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YCY會計行業觀察
本文內容摘自韓洪靈、王夢婷、趙宇晗、陳漢文的文章《龐氏分紅行為的界定、判別與監管——恒大集團分紅現象引發的思考》，該文發表在《財會月刊》2022年第1期，發在雜志社的微信公眾號后獲得1.7萬次的高人氣閱讀量。
該文基于三大維度5種判別方法，對恒大集團和1998 ~ 2020年間中國A股市上市公司的龐氏分紅行為進行了初步的檢驗。研究發現：總體而言，恒大集團和中國A股上市公司皆存在普遍、廣泛而持續的龐氏分紅行為；且大多數龐氏分紅行為屬于性質較為嚴重的“類型Ⅰ”，表現為將來自債權人的資金以現金分紅的形式輸送給股東。
（轉載注：2009-2020年凈利潤合計為1863.7億港元，2021-2022年凈利潤合計為虧損7008億港元。此期間1港幣大約兌0.79-0.89人民幣。）
恒大集團自2009年上市以來，憑借“高負債、高杠桿、高周轉與低成本”的“三高一低”策略快速擴張。與此同時，其負債規模也由2009年的499億港元迅速擴張至2020年的19507億港元，年均復合增長率高達39.55%。截至2021年6月30日，恒大集團共有1.71萬億港元的債務，其中一年內到期的債務為1.43萬億港元，而賬面非受限貨幣資金僅有1043億港元，短期債務現金缺口高達1.33萬億港元。然而，與之形成鮮明對比的是，2013 ~ 2019年間，恒大集團的股利支付率常年維持在50%左右；2009 ~ 2020年間，其累計平均股利支付率高達43.43%。如上表所示，許家印家族在恒大上市以來12年間共分得的現金股利高達近600億港元。
該文基于研究對龐氏分紅行為提出了三點監管建議：
1． 建議將再融資資格與現金分紅松綁，充分釋放股利分紅的信號作用，并且積極引導現金分紅能力強的公司進行分紅，培育成熟的現金分紅文化，減少“為了融資而進行的分紅”或利用債權人和投資人的資本金而進行的龐氏分紅。
2． 建議監管部門在指導上市公司現金分紅決策時，著重關注現金分紅是否侵害債權人的利益，可以結合當期現金流量法來追溯分紅現金之來源，以免出現“損債權人—肥股東”的情況，從而有力保護債權人權益。另外，監管部門還可以從當期存量法的視角來判斷公司的現金分紅能力，從而逐步細化更為恰當的分紅政策要求。
3． 建議在引導上市公司進行利潤分配管理以及設立現金分紅的長期制度安排以外，還可出臺現金分紅信息披露規范，使分紅信息規范化、可比化，充分呈現是否進行現金分紅以及現金分紅分配比例的合理性、必要性，提升投資者的決策有用性與信息透明度。
責任編輯：常福強
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