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　　滬指短暫跌破3000點后，A股市場近期快速回暖。

　　在基本面逐步向好的預(yù)期下，私募對于股市的看法也更加積極，多家老牌私募重申看好A股，給市場帶來更多信心。

　　3000點或是兩至三年的底部？

　　重陽投資合伙人寇志偉認(rèn)為，A股目前確實已處于一個底部區(qū)間，這個底部可能不是一個短期的底部，而是未來2-3年甚至更長時間的一個底部。

　　寇志偉還用一系列指標(biāo)對A股估值展開進行了分析。從TTM估值來看，目前和今年4月，Wind全A代表的全市場估值水平已經(jīng)非常接近2008年金融危機，與2020年3月的底部位置基本持平，略高于2018年末，但低于2016年熔斷的市場低點；從股權(quán)風(fēng)險溢價來看市場估值，目前A股全市場的股權(quán)風(fēng)險溢價與2020年3月接近，與2008年和2018年末尚有較大的差距，但也高于2016年的水平。

　　換手率是衡量A股市場情緒的重要指標(biāo)。9月末A股自由流通股本換手率1.55%，距離歷史上1.0-1.5%的底部區(qū)間已經(jīng)非常接近；如果看流通市值換手率，9月末在0.88%，距離歷史上0.5%-0.75%的底部區(qū)間也很接近。此外，融資買入額在總成交中的占比目前已經(jīng)降至2013年二季度以來的最低水平。

　　星石投資在四季度策略報告中指出，內(nèi)外風(fēng)險釋放，特別是外需轉(zhuǎn)弱的情況下，市場會出現(xiàn)新的變化，轉(zhuǎn)機即將來臨。星石投資認(rèn)為，當(dāng)前內(nèi)需的政策力度在不斷加大，而且在外需壓力加大的情況下，內(nèi)需政策力度會進一步加大，內(nèi)需的恢復(fù)可能會從量變轉(zhuǎn)向質(zhì)變。雖然內(nèi)需整體低迷，但確實是在慢慢變好，只不過是因為變好的幅度偏弱，因此大家還是認(rèn)為整體是偏低迷的狀態(tài)。內(nèi)需的轉(zhuǎn)機即將來臨，內(nèi)需政策力度的加大最終會體現(xiàn)到基本面上來。

　　私募排排網(wǎng)此前調(diào)研顯示，78%的私募認(rèn)為滬指3000點附近已經(jīng)充分反映各種利空因素，估值已經(jīng)處在相對底部，因此他們認(rèn)為3000點是底部，而且有很強的支撐。

　　國內(nèi)兩家千億級私募也對股市表達了樂觀的看法。淡水泉創(chuàng)始人趙軍日前在路演中表示，當(dāng)前情況下，可能有一種相對線性的思路看經(jīng)濟困難，會覺得這是常態(tài)。淡水泉對宏觀經(jīng)濟的看法并沒有能超越市場的判斷，但相信中國經(jīng)濟過度收縮的狀態(tài)不可持續(xù)，能夠回到正常增長水平。在趙軍看來，經(jīng)過這一輪調(diào)整，優(yōu)秀企業(yè)應(yīng)該能夠度過困難期，最終實現(xiàn)超越歷史上最好經(jīng)營水平的業(yè)績，在經(jīng)濟恢復(fù)常態(tài)之后，能迅速地獲得更大的市場份額或競爭力。

　　景林資產(chǎn)在最新月報中特別提到了港股市場。景林認(rèn)為，港股目前估值極度便宜，上漲空間很可能大于下跌風(fēng)險，風(fēng)險調(diào)整后收益已極具吸引力。

　　看好醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等超跌股修復(fù)

　　從幾家老牌私募的最新觀點看，醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等消費相關(guān)的、前期超跌股的修復(fù)機會，是被提及最多的。

　　星石投資目前關(guān)注的行業(yè)集中于航空旅游、醫(yī)藥、物流、傳媒互聯(lián)網(wǎng)等，其他行業(yè)也同時保持積極關(guān)注。星石投資稱，醫(yī)藥行業(yè)前幾年一直受到政策的壓制，無論是集采政策還是創(chuàng)新性的談判，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)表現(xiàn)為“擠水分”，之前那些高價低效的輔助用藥正在被清退，取而代之的是療效顯著、價格合理的仿制藥、創(chuàng)新藥；同時醫(yī)療保障水平在不斷提升，醫(yī)藥各個子行業(yè)的格局正在持續(xù)優(yōu)化，子行業(yè)的投資機會正在涌現(xiàn)。目前醫(yī)藥行業(yè)的估值水平處于歷史極低的狀態(tài)。

　　“我們關(guān)注的投資機會集中于創(chuàng)新藥、消費品和醫(yī)療服務(wù)上。”星石投資表示，雖然目前可能投資機會還不是行業(yè)系統(tǒng)性的，但隨著政策的進一步正常化，醫(yī)藥投資機會將由局部轉(zhuǎn)向整個行業(yè)。

　　至于傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，邏輯也是一樣。星石投資認(rèn)為行業(yè)供給端去產(chǎn)能正在臨近尾聲，廣告行業(yè)已經(jīng)完成去產(chǎn)能，基本形成穩(wěn)定的寡頭壟斷格局。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在滲透率見頂和反壟斷監(jiān)管的共同作用下，正在經(jīng)歷類似傳統(tǒng)行業(yè)的去產(chǎn)能，輕資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)去產(chǎn)能過程可能會快于傳統(tǒng)制造業(yè)。需求端來看，傳媒互聯(lián)網(wǎng)的需求與國內(nèi)整體內(nèi)需是緊密相連的，傳媒互聯(lián)網(wǎng)公司的營收增速跟社融的波動方向是大體一致的，可以把它理解為內(nèi)需型行業(yè)。隨著國內(nèi)內(nèi)需的逐步企穩(wěn)，疊加目前良好的競爭格局和歷史極低的估值狀態(tài)，未來行業(yè)可能出現(xiàn)比較好的估值回歸。

　　寇志偉表示，重陽投資主要關(guān)注三類公司：

　　一是未被市場充分關(guān)注的細分行業(yè)成長股，尤其是符合“專精特新”特征、收入和宏觀經(jīng)濟波動弱相關(guān)但可能受益于原材料成本降低的高質(zhì)量成長股。這些公司可能受益于制造業(yè)大的產(chǎn)業(yè)升級和進口替代的過程，如果再有產(chǎn)業(yè)內(nèi)自身的格局重新洗牌，可能從小公司成長為藍籌股；

　　二是估值回到合理區(qū)間的藍籌股，這些公司受到經(jīng)濟預(yù)期的壓制比較嚴(yán)重，但很多公司自身的競爭力和行業(yè)格局并未發(fā)生變化，一旦經(jīng)濟預(yù)期恢復(fù)具有較好的彈性；

　　三是受疫情影響受損的公司，過去三年對很多線下的服務(wù)業(yè)公司來說是非常艱難的，但也加速了行業(yè)洗牌的過程，可以看到哪些公司具備更強的競爭力。如果疫情的影響減弱，這些公司可能也會有比較好的表現(xiàn)。

　　趙軍指出，當(dāng)經(jīng)濟由過度收縮向均衡點回歸時，看好兩大類投資機會：

　　一是穩(wěn)增長相關(guān)投資機會，是受短期極度悲觀的基本面和情緒面壓制以后的修復(fù)機會；

　　二是消費類相關(guān)機會，看好其韌性和彈性。以消費為例，今年很多消費品公司，收入增長保持韌性，但可能要犧牲一部分盈利能力，比如有一些折扣、降價促銷，來保證收入的持續(xù)增長。去布局這些資產(chǎn)，可能犧牲了部分時間效率，但是它的確定性是高的。

　　景林資產(chǎn)長期看好互聯(lián)網(wǎng)公司。在此前路演中，景林資產(chǎn)稱看好包括互動娛樂、新零售和新服務(wù)平臺、新能源結(jié)構(gòu)下的應(yīng)用、深度數(shù)字化軟硬件、人工智能的發(fā)展和應(yīng)用、社交屬性的消費品。今年8月披露的13F報告顯示，截至今年6月底，景林海外持有美股市值合計22.45億美元（折合約151億元人民幣），前十大美股重倉股分別為貝殼、京東、網(wǎng)易、金瑞基金、中通快遞、阿里巴巴、Sea、拼多多、滿幫和Boss直聘，其中絕大多數(shù)都與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)。

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責(zé)任編輯：王其霖