■中國資本證券網(wǎng) 王強

　　主營再生滌綸短纖的秋盛資源于2012年3月上會，公司IPO項目主要為了擴充再生滌綸短纖的產能，募投項目達產后，秋盛資源的再生滌綸短纖產能將由5萬噸擴充至20萬噸。

　　近年來，受累于聚酯產業(yè)產能擴張的壓制，再生滌綸短纖產品的毛利率持續(xù)下滑。在國內紡織行業(yè)不景氣的情況下，已有企業(yè)在謀劃退出再生滌綸短纖業(yè)。

　　中信建投證券近期發(fā)布的研究報告表示，隨著其他高利率的復合纖維推向市場，江南高纖（600527.SH）將逐步退出高強纖維（再生短纖）業(yè)務。

　　在行業(yè)龍頭要退出的時候，秋盛資源卻要逆勢擴大3倍產能，豈不荒唐？

　　欲擴大產能3倍

　　對國內宏觀經(jīng)濟反應敏感

　　3月19日，主營再生滌綸短纖維研發(fā)、生產和銷售的秋盛資源在證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布了招股說明書（申報稿），但近半年來，公司的IPO并無任何進展。

　　近日，有投資者致電中國資本證券網(wǎng)，表達了對秋盛資源欲大幅擴充產能的擔心。

　　秋盛資源IPO擬發(fā)行3334萬股，募集資金擬投向以下三個項目：年產10萬噸化纖棉改擴建工程建設項目，預計投資金額為10,953萬元；年產10萬噸化纖棉新建工程建設項目，預計投資金額為16,813.10萬元；研發(fā)中心建設項目，預計投資金額是5,898.8萬元。

　　秋盛資源三個募投項目擬投資總金額為33,664.9萬元。

　　秋盛資源再生滌綸短纖維的產能是5萬噸，募投項目全部投產后，產能將達到20萬噸，但公司產能的大幅擴張很可能會成為秋盛資源未來發(fā)展的拖累。

　　再生滌綸化纖產品的行情對國家宏觀經(jīng)濟的表現(xiàn)很敏感，受2008年金融危機影響，2009年，再生滌綸短纖的價格降至低點，平均價格為6689.31萬元/噸，因此，秋盛資源2009年實現(xiàn)的凈利潤僅為1480.8萬元。

　　但伴隨著國家經(jīng)濟形勢的回暖，2010年、2011年，再生滌綸短纖的價格分別升至8,335.00元/噸、9,309.93元/噸，秋盛資源實現(xiàn)的凈利潤也分別升至5768.73萬元、8981.73萬元。

　　行業(yè)龍頭要退出？

　　秋盛資源還要擴充3倍產能

　　自2012年以來，國內經(jīng)濟形勢不容樂觀，紡織行業(yè)陷入低谷，秋盛資源的同行龍頭企業(yè)江南高纖復合短纖（再生短纖屬于復合短纖的一種）都已顯現(xiàn)出頹勢。

　　2011年，江南高纖復合短纖實現(xiàn)的營業(yè)收入為113,104.3萬元，同比增長24.64%.

　　但是，2012年上半年，江南高纖復合短纖實現(xiàn)的營業(yè)收入僅為45,288.35萬元，同比下降8.85%.

　　江南高纖董事會報告表示，2012年上半年，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)明顯減速下行趨勢，化纖行業(yè)面臨國際市場需求增長乏力、國內市場需求增速減緩。

　　作為再生短纖行業(yè)的龍頭企業(yè)，江南高纖對上下游均有很強的議價能力，但在宏觀經(jīng)濟形勢不景氣的2012年上半年，復合短纖的營業(yè)收入都已下降，作為行業(yè)后起之秀的秋盛資源，如何能幸免于難？

　　除去行業(yè)不景氣，龍頭企業(yè)業(yè)績顯頹勢外，替代產品的產能擴張也使投資者對秋盛資源大幅產能擴張存在疑慮。

　　9月5日，北京一位券商人士向中國資本證券網(wǎng)表示，近年來，國內聚酯產業(yè)的快速擴張導致的產能過剩已經(jīng)明顯壓制了再生短纖行業(yè)的盈利能力，使得再生短纖產品的毛利率持續(xù)下降。秋盛資源產品結構單一，產能大幅擴張后，產品毛利率、價格的下降將給公司帶來致命的打擊。

　　有研究報告表示，隨著其他高利率的復合纖維推向市場，江南高纖將逐步退出高強纖維（再生短纖）業(yè)務。

　　在行業(yè)龍頭將要推出的領域，秋盛資源為何還要擴充3倍產能？

　　9月5日，中國資本證券網(wǎng)多次致電秋盛資源董秘顏俊華，但均未接通。