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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：昊
日前，微導納米發布三季報。今年前三季度，公司實現營業收入15.4億元，同比增加51.2%，歸母凈利潤1.5億元，同比下降2.8%，扣非凈利潤1.14億元，同比下降0.7%，增收減利趨勢延續。
近幾年來，微導納米主業從光伏設備開始向半導體設備延伸，營收持續增長但利潤反而下滑。
更重要的是，公司應收賬款周轉率、經營現金凈流出額、有息負債和負債率等全面走弱，在IPO募投項目均未達產的情況下，又開始籌劃約12億的可轉債融資，以緩解資金壓力。
微導納米在科創板上市，并對外表示在光伏和半導體設備領域擁有研發優勢。不過，公司研發費用率長期低于北方華創，研發支出額更是只有后者的5%左右。
近幾年，微導納米毛利率走勢與北方華創相悖，呈逆勢下滑之勢。去年，公司推出以營收規模為目標的股權激勵，或進一步加劇增收不增利的狀況。
增收減利多數財務指標走弱 IPO募投項目均未達產欲再融資擴產
微導納米成立于2015年，其核心技術ALD率先應用于光伏領域，2020年獲得半導體領域訂單并于2021年取得銷售，當前公司ALD、CVD兩大技術路線已應用于光伏、半導體和其它新興領域。
今年前三季度，公司實現營業收入15.4億元，同比增加51.2%，歸母凈利潤1.5億元，同比下降2.8%，扣非凈利潤1.14億元，同比下降0.7%。其中，第三季度實現營業收入7.6億元，同比增長18.4%，歸母凈利潤1.1億元，同比增長24.7%，單季業績有所改善，但整體依然延續增收減利的趨勢。
盡管2021年后，微導納米開始拓展半導體領域業務，收入規模也顯著增長，但公司應收賬款增長更快，應收賬款周轉率整體呈現下滑之勢。
實際上，除應收賬款外，公司多個財務指標均不同程度走弱。
今年前三季度，微導納米毛利率38.34%，同比下降4.0個百分點，凈利率9.76%，同比下降5.4個百分點。
同期，公司經營現金流凈流出額達9.91億元，現金及等價物有所下滑的情況下，有息負債大幅增長，負債率維持在70%以上的高位，資金和財務壓力持續增加。
迫于日趨嚴峻的形勢，公司開始籌劃對外融資。
今年5月，微導納米宣布發行可轉債融資11.7億元，其中6.43億投向半導體薄膜沉積設備智能化工廠建設項目、2.27億投向研發實驗室擴建項目，另外補充流動資金3億。
值得注意的是，2022年12月，微導納米上市融資11億元，用于光伏和半導體領域的三個募投項目。截至目前，“基于原子層沉積技術的光伏及柔性電子設備擴產升級項目”完成約69%，“基于原子層沉積技術的半導體配套設備擴產升級項目”完成約92%，“集成電路高端裝備產業化應用中心項目”完成約55%，均未達產。
研發投入與毛利率均不及同行 股權激勵或強化增收減利現狀
微導納米2022年底在科創板上市，主業從光伏設備逐步延伸至半導體設備。2022年、2023年和2024年前9個月，公司半導體設備收入占主營業務收入的比重分別為6.87%、7.27%和19.15%。
近期，在被投資者問及過去幾年半導體業務發展迅速的原因時，微導納米表示，“公司抓住了行業發展機遇，匯聚了一批頂尖的應用開發技術人員及運營管理團隊，憑借過硬的技術實力，以持續的研發投入、高效的量產速度、迅速的服務響應持續為客戶創造價值，填補了多項國內關鍵技術的空白，贏得了行業客戶的廣泛認可”。
不過，微導納米研發投入實際上長期低于同行。
數據顯示，近三年微導納米研發費用率分別為23%、20%和18%，均低于北方華創30%、24%和20%的同期水平。而微導納米的研發支出金額三年合計僅5.4億，更是只有北方華創的5%左右。
實際上，微導納米毛利率從2021年上市前的46%，逐年下降至2024年前三季度的38%，而北方華創則從39%逐步上升至44%，兩者近幾年的毛利率走勢剛好相悖，一定程度上也反映出由于不同的研發投入力度，帶來的不同市場競爭力。
去年3月，微導納米發布上市后的首次股權激勵計劃，擬以5.22元/股和17.40元/股的價格，向激勵對象授予1782.10萬股限制性股票。
根據激勵方案，行權條件是以2022年營業收入為基數，2023年-2026年營業收入增長率分別不低于35%、82%、146%和232%。
然而，單純以營收規模為目標的股權激勵，未來或進一步加劇公司增收不增利的現狀。
責任編輯：公司觀察
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