牽連個體命運公司前景國家聲譽中航油重組迷離

http://whmsebhyy.com 2005年01月24日 10:50 《中國企業家》

　　文/本刊記者程苓峰

　　牽連個體命運、公司前景、甚至國家聲譽的多方博弈

　　通過重組救活中國航油(新加坡)而不是任其破產，是一個能夠滿足各方利益的選擇。中方保住國有資產、新方挽回國際聲譽、股民不必血本無歸、航油集團卷土重來、淡馬錫名

利雙收、戴罪立功者莢長斌全身而退、而陳久霖，至少也會心中釋然、少卻遺憾。

　　方向清晰，路徑卻難免曲折。其實到記者采寫此稿為止，這還是一次很難看得通透的重組。中新兩國能否保持默契？淡馬錫會多大程度地涉入？中石油、中石化、中海油三方可有作為？重組本身如何為中國航油發展埋下契機？陳久霖最終命運如何？如此種種都是懸而未決的命題，處于各方力量的博弈之中。

　　圍繞核心方案展開

　　《中國企業家》獲悉，中國航油(新加坡)的重組計劃正圍繞一個核心方案展開。其大致骨架是：原持有中國航油(新加坡)60%股份的中國航油集團投進5000萬美元，原持有中國航油(新加坡)2％股份的新加坡淡馬錫控股同樣投進5000萬美元；二者作為兩大股東，并另外引進一到兩家戰略投資者。同時，中國航油(新加坡)所欠國內銀團的1.2億美元貸款后延，用公司將來的利潤在5到7年內償還。

　　對此方案，陳久霖直言還有不足之處。雖然早已遭到解職并不能參與重組，這位前掌門人顯然對公司情況和重組局勢都了如指掌，而且極為關切。

　　據航油集團有關人士說，陳久霖認為，“如此重組的最大弊端是負債太大，公司仍需要逐年用現金來支付債務，這會導致發展資金的缺乏。救助是為讓其發展，而如果缺少發展資金，救助還有什么意義？只有公司財力能夠支撐長遠發展，才能贏得公信力、給股東真正的信心。”

　　他認為，“第一，不用現金支付債務，將債務總額按照國際慣例折扣30%后換成可轉換債券；股民在5年后再決定將債券換為股票還是現金。這種安排的優點在于，5年中賺到的利潤可以被投入長遠發展；如果5年后公司盈利增強，股民則可能將債券換做股票�！�

　　“第二，勸說戰略投資者追加投資，并向中國航油（新加坡）注入實體資產。”

　　這兩個調整實現之后，中國航油集團的股份將由現在的60%下降到55%，淡馬錫由2%增長到25%。而相應的債務償還細節則是：虧損總額5.5億美元，減去中國航油集團在10月配售15%股份獲得的1.07億、中國航油(新加坡)未分紅利1000萬、現金2600萬，得到總負債4.07億美元。按照國際慣例給予負債65%的折扣，實際負債2.65億。再減去中國航油集團和淡馬錫注入的總共1.5億，實際需要償付的債務金額是1.15億美元，也就是在未來5年中只需每年償還2300萬美元。

　　“5.5億聽起來嚇人，其實仔細分析并不可怕，”據陳久霖說，“中國航油(新加坡)2004年的正常利潤在6000萬美元，三分之一還債，三分之二投入發展，會有一個值得樂觀的前景�！�

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