產能擴張遭遇行業不景氣，保薦人如何保駕護航？

　　李雋

　　平安證券[微博]一度因為勝景山河以及萬福生科等IPO項目財務造假，遭到了監管部門的處罰。而在這次證監會IPO財務專項檢查抽查階段企業名單(第一批)當中，平安證券只有一個項目上榜，這正是一年多以前過會，卻是“過而未發”的廣東秋盛資源股份有限公司(下稱“秋盛資源”)。

　　根據證監會發布的首次公開發行企業信息，經過今年前三個月的自查“洗禮”后，平安證券目前一共還有22個項目留在證監會的名單當中，其中擬登陸上交所1個、深交所中小板11個、創業板有10個。

　　其中已經通過發審會卻還沒有發行的包括，擬登陸中小板的于2011年7月27日過會的木林森、2012年3月23日過會的廣東秋盛資源、2012年4月27日過會的安徽富煌鋼構，創業板則包括2012年5月3日過會的合肥百勝科技和2012年7月3日過會的北京浩豐創源。

　　有投行人士認為，“過而未發”有著較多方面的可能，比如企業遭到競爭對手或者其他對象的舉報，也有些是因為監管要求企業補交部分資料，也有可能企業業績下滑而不符合發行要求。

　　擴大3倍產能如何消化？

　　秋盛資源2012年3月19日發布的招股書顯示，秋盛資源主要從事再生滌綸短纖維的研發、生產和銷售，主要產品包括再生棉型、中長型、毛型、中空滌綸短纖維等，預計募集資金投資合計需要3.84億元資金的項目。在2012年3月23日過會后，秋盛資源卻一直“過而未發”，也沒有再度更新招股書，外界依然未能看到2012年的經營情況。

　　有業內人士認為，滌綸短纖維在2012年一度陷入價格低谷，整個滌綸行業在去年也陷入了一定的不景氣，盡管2013年初有改善，但滌綸短纖價格依然不穩定，這對秋盛資源都是很大隱患；而過去秋盛資源的凈利潤大幅增長，主要都靠多次增資后的“粗放式”規模擴張，實際歸屬于股東的每股收益卻一度下滑。

　　秋盛資源在招股書中稱，霞客環保與公司主營業務類似”。

　　霞客環保近日發布的2012年業績快報稱，實現的營業收入、營業利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤和基本每股收益較上年同期分別下降7.29%、65.44%、56.70%、69.68%、70.00%，主要因為國內外宏觀經濟持續低迷，歐美經濟復蘇緩慢，國際市場消費信心和購買力減弱導致市場疲軟，產品銷售額增長乏力或有所減少；另外，主要原料價格受國際原油價格變動的影響呈現較大波動，加之行業產能在報告期內集中釋放，供求關系失衡，能源成本、勞動力成本等各種費用的剛性上漲，使生產成本居高不下。

　　華南一家知名券商化工行業分析師向《第一財經日報》稱，滌綸纖維行業對宏觀經濟非常敏感，盈利波動性非常大，2012年下游紡織品需求持續低迷，產能投放導致行業供大于求，企業盈利狀況惡化。主要產品滌綸短纖的價格在2012年有較大幅度下跌。

　　秋盛資源的募集資金投資項目，包括投資1.26億元用于年產10萬噸化纖棉改擴建工程建設項目；投資1.98億元用于年產10萬噸化纖棉新建項目；投資6000萬元用于研發中心建設項目。上述項目實施后，再生滌綸短纖維的產能將達到20萬噸，產能將會擴大3倍。

　　上述華南券商分析師認為，秋盛資源能否找到這么大的市場去消化即將擴大3倍的產能，是很大的疑問。

　　粗放式增長難解資金短缺

　　在過去三年里，秋盛資源的擴張更多是靠增資投入，完全是粗放式增長的模式，股東應占的每股收益卻一度下滑。招股書顯示，秋盛資源2009年、2010年、2011年凈利潤分別為1480.8萬元、5768.73萬元、8981.73萬元；然而其每股收益卻分別為1.63元、0.87元和0.9元，2010年和2011年比2009年大幅下滑。

　　事實上秋盛資源的利潤高增長，靠的是三年不斷增資擴張。2009年2月秋盛資源的前身——秋盛化纖注冊資本僅100萬元，而在短短不到1年半的時間內，注冊資本暴增至2010年6月的9333.33萬元，增長了90多倍。

　　“創業板有凈利潤或收入的增長要求，成為了這次核查令之下撤材料的重災區；中小板和主板還好，只要榨干水分就行了，沒有什么業績增長要求。秋盛資源即使在2012年業績有所下滑，但如果財務賬目能夠經得起抽查，依然有望登陸中小板。”一位投行人士稱。

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