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　　市場回顧：本周全球市場多數下跌，中國權益市場逆勢反彈，其中上證指數、深證成指分別上漲1.16%、2.09%，恒生指數、恒生科技指數分別上漲1.32%、3.93%。行業板塊方面，本周農林牧漁、醫藥、食品飲料領漲，水利建設板塊大漲。大宗商品方面，受益于國內政策積極發力，焦煤焦炭價格反彈；國際油價向下調整，黃金價格高位震蕩。外匯方面，本周美元指數上行，離岸人民幣兌美元匯率在7.3附近震蕩。

　　市場展望：本輪A股“市場底”大概率筑成。根據估值與大類資產比價、市場交易情緒和投資者行為等多維度指標來看，本輪A股底部或已筑成。后續三方面積極因素有望驅動市場震蕩上行：其一，近期中美高層互動頻繁釋放暖意，若APEC峰會兩國元首實現會晤，將推動市場風險偏好進一步改善；其二，年末財政積極發力意味著政策層對經濟的訴求在提升，后續國內還將召開多個重要會議，增量政策落地值得期待；其三，中央匯金的增持行為有望延續，同時二級市場凈減持放緩和上市公司密集回購等，A股微觀流動性呈現改善。

　　以下幾個方面是近期市場關注的重點：

　　1）近期中美兩國溝通加強釋放暖意，重點關注11月中下旬的APEC峰會。10月24日和25日，中美經濟工作組、中美金融工作組分別舉行了第一次會議，雙方就兩國及全球宏觀經濟形勢和政策、兩國貨幣和金融穩定等問題進行了溝通。10月26日至28日，中共中央政治局委員、外交部長王毅訪問了美國。在三天行程中，王毅外長與美國總統拜登在白宮會見，并先后同布林肯以及美國總統國家安全事務助理沙利文會談會見。后續重點關注11月APEC峰會，若兩國元首實現在舊金山會晤，將推動資本市場風險偏好進一步改善。

　　2）增發萬億特別國債，財政加碼“穩增長”。中央財政將在今年四季度增發2023年國債1萬億元，預計赤字率由3%提高到3.8%左右，主要用于災后恢復重建和提升防災減災救災能力。此次增發的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元。根據華西宏觀組預測，增發國債可以帶動今年名義GDP提升約0.2%，帶動明年名義GDP提升約0.6%。年末財政積極發力意味著政策層對經濟的訴求在提升，往后看，全國金融工作會議、二十屆三中全會等重要會議有望召開，關注增量政策的持續落地。

　　3）“國家隊”增持ETF，托底股市意圖明顯。10月11日，中央匯金增持四大行股份，并表示擬在未來6個月內以自身名義繼續在二級市場增持。10月23日，中央匯金再度買入ETF，并稱將在未來繼續增持，本周多只大盤藍籌ETF成交量明顯放大。根據Wind數據，本周股票型ETF凈申購152億元，相比之下，上周為凈贖回39億元。根據匯金歷次增持節奏來看，首次增持后往往會延續6-12個月。匯金入市增持不僅為A股帶來重要邊際增量資金，也釋放了托底權益市場的政策信號。

　　4）多維度指標顯示本輪A股“市場底”大概率筑成。一是估值與大類資產比價方面，本周萬得全A市盈率最低跌至13倍，僅位于近十年的15%分位；滬深300風險溢價最高為6.4%，位于近三年98%分位，指向A股中長期配置性價比較高。二是市場交易情緒方面，本周A股創240日新低個股數量一度提升至1545只，占比29%；強勢股（收盤價在年線上方）占比跌至18%，與歷次市場底部較為接近。三是投資者行為方面，9月份上證所新增開戶數錄得年內最低，權益類基金發行仍處于冰點，但重要股東凈減持規模已連續4個月放緩，同時上市公司密集發布回購增持公告等，表明本輪A股“市場底”大概率筑成。

　　行業配置上：風格方面，存量資金格局下，短期內市場風格不會“大切換”，更多表現為行業的輪動。配置上低估值紅利作為壓艙石，同時關注受益于國產替代和需求端回暖催化的華為產業鏈、估值調整至歷史低位且政策預期改善的醫藥等。

　　■風險提示：政策效果不及預期、海外市場大幅波動、海外黑天鵝事件等。

　　市場回顧

　　資金面與流動性

　　A股估值與風險溢價

　　注：文中報告節選自華西證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

　　分析師：李立峰

　　分析師執業編號：S1120520090003

　　分析師：張海燕

　　分析師執業編號：S1120521040002

　　證券研究報告：《本輪A股“市場底”大概率筑成》

　　報告發布日期：2023年10月29日

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責任編輯：王涵