專題：直播中國牛市！付鵬、劉晨明、張瑜、王勝、戴康、楊超、張巍瀚、陳果、張憶東等首席火線解讀（更新中）

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　　付鵬：經濟問題并非一成不變 我們應該關注政策的效果并理解其背后的邏輯

　　經濟和股市之間什么時候開始有關系？ 付鵬這樣說

　　付鵬：當前需要的不僅是猛藥 而且要先把它止住

　　東北證券付鵬：止住死亡螺旋 穩住市場預期

　　市場狂奔起來！付鵬揭秘市場啟動原因與深層邏輯

　　從九月到十月，從經濟到股市，都是無形的手

　　10月7日，東北證券首席經濟學家付鵬為投資者解讀當前市場投資熱點，他表示，經濟問題方面，從八月份到九月份，如果您仔細分析，會發現當時大家都在討論經濟壓力。一些所謂的專家學者可能會有政策建議渠道，但是實際上，很多人可能并未察覺到經濟的臨界點。>>視頻直播

　　付鵬稱，以我個人的觀點，首先，債券收益率曲線是一個關鍵指標。九月中旬，十年期國債的成交價曾低至2.004%，這已經非常接近2%。更重要的是，從五年期到三十年期的國債收益率曲線后半段非常平坦。這種情況是不正常的。債券市場不同于流動性較小的股票市場，它有大量的參與者，包括專業機構。因此，債券的定價是有意義的。

　　對于想要進入金融領域的投資者來說，理解債券市場是非常重要的第一步。債券定價并非隨意，而是有其背后的原因。當時的定價實際上反映了經濟的巨大壓力。

　　如果收益率曲線的后端平滑，并且降到2%以下，這意味著市場對未來中長期沒有任何預期，預示著經濟可能會進入一種“死亡螺旋”狀態。因此，我曾強調必須阻止這種死亡螺旋，因為一旦形成，可能需要更大的力量才能扭轉局面，甚至可能無法挽回。

　　付鵬回憶，我記得當時和金融機構討論時，我強調了要關注債券收益率曲線。但當時很多人并沒有意識到這種迫切性。當然，最近市場有所回升，許多人可能已經忘記了這個問題。他們沒有理解其中的邏輯關系。

　　但是，從9月24日起，市場開始啟動。我相信大部分人都知道原因。從金融部門的高層會議到后來的政策調整，都是為了應對巨大的經濟壓力。

　　金融市場的反映是經濟問題的直接體現。有人說經濟沒那么差，但數據和專家的判斷顯示，從七月份到九月份，經濟確實面臨壓力。我過去是一個投資者，現在則更多地關注政策的出臺和效果。

　　在討論經濟問題時，我們要考慮需求和供給。例如，CPI扣除食品部分可以反映居民消費情況，而PPI可以反映企業經營狀況。經濟問題歸根到底是供需問題。我之前和余永定老師討論過，為什么在討論有效需求不足時，需求端放在前頭，而不是供給端。這實際上反映了問題的實質。

　　2012年到2015年，我們面臨產能過剩問題，隨后提出了供給側改革。供給側改革的背景是，四萬億刺激計劃后，PPI持續下降，企業利潤受到影響。然后，政府開始調整政策方向，包括財政政策和房地產政策。

　　2015年的杠桿牛市失控，但隨后房地產市場開始上漲。這表明，當居民部門可以加杠桿時，他們可以提供有效需求，而企業端進行供給側改革后，供給端被行政性約束，導致需求曲線外擴。

　　然而，到了2018年，居民部門的杠桿已經到了極限。資產價格一旦停止上漲，就會陷入螺旋式下降。疫情后，外需強勁，但內需受到壓抑。疫情后，A股市場比經濟更早復蘇。

　　最后，付鵬強調，經濟問題并非一成不變。我們需要在供需兩端找到平衡點。政策的出臺和調整都是為了應對經濟壓力。我們應該關注政策的效果，并理解其背后的邏輯。

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責任編輯：石秀珍 SF183