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　　A股短期遭遇回撤，后市走向何方引起關注。

　　11月22日，A股放量下跌，上證指數跌3.06%，來到3267.19點，深成指跌3.52%，創業板指跌3.98%。

　　機構人士在接受券商中國記者采訪時表示，進入11月以后，政策分歧減少，換手率下降導致向上動力不足，短期在海外政策變動等情緒推動下資金離場。不過，中長期來看，本次調整不會演變成中期調整，A股后市仍然存在較好的機會。

　　A股短暫回調

　　上周五，A股放量下跌，全天成交額為1.83萬億元，近5000家公司下跌，滬指失守3300點，主要股指收盤均創本周新低。此前表現亮眼的科技板塊回調更為明顯，科創100ETF增強、科創100ETF指數等多只基金跌幅超過4%。

　　“我們認為周五的回調更像是一場情緒宣泄，市場在短期缺乏突破點的情況下被外圍情緒影響，部分資金選擇離場。”有券商資管人士對券商中國記者表示，特別是美國大選之后一些“鷹派”的言論持續干擾國內市場，讓不少資金有了離場的理由。

　　國泰君安首席策略分析師方奕則指出，當下股市對政策態度的定價逐步充分，相比于托底型的刺激政策，市場期望看到更多的能夠推動再通脹的政策，不然股市僅交易預期而淡化現實的行情缺乏持續展開的動力。隨著來自金融、財政和地產等關鍵領域的工具箱已相繼明確或即將明確，市場對于政策預期的分歧正在減小，現階段股指以震蕩為主并依然會有反復。

　　“當政策分歧減小，成交和換手將有所減速，并帶來題材股的降溫與市場的休整。”方奕表示，這些都帶來了市場調整的壓力。

　　民生證券首席策略分析師牟一凌（金麒麟分析師）更關注市場本身估值帶來的回調壓力。他認為，交易層面，可能由于監管對于交易異動和主題炒作的監控越來越嚴格，導致兩融和游資資金活躍度繼續下降。基本面預期定價層面，A股當前的位置與其他大類資產明顯不匹配A股點位仍維持高位，背后主要是由電子、計算機、非銀行金融和機械貢獻。

　　“股票市場偏離基本面的交易已經持續了較長時間，背后其實是投資者回避短期基本面問題、定價更為遠期且短期不可證偽的成長與主題，但這種偏離終有邊界。”牟一凌說，市場出現調整意味著過去的結構并不能真正帶來牛市，但這并不是對市場悲觀的理由，低估值的藍籌股并不存在上述問題，且得到了政策的真正呵護，有望成為市場的壓艙石。

　　后市仍然看高一線

　　雖然周五回調兇猛，但是大多數分析都認為，不會演變成中期甚至長期的調整。

　　“當前股市正在快速計入中國潛在政策的空間與特朗普關稅壓力的復雜性，出現了港股和A股的調整，但這對股市而言并非壞事，并為跨年反彈奠定了基礎。”方奕表示，內需不振與外部壓力為2025年增量經濟政策打開空間，潛在政策包括更高的赤字率、更大地向地方轉移支付、更積極的促消費舉措以及更大的匯率彈性，因此在12月至特朗普政府上臺前，股市有望出現跨年反彈。

　　華金證券首席策略分析師鄧利軍在接受券商中國記者采訪時也表示，短期進一步調整空間有限，A股可能延續震蕩偏強趨勢。

　　他認為，當下經濟延續弱修復趨勢，高頻數據繼續低位有所回升，盈利繼續處于回升周期中。流動性方面，國內維持寬松，股市資金仍較充裕。此外，海外風險有所擾動，但國內政策預期依然偏寬松，尤其是臨近年底中共中央政治局會議和中央經濟工作會議。

　　“四季度反彈仍有望延續。”國金政策首席策略分析師張弛（金麒麟分析師）表示，央行降息后，財政政策如期跟進落地。政策落地后，地方化債壓力將大大減輕，有助于地方卸下包袱、輕裝上陣，將更多財政資源用于推動經濟增長。海外方面，美國大選結果在年內對國內資產負債表影響有限。短期對于市場定價的錨是國內基本面實實在在改善，尤其M1若有回升將增強市場上漲動力，提升市場上漲斜率。

　　機構看好這些機會

　　“短期調整后繼續逢低布局科技成長、低估值國企和部分核心資產。”鄧利軍表示，歷史經驗上，短期調整企穩后，政策導向和產業趨勢向上的行業表現相對占優。當前政策和產業趨勢指向科技，此外低估值國企也可能受益于政策支持。

　　他認為，短期科技和核心資產仍有配置機會：一是對比歷史經驗，科技仍有上漲空間；二是基本面低位可能改善且估值相對偏低導致電新、醫藥面臨中期較好的配置機會。

　　方奕認為，“政策底”已現，當下應淡化指數，重視結構，重點考慮在未來產能周期有望觸底并遠期增長有望正常化的板塊。

　　“具有長期競爭力同時在2025年增長有望逐步觸底和加快行業尾部淘汰的行業有望迎來轉機。”方奕表示，亮點在需求筑底或回升的半導體、工程機械，以及產業鏈優勢明顯的電池和汽車行業龍頭，以及供給側改革預期持續強化的光伏。

　　牟一凌則認為，市場在震蕩之際，要關注到政策表態正在偏向低估值、盈利更具確定性的以央國企為代表的藍籌股。隨著地方債發行加速、股票市場的融資功能重啟，十分依賴于剩余流動性的成長、主題風格會受到沖擊，但投資者要關注到藍籌股的壓艙石作用。

　　“對于基本面而言，市場此前過于關注短期的現實交易，卻忽略了長期趨勢的穩定，很多資產所面臨的長期宏觀環境其實并未發生實質性變化。”牟一凌表示。

　　具體而言，牟一凌認為主要需要關注四大方向。一是實物資產長期有利的環境并未出現根本性變化，在國內經濟企穩帶來基本面比價修復的環境中，繼續看好能源、有色；二是化債主線下，金融板塊的機遇仍然值得重視，建筑板塊也值得關注；三是關注紅利資產的回歸，具體包括公路、鐵路、港口、電力；四是貿易條件存在回旋余地，全球產能重建仍會繼續，且受益于中國企業出海的資本品值得關注，包括機械設備、通用設備、專用設備、運輸設備。

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責任編輯：楊紅卜