(shí)間段的投資者暫無(wú)法通過(guò)訴訟索賠。

　　“平安證券愿意一并賠付，當(dāng)然是好事，但如果平安證券將來(lái)向其他責(zé)任人追償時(shí)遇到法律障礙和訴訟風(fēng)險(xiǎn)，理論上還存在向投資者追回‘補(bǔ)償’可能性。因此，希望平安證券明確，其在任何情況下都不會(huì)向投資者追回已付的補(bǔ)償，這才能真正體現(xiàn)補(bǔ)償方案的誠(chéng)意。”王智斌說(shuō)。

　　除此之外，如何確保每位在萬(wàn)福生科造假中受損的投資者都能夠獲得必要的賠償，這也是一個(gè)問(wèn)題。

　　按照公告，符合賠償條件的投資者，應(yīng)在6月11日23時(shí)前完成專項(xiàng)補(bǔ)償基金網(wǎng)站注冊(cè)，登錄查詢可獲得的補(bǔ)償金額及計(jì)算方法，并在該時(shí)限前完成《和解承諾函》點(diǎn)擊確認(rèn)。

　　上海華榮律師事務(wù)所律師許峰指出，這意味著投資者可以用來(lái)確認(rèn)補(bǔ)償資格的時(shí)間只有20天，這個(gè)時(shí)間太短，可能有的投資者因此失去獲賠資格；同時(shí)，投資者獲取賠償?shù)那�道只有一個(gè)，這明顯不合理，不能保證每位受害都能獲得賠償。

　　許峰還指出，“不知道承諾勤勉盡責(zé)的投資者保護(hù)基金公司或平安證券等是否會(huì)采取發(fā)短信或打電話等方式通知‘到’每位適格的萬(wàn)福生科投資者，發(fā)公告只能算是‘通知’，不能算‘到’，這個(gè)工作應(yīng)該去做，大部分開(kāi)戶資料均包含了各種聯(lián)系方式”。

　　此外，平安證券新聞發(fā)布會(huì)上董事長(zhǎng)楊宇翔稱“3億元的資金規(guī)模足以補(bǔ)償損失，并且略有盈余”，對(duì)于楊宇翔的表態(tài)也有市場(chǎng)人士表示不滿。

　　平安證券后遺癥

　　盡管業(yè)界對(duì)于平安證券的自贖頗有微詞，但總體而言市場(chǎng)對(duì)于平安證券此舉普遍持歡迎態(tài)度，其最大的意義在于平安證券此舉開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)全新的IPO造假受害投資者補(bǔ)償機(jī)制：由造假的投行機(jī)構(gòu)先期出資賠償投資者，這不僅大大降低了投資者維權(quán)的成本，同時(shí)也大大縮短了維權(quán)的周期。

　　有分析人士認(rèn)為，自此以后的IPO造假如何賠償，平安證券-萬(wàn)福生科模式將成為一個(gè)典型的范本，而且不排除這個(gè)范本的形成是證監(jiān)會(huì)與平安證券雙方達(dá)成的結(jié)果，可能并非平安證券所愿。“實(shí)際上，這一方案可能是證監(jiān)會(huì)與平安證券間相互妥協(xié)的一種結(jié)果，即平安證券拿3億元補(bǔ)償換取保留保薦業(yè)務(wù)牌照，因?yàn)榇饲笆袌?chǎng)多方要求證監(jiān)會(huì)吊銷造假慣犯平安證券的保薦業(yè)務(wù)資格。”

　　不過(guò)，可以肯定的是，即便如此，萬(wàn)福生科的處罰案必將給平安證券帶來(lái)非常嚴(yán)重的后遺癥，而這些后遺癥主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：未來(lái)的造假項(xiàng)目會(huì)給平安證券造成多大的賠償壓力；保薦資格被禁三個(gè)月，會(huì)給平安證券的IPO業(yè)務(wù)造成多大的影響。

　　眾周所知的是，除了勝景山河和萬(wàn)福生科之外，平安證券還有一個(gè)棘手問(wèn)題，那就是海聯(lián)訊的造假問(wèn)題，其造假性質(zhì)和萬(wàn)福生科類似。

　　據(jù)悉，不久前，平安證券保薦的海聯(lián)訊又因財(cái)務(wù)問(wèn)題被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，公司在自查報(bào)告中承認(rèn)，2011年公司實(shí)際凈利潤(rùn)為3994.35萬(wàn)元，報(bào)告虛增2278.88萬(wàn)元，虛增57.05%。對(duì)此，海聯(lián)訊表示，虛增利潤(rùn)的原因?yàn)闀?huì)計(jì)差錯(cuò)，目前公司高管均已遭到處分。

　　目前，市場(chǎng)對(duì)于海聯(lián)訊的普遍看法是，海聯(lián)訊的行為已經(jīng)構(gòu)成IPO造假上市，只是目前證監(jiān)會(huì)還在調(diào)查中，尚未下達(dá)最終的調(diào)查和具體處罰結(jié)果。對(duì)于平安證券而言，何時(shí)收到因海聯(lián)訊IPO造假的第三張保薦罰單，只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題，已經(jīng)不存在其他懸念。

　　“萬(wàn)福生科的補(bǔ)償方案無(wú)疑是海聯(lián)訊案的預(yù)演，在證監(jiān)會(huì)新的罰單下發(fā)后，平安證券又將面對(duì)如何補(bǔ)償海聯(lián)訊投資者的新問(wèn)題，該案又需要投入多少資金，目前還不好說(shuō)。”上述分析人士說(shuō)。

　　另外，更為嚴(yán)峻的是，除了海聯(lián)訊的問(wèn)題之外，三個(gè)月的市場(chǎng)禁入，對(duì)于平安證券IPO的業(yè)務(wù)影響也很難預(yù)測(cè)。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，目前平安證券還有19個(gè)項(xiàng)目正處于IPO沖刺的關(guān)鍵階段，其中新日電動(dòng)車已于5月2日進(jìn)入到證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的初審名單。而此次處罰從正式宣布起，平安證券將暫停保薦業(yè)務(wù)資格三個(gè)月，并且從立案起不再接受新的申報(bào)項(xiàng)目。這就意味著，包括新日電動(dòng)車在內(nèi)的19家IPO企業(yè)上市進(jìn)程將全部被耽擱。

　　公開(kāi)消息顯示，目前一些券商已經(jīng)將平安證券正處運(yùn)作期的IPO項(xiàng)目列表下發(fā)到業(yè)務(wù)人員手中，企圖從平安證券手中挖走這些客戶。

　　上海一大型財(cái)經(jīng)公關(guān)公司相關(guān)人士對(duì)北京商報(bào)記者表示，“在頻繁的項(xiàng)目造假之后，平安證券的投行業(yè)務(wù)肯定會(huì)受到影響，只是程度大小的問(wèn)題，市場(chǎng)也有傳言證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)平安證券保薦的IPO項(xiàng)目審核，這對(duì)于平安證券保薦的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)絕對(duì)不是一個(gè)好消息，平安證券很可能將因此失去大量的既有客戶和意向客戶”。

　　值得注意的是，在勝景山河項(xiàng)目造假被處罰之后，平安證券的核心投行團(tuán)隊(duì)幾近分崩離析，元?dú)獯髠�；而此次萬(wàn)福生科項(xiàng)目更加嚴(yán)厲的處罰將會(huì)給平安證券帶來(lái)什么樣的后果，這恐怕又將成為市場(chǎng)的另一個(gè)焦點(diǎn)。

　　北京商報(bào)記者 況玉清 潘敏/文 韓瑋/漫畫(huà)

　　3億元買不回投資者的信任

　　周科競(jìng)

　　平安證券出資3億元先行補(bǔ)償萬(wàn)福生科的投資者，最終買單者為萬(wàn)福生科的實(shí)際控制人；但是實(shí)際控制人龔永福夫婦只拿出3000萬(wàn)股萬(wàn)福生科股票作為補(bǔ)償擔(dān)保；這就是說(shuō)，平安證券和龔永福夫婦可能會(huì)對(duì)最終補(bǔ)償實(shí)行AA買單。但是不是這樣就能夠買回投資者對(duì)于投行的信任，如果未來(lái)再有平安證券保薦的項(xiàng)目被查出造假，不知道平安證券能不能繼續(xù)對(duì)投資者進(jìn)行補(bǔ)償。

　　萬(wàn)福生科IPO發(fā)行1700萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)25元，發(fā)行總市值4.25億元，后經(jīng)10股轉(zhuǎn)增10股變?yōu)?400萬(wàn)股，IPO成本價(jià)變?yōu)?2.5元。上市后萬(wàn)福生科股價(jià)最高為34.89元，除權(quán)后為17.45元，最低4.77元，每股最大虧損12.68元，3400萬(wàn)股最大虧損4.3112億元，如果按照IPO價(jià)格計(jì)算投資者持股成本，每股最大虧損為7.73元，3400萬(wàn)股最大虧損為2.6282億元。平安證券出資3億元對(duì)投資者進(jìn)行先行補(bǔ)償，大概是根據(jù)IPO價(jià)格作為參考，萬(wàn)福生科投資者理論上可以獲得全額補(bǔ)償。考慮到萬(wàn)福生科停牌前最新價(jià)為5.65元，公司實(shí)際控制人拿出3000萬(wàn)股萬(wàn)福生科股票作為擔(dān)保，市值1.695億元，這筆賠償平安證券可能會(huì)損失1億元以上。

　　根據(jù)北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，平安證券保薦的其他項(xiàng)目可能還需要進(jìn)行賠償，如果都采用這種賠償方式，平安證券可能還要面臨更大的虧損，這是平安證券應(yīng)負(fù)的責(zé)任；可是這并不能保證未來(lái)平安證券在恢復(fù)保薦資格后保薦的項(xiàng)目就不會(huì)再出現(xiàn)造假，除非管理層把這種賠償模式寫入《證券法》并嚴(yán)格實(shí)施，方能讓普通投資者安心。

　　平安證券已經(jīng)被推到風(fēng)口浪尖，相當(dāng)于信用卡持卡人出現(xiàn)一次拖欠未還款，被記錄了一次信用污點(diǎn)，想要恢復(fù)投資者對(duì)其的信任，需要付出更大的努力。一是平安證券應(yīng)該向投資者做出承諾，在未來(lái)的保薦項(xiàng)目中盡職盡責(zé)，不再出現(xiàn)保薦企業(yè)財(cái)務(wù)造假的情況；二是用實(shí)際行動(dòng)證明不再出現(xiàn)類似的問(wèn)題，然后用時(shí)間來(lái)沖淡一切，重新獲得投資者的信任。

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