国产真实迷奷在线播放,日本欧美久久久久免费播放网 ,国产成年无码久久久久毛片

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　原標題：策略聚焦|把握貫穿二三季度的中期修復行情

　　來源：中信證券研究

　　文|秦培景裘翔楊帆程強李世豪楊家驥

　　參照西安、深圳和吉林的經驗，預計4月中旬是本輪上海疫情的拐點，也是穩增長政策二次發力的關鍵窗口，A股中期修復行情將貫穿二三季度。一方面，本輪局部疫情中，上海新增確診病例有望在4月中旬迎來拐點，預計此輪局部疫情得到有效控制后，各地政策將在疫情防控和經濟發展之間再平衡，以緩解經濟壓力。另一方面，預計經濟數據的披露將促使穩增長政策二次集中發力，其中針對地產的“一攬子”政策將繼續加力，同時4月中旬還是政策利率下調的關鍵窗口。綜上所述，若疫情拐點與政策發力點如預期疊加，A股中期修復行情將貫穿二三季度，建議繼續緊扣穩增長主線，堅定布局“估值低位”和“預期低位”品種，并在二季度重點關注地產和基建產業鏈。

　　參照西安、深圳和吉林的經驗，預計

　　4月中旬本輪上海疫情有望迎來拐點

　　1）本輪疫情上海新增確診病例有望在4月中旬迎來拐點。封控雖然經濟成本較高，但依然是應對Omicron毒株擴散非常有效的方式。回顧2021年末以來西安、深圳和吉林市三輪疫情，從開始爆發、實施封閉式管理到實現社會面清零用時為28~37天。上海疫情是短期市場關注的焦點，4月以來整體仍呈現感染人數每日上升的趨勢，但近期上升速度放緩，且隔離管控區以外的感染人數比例降至5%以下；考慮到4月9日1100余例的管控區外日確診數依然很高，社會面動態清零還需要一定時間，但結合已有城市經驗和上海的數據，預計4月中旬上海日新增病例有望迎來拐點，與此同時，更細致的分區分級差異化防控措施和市內物流日益通暢也更有利于改善市場情緒。

　　2）各地政策將在疫情防控和經濟發展之間再平衡，以緩解經濟壓力。上海疫情對周邊省市造成了一定程度外溢，此外其他部分省市地區也因為上海嚴重的疫情狀況而從嚴收緊了防控舉措，多個縣市實行了區域靜態管理，整體經濟活動明顯放緩。結合本輪疫情的教訓，相信未來更多的省市將建立起更強的、能夠適應奧密克戎變種病毒的“動態清零”防控體系。一方面，參考國家衛健委發布的第九版新冠肺炎診療方案，預計未來將在病例檢測、分類收治、隔離管理以及抗病毒治療等方面做出調整，更加科學、精準和有針對性。另一方面，3月中共中央政治局常務委員會也強調，統籌好疫情防控和經濟社會發展，采取更加有效的措施，努力用最小的代價實現最大的防控效果，最大限度地減少疫情對經濟社會發展的影響。隨著上海疫情若如預期迎來拐點和各地防控政策再平衡，基本面擾動也將逐步緩解。但預計本輪局部疫情對經濟的擾動在二季度仍有延續，為了實現全年經濟增長目標，4月份政策加碼的緊迫性明顯上升。

　　經濟數據的披露將促使

　　穩增長政策二次集中發力

　　1）二次發力的穩增長政策將進入密集落地期。4月7日李克強總理在主持召開的經濟形勢專家和企業家座談會上強調，“當前國際國內環境有些突發因素超出預期，經濟運行面臨更大不確定性和挑戰，政策舉措要靠前發力，適時加力，并研究新預案”。展望二季度，經濟的主要矛盾相比一季度更加聚焦，主要體現在疫情帶來的服務業受重挫，同時住宅銷售在信用明顯寬松以后仍然保持低迷，開發商債務違約的風險未得到有效遏制。我們預計二季度的穩增長政策會更加聚焦，針對零售、餐飲、物流、旅游、酒店等疫情受損行業將推出更大力度的減稅降費，針對相關服務性行業因疫情導致就業和收入嚴重受損的群體將推出更大力度的直接補貼，同時針對地產開發商的融資將給予更直接的支持，或會因城施策大幅放松房地產領域的限制政策。

　　2）地產“一攬子”政策繼續加力，地產產業鏈是二季度最重要的穩增長看點。1-2月商品房銷售和國有土地使用權出讓收入分別下滑19%/30%，根據中信證券研究部地產組跟蹤城市數據，3月樣本城市的新房/二手房成交套數同比分別下滑41%/34%，表明3月份房地產銷售情況進一步惡化。我們認為，僅僅針對地產企業的紓困政策可能無法在短期內提振地產投資需求，地方政府針對地產需求側的政策支持更加重要。綜合來看，針對地產的“一攬子”政策應該包括取消和放松限購、限貸等，也包括加快項目開發、推進貨幣化安置，提升預售資金使用效率，降低土地付款要求、降低預售條件等。以鄭州為例，清明節前一周（3.28-4.3）新房/二手房成交套數分別為政策出臺當周（2.28-3.6）的156%/142%，預計后續信用環境也將伴隨銷售恢復而明顯改善。當然，在出臺托底政策的同時仍應嚴守“房住不炒”底線，防止房價過快上漲。

　　3）貨幣政策總量工具再發力窗口漸進，降低實體經濟融資成本。3月16日金融委會議強調，“切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長”，4月6日召開的國務院常務會議指出，“要適時靈活運用多種貨幣政策工具，更好發揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持”。盡管1-2月宏觀經濟數據恢復較強，但考慮到疫情影響、地產仍有下行壓力，我們認為貨幣政策有進一步發力的空間，預計四月中旬是政策利率下調的重要窗口。

　　把握貫穿二三季度的中期修復行情

　　1）基本面主導A股中期修復行情。A股的主要驅動已從情緒切換至基本面，而經濟對市場的負面影響在減弱，市場多項悲觀預期先于基本面數據提前見底。首先，預計漸近的國內局部疫情拐點和防控政策再平衡將托底基本面預期；其次，四月中旬開始的經濟和財報數據披露料將進一步加強穩增長政策落地的緊迫性；最后，我們預計近期以房地產和貨幣政策為主要看點的穩增長政策將從從全面鋪開轉向集中發力，從而推動基本面預期逐步修復。

　　2）預計二季度市場風格偏價值，地產和基建產業鏈是最大亮點。一方面，成長板塊內外約束緩解仍需時間：內部約束來自業績，成長賽道增長中樞需待4月中下旬季報密集披露驗證；外部約束來自美債利率，根據最新披露的美聯儲3月議息會議紀要，5月加息50bps概率很高，且有可能公布縮表計劃，預計10年期美債收益率仍將上行30~40bps。另一方面，當前復雜形勢下，穩增長政策加碼的急迫性明顯提高，我們預計除了有項目和資金支持，且逐步體現到數據上的基建主線外，二季度開始政策會更加聚焦在服務業紓困及地產領域限制放松上，更加精準針對經濟的核心矛盾采取措施。預計二季度A股修復行情中風格更偏穩增長主線驅動的價值板塊。

　　3）繼續緊扣穩增長主線，堅定布局估值低位和預期低位品種。具體包括：?估值處于相對低位的品種，建議關注地產信用風險預期緩釋后的優質開發商、物管和建材企業，現金流明顯改善的通信運營商，新基建領域的智能電網及儲能和受益“東數西算”的數據中心和云基礎設施，具備新材料等新業務發力能力的精細化工企業。?基本面預期處于相對低位的品種，建議重點關注受成本問題壓制的中游制造在商品價格見頂后的配置機會，如智能汽車及零部件、光伏風電設備等，基本面預期仍處于低位的航空、酒店和百貨商超。此外，近期可重點關注一季報有望超預期品種，建議聚焦在光伏、半導體、白酒、中藥、建筑板塊。