炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
原標題：招商證券再破“A股魔咒”調侃，張靜靜提出全球破局看中國經濟與美國貨幣政策，張夏建議布局“新時代五朵金花”
行至年末，多份2023年度投資策略報告于11月開始集中發布，各家券商的2023年年度策略會也在陸續召開。身為A股“魔咒”之一，招商證券策略會自是備受市場關注。繼年中打破“魔咒”后，“魔咒”效應式微。經過一日震蕩整理，滬指今日收盤錄得上漲0.26%，深證成指、創業板指分別下跌0.27%、0.14%。
11月23日-24日，招商證券在上海召開了主題為“新征程、再出發”的2023資本市場年會，發布年度宏觀經濟、A股市場、行業等系列投資策略報告。同時，招商研究團隊攜手近600家上市公司、60余位演講嘉賓和行業專家，搭建交流平臺，挖掘經濟轉型階段的投資機會。策略會交流互動形式多樣，既有大會場和分會場深度研討，也有上市公司小范圍或一對一交流。
會上，招商證券首席宏觀分析師張靜靜發表了年度宏觀研究觀點，認為資產的盈利因子看國內，而資產的估值因子看海外。在演講中，張靜靜指出“全球在三月份開始的變局就沒有破，有沒有可能出現破局的結果，其實就是看未來中國的經濟和美國的貨幣政策”。
緊接著，招商證券策略首席分析師張夏發表了2023年投資策略觀點，認為2023年A股進入中期反轉的結構性震蕩上行周期，走勢類似“N”型走勢。進入新一輪五年周期后，A股的投資思路、選股模式都會發生重大變化，需要更加重視科技自立自強，能夠實現安全發展、邁向制造業高端化、聚焦硬科技的專精特新成長標的。
關于行業和產業趨勢，張夏建議圍繞以高端制造、醫療醫藥、新能源、自主可控、軍工裝備（高醫新自軍）為代表的“新時代五朵金花”進行重點布局。兼顧穩地產帶來的龍頭地產和地產鏈消費的階段性機會。偏中小成長風格相對占優，年度關注指數科創50、北證50、創業板綜。
張靜靜：盈利因子將轉好，估值因子將修復
在張靜靜看來，2023年中國經濟回升，盈利因子將轉好。
2023年國內宏觀兩條主線即發展和安全。疫情形勢的邊際變化對發展的總量和結構特征有決定性意義，然而現實路徑走向仍有不確定性；相比之下，安全線索的持續推進是大概率事件。
張靜靜預計明年實際增長目標或為4.5%。考慮到明年出口下臺階、財政壓力較大等因素，穩內需重要性顯著提升。假設疫情形勢基本不變，達成目標的挑戰性相當大；而假設疫情形勢向有利于恢復經濟的方向變化，消費的潛力有望釋放，達成目標的概率更高。
現實的路徑，存在由情景一向情景二過渡的可能性，伴隨疫苗、藥品、器械等公共衛生資源的積極儲備，以及對事態發展的動態評估，是一個從0向1推進的過程。與發展同等重要的是安全，是明年確定性較高的宏觀線索，有望帶來部分產業方向的α機會。
張靜靜指出，2023年美聯儲加息結束、開啟降息，估值因子將修復。
美聯儲或已用力過猛，繼續大幅加息，美國將面臨硬著陸風險，具體表現在：
1）經濟衰退初期特征顯現。Q2以來小企業景氣率先轉弱，制造業先于非制造業放緩；
2）消費動能或將快速衰減；
3）主動去庫存或延續至明年Q3；
4）投資放緩，房地產繼續掣肘經濟但也緩和通脹壓力；
5）預計美國2023年實際GDP增速降至-1.2%，低點在Q3。
張靜靜認為，2022年美國經濟的相對優勢助推美元強勁，但2023年該局面將逆轉。通過對照美國、歐洲、日本與韓國，張靜靜直言，不難看出2022年美國經濟最強、歐韓次之，日本最弱。
張靜靜談到，美國經濟有三點優勢：
1）人口相對其他發達經濟體最年輕；
2）全面躺平，產能利用率恢復如初；
3）周邊各國亦基本“躺平”，旅游業恢復較好。
而歐洲與韓國的共性和差異均有兩點。在共性上，一是全面躺平，產能利用率恢復如初；二是人口年齡中位數相當，但高于美國。同時，差異在于周邊國家的防疫開放程度不同，俄烏沖突或令歐洲承受的成本壓力高于韓國。
日本經濟疲軟或源于三個方面：
1）人口老齡化程度極高；
2）或因老齡化而未徹底躺平，進而生產端尚未復原；
3）周邊國家仍然嚴格防疫。2022年美國或已耗盡所有疫后經濟紅利。
2023年俄烏因素對歐洲掣肘緩解，隨著亞洲各國疫情相繼降溫日韓出入境人數快速恢復，亞洲經濟內生動能亦將改善。一旦美國相對優勢銳減，美元指數大概率見頂回落。
關于2023年，張靜靜認為美國通脹有望加速回落，中美聯儲或將考慮降息。并指出美國疫后高通脹與四因素有關：供需矛盾、貨幣效應、能源革命以及勞動力成本上升，分別反映在美國CPI中的二手車等耐用品分項、房租分項、能源分項以及醫療等服務分項。而上述核心矛盾都已逆轉。
在張靜靜看來，下個春天美聯儲或將結束加息，明年中有望考慮降息。美債進入牛市，美元頂部回落，新興跑贏美股，A股配置價值凸現。
總體而言，張靜靜團隊認為2023年全球大類資產表現排序為：A股、H股>有色、黑色等商品>美債>美股、黃金>能源>A債。
張夏：建議重點布局“新時代五朵金花”
張夏團隊在報告中提出黨的二十大報告指明未來五年的核心思路，A股從重視龍頭（“各種茅”）、高現金流的投資思路，在經歷了兩年相對混亂的結構之后，有望圍繞科技自立自強、安全發展，高端制造、硬科技、專精特新五個關鍵詞構建新的選股思路。可以考慮進行重點布局高端制造、醫療醫藥、新能源、自主可控、軍工裝備（高醫新自軍）等“新時代五朵金花”。
國內經濟方面，在2023年，預計在穩地產、基建和制造業繼續發力的共振之下，中長期社融有望重回上行趨勢，企業盈利增速進入回升周期，進入2023年后，整體A股盈利增速有望邊際改善，預計全年全部A股和非金融及兩油盈利同比增速測算值分別為7.3%/9.5%。A股也將會回到2022年二季度開啟的上行周期。醫療新基建和數字新基建也可能成為穩增長的彈性方向。但考慮到增量資金相對有限且有外部的一些風險和壓力。2023年整體將會類似2003、20 13年一樣，呈現逢三逢四結構牛特征。
在細分產業趨勢方面，張夏團隊建議投資者關注4大細分方向：
1）綠色低碳方面關注復合集流體、大儲、類儲能、便攜式儲能、鈉電池、鈣鈦礦電池；
2）供應鏈安全方面關注風電軸承、高端數控機床、工業機器人零部件、國產軟件；
3）數字經濟方面關注車路協同、元宇宙；
4）傳承創新發展方面關注中藥配方顆粒。
對于股票市場流動性，張夏團隊認為2023年股市資金供需轉凈流入，流動性邊際改善。資金供給端，明年隨著市場企穩公募基金發行有望回暖不過老基金贖回壓力或相應增大；美債收益率和美元指數雙降將引導外資回流；個人養老金落地帶來一定增量。資金需求端，IPO與再融資穩中有升，而解禁規模下降有助于緩解減持壓力。綜合供需測算，2023年A股資金或凈流入700多億元。
在行業景氣趨勢方面，張夏團隊預計景氣度改善的5大領域：醫藥、信息技術部分、高端裝備、地產及地產消費、疫后修復板塊。預計未來景氣度改善空間較大的5個細分行業依次是軟件開發、醫療器械、化學制藥、自動化裝備、傳媒。
張夏團隊也提到2023年A股面臨的一些風險，包括疫情控制不及預期，經濟陷入深度衰退；全球貨幣緊縮超預期，美國對華的超預期打壓和遏制等等。
責任編輯：馮體煒
VIP課程推薦
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
