IPO新政補丁征求意見 投行糾結預披露提前
曉晴
時間進入到3月，IPO新政微調的節奏也越來越快。
“證監會此前已派員到地方監管部門廣泛征求意見，地方證監局也收集了各家投行的意見和建議。不過截至目前，我們尚沒有收到反饋意見，大家都在等待IPO新政補充意見的下發。” 3月3日，華南一家大型投行項目負責人對21世紀經濟報道記者表示。
“我們手上一個已過會項目補年報的工作已做得差不多了，但也不敢貿然遞上去。因為招股書內容與格式應怎么改暫時還沒明文規定。就算現在交上去了，說不定到時又要進行修改。” 上述投行負責人表示。
當天，一位接近監管層的知情人士也稱，“IPO新政‘打補丁’之所以遲遲未能出臺，與監管層變得格外謹慎有關。這次IPO新政后，市場反響最強烈的就是，投行的雙向定價機制沒建立起來，整個鏈條沒制衡，全是鉆制度空子。由此，導致最終的結果也完全有違監管層的初衷。”
“現在，盡管大陸市場在發行方面已迅速往境外市場靠攏，但由于監管沒跟上，已弄得‘一地雞毛’。如今，不僅是市場反響強烈，連地方證監局的意見也很大。”該人士稱，“據我們了解，現在證監會雖然沒有明確表示不能接收材料，但建議保薦機構暫緩上報材料。”
另據證監會最新披露的企業申報信息表顯示，截至2月27日，該周除了南京斯邁柯特種金屬裝備股份有限公司一家公司的IPO申請終止審查以外，并無新增排隊企業進入初審名單。迄今，初審排隊企業已連續12周零申報，仍在排隊等待IPO的企業數量達693家。
放寬募投項目限制
該知情人士稱，在上報的IPO新政修訂意見當中，其中重要的一點就是建議放寬募投項目限制。
該知情人士稱，此次，監管層把IPO核準批文節奏放開、把定價管制放開，交給大家自主配售權之后，沒料到新股存量配售、老股轉讓卻演變成了老股東的“圈錢”游戲，新股二級市場炒作盛行，導致社會一片嘩然，使后續的市場化改革面臨著很大的壓力。
前述知情人士認為，監管層雖然想利用老股轉讓來抑制超募，但沒想到有機可乘，被大股東們利用了，等于讓已獲得利益的人再次在市場上套現。
華南投行項目負責人表示，“并不是所有的原始股東都想套現，也有不愿減持的。主要是現在募投資金卡得太死，想不套現都難。我們認為，對募投項目資金可適當放開。如果今年之內存量項目全部發行上市完畢的話，肯定會有發不出去的項目，超募自然難以成為普遍現象。”
前述知情人士稱，“新股發行體制改革中的超募要求減持老股規定有自己的特殊考量，但在制度不健全的情況下，容易發生老股東瘋狂套現的極端情況。奧賽康就是典型例證。”
糾結預披露提前
前述華南投行項目負責人表示，在他們上報的IPO新政修訂意見當中，除了建議放寬募投項目限制以外，最大的擔憂就是預披露提前。
“我們希望申報企業的預披露時間可以適當延后，是否應該進行大規模的預披露也要有所考慮。”該負責人稱。
“之前監管層表態，注冊制以強制性信息披露為核心，未來IPO申請企業一經受理即預披露，讓媒體進行監督。事實上，我們的顧慮也就在此。如果預披露要提前的話，對第三方的媒體也要有制衡機制。我們不是說每一家媒體都會進行敲詐勒索，但如果做不到有所制衡的話，要在‘雞蛋里挑骨頭并不是件難事情’。”
該負責人透露，“此前，我們一個創業板客戶就曾接到過300家媒體的電話，有些簡直是赤裸裸的敲詐。如果申請企業一旦實施預披露的話，指不定打電話的媒體會更多。”
該負責人稱，按監管層最初的計劃，除了已過會企業無需重新預披露，直接報會后事項以外，其他申報材料的企業，其任何修改全社會都可以看到。
其中，新報企業首次預披露材料在提交首發申請材料給受理處的同時提交。在審企業(包括已披露但未上會的在審企業也需按要求重新預披露，視同首次預披露，后續可能還有預披露更新)的更新材料提交時點在按要求提交反饋意見回復后，由發行部通知發行人和保薦機構在5 個工作日內將預披露的更新材料報到發行部。
“因此，我們的壓力也更大了，必須把所有的工作做在前面，像招股書，特別是財務信息要反復進行仔細梳理，但還是感覺心中沒底。誰也不想成為第一個，這也是為什么現在大家都沒有報材料的另一個原因。”該負責人表示，“我們聽說之前有一家想報進去，但發現只有自己一家時，又往后拖了，誰也不想當‘出頭鳥’。”
該負責人還提及，就目前的情形來看，保薦機構工作有“會計師化”的趨勢，包括問核、審核等工作在內，都需要保薦機構經手。“希望以后能有所改善，減輕一些壓力。”
此外，該負責人稱：“對于路演，我們也提出了自己的想法，希望監管層尺度有所放寬，否則路演時什么也不敢說。”
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