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　　中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 陸慧婧 張燕北

　　一年一度的全國(guó)“兩會(huì)”將于3月初拉開帷幕，這成為資本市場(chǎng)近期關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　究竟今年的“兩會(huì)”行情會(huì)如何演繹？“兩會(huì)”中會(huì)有超預(yù)期政策出臺(tái)么？哪些領(lǐng)域成為A股的新風(fēng)口？如何看待今年經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展形勢(shì)？哪些領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？

　　對(duì)此，中國(guó)基金報(bào)專訪了八位公募基金投研大佬，他們是：

　　匯添富基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓賢旺

　　南方基金宏觀策略部聯(lián)席總經(jīng)理唐小東

　　中歐基金權(quán)益投決會(huì)主席、投資總監(jiān)周蔚文

　　博時(shí)基金權(quán)益投資三部總經(jīng)理助理兼基金經(jīng)理、社保組合投資經(jīng)理沙煒

　　長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華

　　永贏基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)李永興

　　匯豐晉信基金投資總監(jiān)、基金經(jīng)理陸彬

　　前海開源基金執(zhí)行投資總監(jiān)、基金經(jīng)理吳國(guó)清

　　這些投研人士認(rèn)為，每年“兩會(huì)”前都有一波“兩會(huì)行情”，預(yù)計(jì)今年兩會(huì)會(huì)主要聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展，比較關(guān)注老新基建建設(shè)，不僅看好東數(shù)西算、5G、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等主題，也看好地產(chǎn)、基建等板塊。

　　精彩觀點(diǎn)：

　　韓賢旺：今年年初以來一些板塊調(diào)整幅度較大，有其自己估值較高的因素，也有產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的因素影響。此外，受地緣政治等因素影響，市場(chǎng)上部分資金也在進(jìn)行資產(chǎn)配置方面的調(diào)整，與煤炭、油價(jià)相關(guān)的傳統(tǒng)資產(chǎn)本身估值較低，也吸引了部分避險(xiǎn)資金流入。預(yù)計(jì)今年市場(chǎng)風(fēng)格還是更偏紅利、價(jià)值行情。

　　唐小東：今年兩會(huì)我們會(huì)主要關(guān)注GDP增速目標(biāo)、財(cái)政預(yù)算規(guī)模和地產(chǎn)方面的表述。目前宏觀環(huán)境的組合是信用企穩(wěn)疊加貨幣寬松，核心的不確定性在于寬信用力度，所以赤字率和專項(xiàng)債規(guī)模將成為關(guān)鍵。兩會(huì)期間會(huì)密切關(guān)注寬信用政策的表述以及后續(xù)落地情況。 

　　周蔚文：2022年影響市場(chǎng)的因素有宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策，包括美聯(lián)儲(chǔ)政策、市場(chǎng)估值、地緣政治等因素。我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期前景充滿信心。從這個(gè)角度看，中長(zhǎng)期是比較確定的，市場(chǎng)估值是影響市場(chǎng)的重要因素。從中期看，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)股市將帶來一定的影響。

　　沙煒：歷史來看，兩會(huì)召開前期A股指數(shù)多呈現(xiàn)上漲，但隨著兩會(huì)的臨近，漲幅開始逐步收窄甚至出現(xiàn)下跌，中證500、創(chuàng)業(yè)板指漲幅相對(duì)更高，中小盤更占優(yōu)。以往兩會(huì)召開當(dāng)日市場(chǎng)表現(xiàn)一般，召開后情緒逐步回暖，中小盤、高估值品種彈性更大。

　　楊建華：我們國(guó)內(nèi)還是以“穩(wěn)”為主，在經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大的前提下，穩(wěn)的力度和措施也會(huì)比較大，今年流動(dòng)性會(huì)比較好，雖然上市公司盈利增長(zhǎng)跟去年相比會(huì)有比較大的放緩，但A股市場(chǎng)總體上還是流動(dòng)性主導(dǎo)，流動(dòng)充裕的話，市場(chǎng)機(jī)會(huì)就會(huì)比較多。

　　李永興：今年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)或仍承壓，“穩(wěn)增長(zhǎng)”可能成為全年的政策主線，具體路徑可能有持續(xù)加碼新基建、有限度重啟基建地產(chǎn)投資、刺激消費(fèi)等。目前市場(chǎng)在一定程度上已形成對(duì)該方向政策演進(jìn)的預(yù)期，未來相關(guān)板塊能否形成趨勢(shì)行情還需基本面數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。

　　陸彬：今年兩會(huì)預(yù)計(jì)將聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展，比較關(guān)注的政策包括：第一、擴(kuò)大有效投資的目標(biāo)和措施。第二、提振消費(fèi)的相應(yīng)政策。第三、中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，壯大新動(dòng)能，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的政策。第四、對(duì)中小企業(yè)的扶持政策。

　　吳國(guó)清：在信用大幅放量環(huán)境下，市場(chǎng)剩余流動(dòng)性相對(duì)充裕，中小盤風(fēng)格有望延續(xù)。考慮到第一、今年以來宏觀政策中“穩(wěn)增長(zhǎng)”比重明顯提升；第二、能源革命、智能化、自主可控等催化下，包括新能源、半導(dǎo)體、5G等在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)仍處于景氣擴(kuò)散周期之中。相關(guān)領(lǐng)域中小股票占優(yōu)仍有望成為2022年全年的主旋律。

　　今年“兩會(huì)”聚焦于穩(wěn)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展

　　中國(guó)基金報(bào)記者：目前A股進(jìn)入“兩會(huì)”時(shí)間，您如何看待今年的兩會(huì)政策，哪些政策是您較為關(guān)注的？

　　陸彬：今年兩會(huì)預(yù)計(jì)將聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)和高質(zhì)量發(fā)展，比較關(guān)注的政策包括：第一、擴(kuò)大有效投資的目標(biāo)和措施。第二、提振消費(fèi)的相應(yīng)政策。第三、中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，壯大新動(dòng)能，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的政策。第四、對(duì)中小企業(yè)的扶持政策。

　　唐小東：今年兩會(huì)我們會(huì)主要關(guān)注GDP增速目標(biāo)、財(cái)政預(yù)算規(guī)模和地產(chǎn)方面的表述。目前宏觀環(huán)境的組合是信用企穩(wěn)疊加貨幣寬松，核心的不確定性在于寬信用力度，所以赤字率和專項(xiàng)債規(guī)模將成為關(guān)鍵。從地方兩會(huì)信息來看，增速目標(biāo)可能偏向5.5%，今年以來基建和地產(chǎn)板塊的反彈也體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)寬信用力度期待較高，但利率持續(xù)低于3.0%說明市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)提振力度的落實(shí)仍有擔(dān)憂，對(duì)新老基建投資以及保障租賃房建設(shè)力度仍有爭(zhēng)議，所以兩會(huì)期間我們會(huì)密切關(guān)注寬信用政策的表述以及后續(xù)落地情況。 

　　沙煒：2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開以來，穩(wěn)增長(zhǎng)已成為短期經(jīng)濟(jì)重心，但市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的力度保持猶疑，導(dǎo)致年初以來市場(chǎng)持續(xù)走弱。預(yù)計(jì)兩會(huì)政策對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)信心將起到很大作用。

　　其中，我主要關(guān)注以下幾點(diǎn)：第一，對(duì)全年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)如何設(shè)定，這決定了穩(wěn)增長(zhǎng)的力度和信心。

　　第二，消費(fèi)如何提振？疫情以來線下消費(fèi)恢復(fù)緩慢，去年基本沒有針對(duì)性刺激，今年疫情防控可能依然嚴(yán)格，消費(fèi)刺激或?qū)Q定今年消費(fèi)板塊能否回暖。

　　第三，基建投資如何發(fā)力？在地產(chǎn)投資預(yù)期回落的情況下，基建投資擔(dān)負(fù)重任，如何落地項(xiàng)目以及新老基建是否會(huì)齊發(fā)力值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　李永興：第一、關(guān)注“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)政策的進(jìn)展。地方兩會(huì)中的共性往往是全國(guó)兩會(huì)的先導(dǎo)，盡管具體抓手有因地制宜的差異，但多數(shù)省級(jí)行政區(qū)都已將“穩(wěn)增長(zhǎng)”列為2022年重點(diǎn)工作，預(yù)計(jì)全國(guó)兩會(huì)也將延續(xù)這一基調(diào)。落實(shí)到政策，兩會(huì)或?qū)呢泿判刨J、財(cái)政預(yù)算、基建地產(chǎn)等領(lǐng)域進(jìn)一步加力“穩(wěn)增長(zhǎng)”，其中，地產(chǎn)信貸政策力度以及新老基建的側(cè)重部分是重點(diǎn)關(guān)注的方向。

　　第二、關(guān)注區(qū)域發(fā)展平衡和共同富裕的相關(guān)內(nèi)容。2021年3月，“十四五”規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)了區(qū)域發(fā)展的平衡性問題，推動(dòng)區(qū)域高質(zhì)量、一體化發(fā)展；8月，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十次會(huì)議研究扎實(shí)促進(jìn)共同富裕、第三次分配等問題；11月十九屆六中全會(huì)再提“推動(dòng)人的全面發(fā)展，全體人民共同富裕取得更為明顯的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”等等，結(jié)合高層次會(huì)議對(duì)于共同富裕多次提及和表態(tài)，我們預(yù)計(jì)保障性租賃住房、教育公平和消費(fèi)升級(jí)等共同富裕相關(guān)議題，也可能成為本次兩會(huì)探討的焦點(diǎn)。

　　第三、關(guān)注十四五規(guī)劃初期落實(shí)及部署內(nèi)容。從1995年到現(xiàn)在的兩會(huì)期間資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，在發(fā)布五年規(guī)劃綱要的年份，相關(guān)領(lǐng)域一般都會(huì)成為兩會(huì)期間的結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)。2021年中央及各省陸續(xù)發(fā)布十四五規(guī)劃全文內(nèi)容，作為十四五規(guī)劃的開局一年，其部署的重點(diǎn)工程項(xiàng)目、已完成的基礎(chǔ)性工作可能會(huì)受到市場(chǎng)關(guān)注。

　　吳國(guó)清：我個(gè)人更關(guān)注決策層在短期穩(wěn)增長(zhǎng)與中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之間如何權(quán)衡。

　　從12月政治局會(huì)議以來，到近期結(jié)束的地方兩會(huì)，不難看到?jīng)Q策層整體對(duì)于“需求收縮、攻擊沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的經(jīng)濟(jì)壓力及其嚴(yán)峻性是有充分認(rèn)識(shí)的，對(duì)應(yīng)地有較強(qiáng)的穩(wěn)增長(zhǎng)決心，并采取了實(shí)際動(dòng)作。然而，去杠桿、房住不炒等是我國(guó)社會(huì)的中長(zhǎng)期主線，作為二級(jí)市場(chǎng)參與者，我們很期待關(guān)注政府會(huì)在兩者之間做出怎樣的均衡。

　　“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策帶來較多機(jī)遇

　　中國(guó)基金報(bào)記者：對(duì)于今年預(yù)期較高主要是“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策上，您認(rèn)為這一塊是否有新的政策出臺(tái)，未來會(huì)帶來哪些投資機(jī)遇？

　　韓賢旺：從政府角度來看，相對(duì)進(jìn)出口及消費(fèi)而言，在基建投資上的自主可控能力較強(qiáng)，而從結(jié)構(gòu)上分析，老基建與包括房地產(chǎn)等領(lǐng)域在內(nèi)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度較高，因此，新基建有望成為未來“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的發(fā)力點(diǎn)，也能給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來較大的增量，所以5G、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)的領(lǐng)域，都較為受政府重視。

　　消費(fèi)方面，目前海外輸入疫情以及本土疫情均有零星爆發(fā)，各地出臺(tái)了控制近距離接觸的措施，對(duì)消費(fèi)的影響較為明顯，今年消費(fèi)增長(zhǎng)整體不容樂觀。從刺激消費(fèi)增長(zhǎng)的角度來看，國(guó)家可能也會(huì)出臺(tái)一系列應(yīng)對(duì)措施。目前判斷，這方面的可控能力可能弱于基建投資。

　　出口是今年宏觀經(jīng)濟(jì)較大的一個(gè)不確定因素，由于海外疫情持續(xù)爆發(fā)，過去兩年國(guó)內(nèi)出口連續(xù)超預(yù)期，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體增長(zhǎng)起到了很大的支撐作用。但未來出口是否還能保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)速度，取決于海外疫情走勢(shì)，可預(yù)見性不強(qiáng)。因此，今年市場(chǎng)一直存在著對(duì)“出口可能不及預(yù)期、拖累全年GDP增速”的擔(dān)憂。

　　除此之外，新能源汽車、家電各方面、節(jié)能減排方面的穩(wěn)增長(zhǎng)措施未來也有望相繼出臺(tái)，但這些手段可能在穩(wěn)增長(zhǎng)“組合拳”一系列配套措施中排序相對(duì)靠后。

　　無論是新經(jīng)濟(jì)還是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，今年資本市場(chǎng)圍繞“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策已經(jīng)演繹了一段時(shí)間，未來也可能會(huì)持續(xù)給資本市場(chǎng)帶來投資機(jī)會(huì)。

　　楊建華：從政策的層面看，去年年底政府看到了經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，以“穩(wěn)增長(zhǎng)”作為首要經(jīng)濟(jì)工作任務(wù)，再加上今年是政治大年，中國(guó)共產(chǎn)黨第二十次全國(guó)代表大會(huì)將于下半年在北京召開。放眼整個(gè)國(guó)際社會(huì)，今年也是政治大年，很多國(guó)家都面臨著中期選舉、總統(tǒng)選舉。不過，投資者對(duì)于“穩(wěn)增長(zhǎng)”的措施到底有多大力度、能不能把經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住，預(yù)期比較混亂，信心不是很足。預(yù)期的扭轉(zhuǎn)需要一定時(shí)間，也需要宏觀經(jīng)濟(jì)政策更有力度的出臺(tái)。我們非常相信政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”的決心和能力，相信投資者的預(yù)期一定會(huì)被扭轉(zhuǎn)過來。

　　總體而言，我們國(guó)內(nèi)還是以“穩(wěn)”為主，在經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大的前提下，穩(wěn)的力度和措施也會(huì)比較大，今年流動(dòng)性會(huì)比較好，雖然上市公司盈利增長(zhǎng)跟去年相比會(huì)有比較大的放緩，但A股市場(chǎng)總體上還是流動(dòng)性主導(dǎo)，流動(dòng)充裕的話，市場(chǎng)機(jī)會(huì)就會(huì)比較多。

　　唐小東：當(dāng)前生產(chǎn)、投資和消費(fèi)都未實(shí)現(xiàn)明顯的企穩(wěn)回升，穩(wěn)增長(zhǎng)政策方面大概率還有持續(xù)的支持。核心選項(xiàng)我們預(yù)計(jì)會(huì)集中在加快財(cái)政支出、擴(kuò)大新老基建投資、促消費(fèi)和保障房建設(shè)相關(guān)的地產(chǎn)政策。穩(wěn)增長(zhǎng)的政策邏輯上關(guān)注基建、地產(chǎn)、大金融等傳統(tǒng)價(jià)值板塊。

　　沙煒：除了市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期較多的基建和地產(chǎn)放松外，消費(fèi)方向的政策也值得期待。2021年刺激消費(fèi)的政策相對(duì)較少，今年財(cái)政政策擴(kuò)張背景下，類似于消費(fèi)券、以舊換新等消費(fèi)相關(guān)的政策可能會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。后期若疫情管控有所放松，消費(fèi)板塊會(huì)有較好的布局機(jī)會(huì)。

　　李永興：自2021年三季度開始，疫情常態(tài)化背景下我們看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩，房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)疊加增長(zhǎng)下行預(yù)期加重市場(chǎng)擔(dān)憂。在此背景下，2021年7月政治局會(huì)議初步釋放寬松信號(hào)，2021年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了本輪“穩(wěn)增長(zhǎng)”方向。今年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)或仍承壓，“穩(wěn)增長(zhǎng)”可能成為全年的政策主線，地方兩會(huì)對(duì)此高度重視，全國(guó)兩會(huì)及后續(xù)政策大概率也將圍繞擴(kuò)內(nèi)需持續(xù)演繹，具體路徑可能有持續(xù)加碼新基建、有限度重啟基建地產(chǎn)投資、刺激消費(fèi)等。目前市場(chǎng)在一定程度上已形成對(duì)該方向政策演進(jìn)的預(yù)期，未來相關(guān)板塊能否形成趨勢(shì)行情還需基本面數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。

　　陸彬：去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，今年“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)計(jì)將成為兩會(huì)的重點(diǎn)。基建投資和保障房建設(shè)或?qū)⒊蔀椤胺€(wěn)增長(zhǎng)”的重要落腳點(diǎn)，傳統(tǒng)基建和新基建將一起發(fā)力，數(shù)字基建和能源基建將成為基建亮點(diǎn)。

　　吳國(guó)清：我的結(jié)論是肯定的。當(dāng)前各級(jí)政府與市場(chǎng)參與者對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的必要性預(yù)期是比較一致的，但對(duì)具體路徑還存在分歧，背后的核心在于前面提到的，決策層如何權(quán)衡短期穩(wěn)增長(zhǎng)與中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整兩大目標(biāo)。兩者之間不同的配比，決定了二季度甚至全年行業(yè)風(fēng)格上的差異。相比之下，地產(chǎn)、老基建方面市場(chǎng)仍有一定預(yù)期差，但具有一定估值性價(jià)比；新基建大概率是政策發(fā)力的重心，但市場(chǎng)對(duì)此已有提前反應(yīng)。從目前地方兩會(huì)的情況看，我認(rèn)為新基建，尤其是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字鄉(xiāng)村方向存在超預(yù)期的可能，后期我也會(huì)持續(xù)關(guān)注兩會(huì)動(dòng)態(tài)驗(yàn)證這一推斷。

　　兩會(huì)上產(chǎn)業(yè)政策助力產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)判斷

　　中國(guó)基金報(bào)記者：目前國(guó)內(nèi)各省份兩會(huì)召開完畢，新老基建發(fā)力點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)政策、國(guó)企改革、新能源等成為關(guān)鍵詞，您如何看待這些方面的投資機(jī)會(huì)？

　　韓賢旺：國(guó)企改革并不是一個(gè)新鮮的話題，國(guó)有企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起到中流砥柱作用，因此，國(guó)企改革是一個(gè)穩(wěn)定漸變的過程，很難在短時(shí)間內(nèi)一蹴而就。

　　相較而言，新能源更有可能成為各地政府穩(wěn)增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)，資本市場(chǎng)也會(huì)更多地關(guān)注新能源相關(guān)投資機(jī)會(huì)。在這方面，我們相對(duì)更看好新能源汽車、光伏相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會(huì)。

　　周蔚文：新老基建對(duì)相關(guān)行業(yè)都是有利的。新能源行業(yè)政策未來還將繼續(xù)支持，帶動(dòng)持續(xù)的行業(yè)銷量增長(zhǎng)。其中細(xì)分行業(yè)的利潤(rùn)增速會(huì)出現(xiàn)分化。有些會(huì)在未來一年保持較高增長(zhǎng)，有些則會(huì)在一兩年后出現(xiàn)放緩。因此中期投資機(jī)會(huì)也會(huì)分化。從短期來看，下跌到一定程度或會(huì)出現(xiàn)反彈機(jī)會(huì)。

　　陸彬：在穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下，像傳統(tǒng)基建領(lǐng)域的水利、交通和城市管網(wǎng)建設(shè)，新基建的風(fēng)電、光伏等新能源設(shè)施建設(shè)和“東數(shù)西算”為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都是值得關(guān)注的方向。國(guó)企改革能激發(fā)國(guó)企的經(jīng)營(yíng)活力，通過員工持股等方式提高經(jīng)營(yíng)積極性，引入民營(yíng)資本提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，這些企業(yè)中也孕育著許多投資機(jī)會(huì)。

　　唐小東：兩會(huì)上的產(chǎn)業(yè)政策有助于判斷產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，但也需要結(jié)合板塊內(nèi)部分化情況和估值來做行情判斷。2022年新老基建是較為可能的政策抓手，其中新基建中的信息基礎(chǔ)設(shè)施、IT硬件以及輔助駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用層面，老基建投資相關(guān)板塊在上半年預(yù)計(jì)會(huì)有階段性機(jī)會(huì)。新能源仍會(huì)成為碳中和長(zhǎng)期政策方向中的重點(diǎn)，中長(zhǎng)期看好，但預(yù)計(jì)今年細(xì)分行業(yè)的分化將擴(kuò)大。關(guān)注風(fēng)電、光伏運(yùn)營(yíng)和上游原材料，電池和新能源車在利潤(rùn)上可能會(huì)受到一定制約。

　　沙煒：我認(rèn)為核心目標(biāo)是繼續(xù)邁向高質(zhì)量發(fā)展。盡管2022年穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)增長(zhǎng)迫在眉睫，但兩會(huì)仍會(huì)著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)力求更好的兼顧環(huán)保、安全、公平等問題。落地到投資機(jī)會(huì)，我認(rèn)為中期視角可以重點(diǎn)把握幾個(gè)方面：制造上臺(tái)階，能源慢更替，安全更重視，消費(fèi)仍可為。其一，制造業(yè)的升級(jí)需要通過“補(bǔ)短板、鍛長(zhǎng)板”實(shí)現(xiàn)更高的產(chǎn)業(yè)附加值，更好地參與全球分工，這也是實(shí)現(xiàn)“國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)”的基礎(chǔ)。其二，新舊能源交替的磨合期，我們認(rèn)為一方面要繼續(xù)重視我國(guó)正在發(fā)力的新能源領(lǐng)域，但同時(shí)傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的開支不足也將支撐長(zhǎng)期通脹中樞的復(fù)蘇，全球雙碳的推行或進(jìn)一步壓制傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的開支投入，這將加大傳統(tǒng)能源價(jià)格潛在上行風(fēng)險(xiǎn)。其三，十九屆五中全會(huì)公報(bào)已經(jīng)提出“統(tǒng)籌發(fā)展和安全，把安全發(fā)展貫穿國(guó)家發(fā)展各領(lǐng)域和全過程”，安全的內(nèi)涵與范疇更加豐富，包括國(guó)防安全，也包括產(chǎn)業(yè)鏈安全、能源與糧食安全，以及民眾生命安全等，對(duì)資本市場(chǎng)而言，國(guó)防安全、能源安全和糧食安全可能是當(dāng)下最受關(guān)注的方向。其四，在“共同富裕”的催化下，我們認(rèn)為大眾消費(fèi)品例如家庭護(hù)理/乳制品/啤酒/軟飲料/大眾美容和個(gè)護(hù)產(chǎn)品等未來一個(gè)時(shí)期值得關(guān)注。

　　吳國(guó)清：這些方面大概率也將是全國(guó)兩會(huì)的側(cè)重點(diǎn)，落實(shí)到投資層面，我更注重比較行業(yè)預(yù)期差與性價(jià)比。新能源滲透與新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等是有確定性的長(zhǎng)期主線，但去年以來市場(chǎng)對(duì)此已有所演繹，可能會(huì)削弱相關(guān)板塊的彈性。市場(chǎng)對(duì)老基建與國(guó)企改革的判斷存在分歧，但兩個(gè)方向性價(jià)比更占優(yōu)。后期我也將密切關(guān)注兩會(huì)的動(dòng)向調(diào)整我的投資側(cè)重。

　　李永興：從歷史上看，涉及兩會(huì)政策預(yù)期的板塊或行業(yè)表現(xiàn)通常較好，而當(dāng)前正處于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策持續(xù)加力的階段，市場(chǎng)對(duì)于這類政策的關(guān)注度正在逐漸升溫，包括傳統(tǒng)基建鏈和地產(chǎn)鏈等。

　　另外，新基建與產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合的部分可能孕育全年新的投資方向甚至是市場(chǎng)主線，包括計(jì)算機(jī)、通信和電網(wǎng)等。我們觀察到，今年31個(gè)省級(jí)行政區(qū)的政府工作報(bào)告對(duì)農(nóng)業(yè)和通信兩大產(chǎn)業(yè)做出了集中部署，重點(diǎn)規(guī)劃了5G基站、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)、智能工廠、數(shù)字化車間、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等建設(shè)任務(wù)，而新能源裝機(jī)相關(guān)的目標(biāo)整體較去年有所弱化，因此我們認(rèn)為新基建大概率是全年基建投資側(cè)重的方向。

　　“一號(hào)文件”給農(nóng)業(yè)領(lǐng)域帶來布局機(jī)遇

　　中國(guó)基金報(bào)記者：日前，中央一號(hào)文件——《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于做好2022年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作的意見》公布后，數(shù)字鄉(xiāng)村、草甘膦、農(nóng)機(jī)概念股迎風(fēng)起舞。在您看來，這份指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的中央一號(hào)文件，將帶來哪些投資機(jī)會(huì)？

　　韓賢旺：中國(guó)是一個(gè)農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)村人口各方面占比非常高，鄉(xiāng)村振興與農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展及穩(wěn)定起到非常重要的作用，政府對(duì)其一直非常重視。

　　我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展并不均衡，內(nèi)陸及北方一些省份在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上與沿海地區(qū)之間的差距在拉大。對(duì)于廣東、浙江等經(jīng)濟(jì)富饒省份而言，鄉(xiāng)村建設(shè)并不存在太大問題，西部偏遠(yuǎn)地區(qū)鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展還得依靠政府轉(zhuǎn)移支付等手段，在目前強(qiáng)調(diào)共同富裕的大背景下，三農(nóng)問題、提振農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍是一項(xiàng)長(zhǎng)期的重要工作。

　　不過對(duì)于資本市場(chǎng)而言，每年年初的中央一號(hào)文件是一個(gè)老話題，事實(shí)上，這方面映射到資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)關(guān)聯(lián)度并不高，可能更多仍停留在概念炒作層面。

　　陸彬：近年來每年的中央一號(hào)文件都聚焦“三農(nóng)”，今年的聚焦鄉(xiāng)村振興，后續(xù)和鄉(xiāng)村相關(guān)的消費(fèi)將有望景氣度提升。另外文件強(qiáng)調(diào)要大力推進(jìn)種源等農(nóng)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，全面實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)方案，未來如果配套政策落地，或?qū)⒗梅N業(yè)育種板塊。

　　唐小東：中央一號(hào)文件對(duì)投資會(huì)有短期主題炒作的影響，但更重要的是中長(zhǎng)期政策紅利對(duì)象的指引上。

　　這次文件體現(xiàn)出對(duì)種業(yè)的高度重視，對(duì)推進(jìn)種業(yè)技術(shù)攻關(guān)、研發(fā)都細(xì)化了政策要求，包括對(duì)種源等農(nóng)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)的攻關(guān)，要求各省因地制宜實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)方案，以及強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)基因等生物育種重大項(xiàng)目的研發(fā)等。同時(shí)非種業(yè)方面，文件對(duì)主糧、玉米、生豬供需矛盾表示關(guān)注，預(yù)計(jì)糧價(jià)能夠保持較高的景氣度。

　　沙煒：實(shí)際上，該《意見》是 2022 年年內(nèi)第二個(gè)正式對(duì)外發(fā)布的有關(guān)鄉(xiāng)村振興的文件，前一個(gè)是《國(guó)務(wù)院關(guān)于支持貴州在新時(shí)代西部大開發(fā)上闖新路的意見》，顯示出當(dāng)前發(fā)展階段下鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的重要性。

　　投資機(jī)會(huì)上，我們認(rèn)為可以總結(jié)為三大方向：一是產(chǎn)業(yè)發(fā)展。其中，第一產(chǎn)業(yè)相關(guān)的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化（綠色農(nóng)業(yè)、農(nóng)機(jī)設(shè)備等）的機(jī)會(huì)值得關(guān)注，第二、第三產(chǎn)業(yè)相關(guān)的冷鏈物流、縣域消費(fèi)、鄉(xiāng)村旅游業(yè)也具備長(zhǎng)足發(fā)展空間。

　　二是生態(tài)宜居。其中既有生活基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（污水處理、供水保障），又有生產(chǎn)建設(shè)（水利、道路等）。

　　三是數(shù)字賦能。《意見》指出在鄉(xiāng)村要推行網(wǎng)格化管理、數(shù)字化賦能，推動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”向鄉(xiāng)村延伸覆蓋，拓展農(nóng)業(yè)農(nóng)村大數(shù)據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景，持續(xù)開展數(shù)字鄉(xiāng)村試點(diǎn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為加強(qiáng)農(nóng)村信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要抓手。

　　吳國(guó)清：此次發(fā)布的中央一號(hào)文件，糧食安全仍是著墨最多的部分，文件提出“要牢牢守住保障國(guó)家糧食安全和不發(fā)生規(guī)模性返貧兩條底線”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)要大力推進(jìn)種源等農(nóng)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，“啟動(dòng)”農(nóng)業(yè)生物育種重大項(xiàng)目，體現(xiàn)國(guó)家對(duì)種業(yè)振興的重視程度，種業(yè)、生物育種、農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、動(dòng)保等板塊將直接受益于后續(xù)政策的落地。

　　此外，此次文件聚焦于鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域，圍繞農(nóng)村人居環(huán)境整治、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、數(shù)字鄉(xiāng)村建設(shè)、農(nóng)機(jī)裝備現(xiàn)代化等領(lǐng)域作出諸多政策部署，相關(guān)板塊如基建（鄉(xiāng)村水利、路橋建設(shè)）、環(huán)保（農(nóng)村污水處理）、數(shù)據(jù)中心（農(nóng)村大數(shù)據(jù)建設(shè)）、農(nóng)業(yè)機(jī)械等有望直接受益。

　　李永興：中央一號(hào)文件《全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作的意見》在抓好糧食生產(chǎn)和重要農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)、強(qiáng)化現(xiàn)代農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)支撐、守住不發(fā)生規(guī)模性返貧底線、聚焦產(chǎn)業(yè)促進(jìn)鄉(xiāng)村發(fā)展、推進(jìn)鄉(xiāng)村建設(shè)、改進(jìn)鄉(xiāng)村治理等8個(gè)方向做出重要部署，在糧食安全、鄉(xiāng)村基建、農(nóng)業(yè)機(jī)械化等方面存在諸多亮點(diǎn)：第一、糧食安全方面，文件將“守住保障國(guó)家糧食安全”提升到“底線”高度，并在全文多次提到“糧食”，其重要性不言而喻；

　　第二、鄉(xiāng)村基建方面，此次文件主要涉及農(nóng)村人居環(huán)境整治、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、數(shù)字鄉(xiāng)村建設(shè)等內(nèi)容，基本與22年新老基建齊發(fā)力的穩(wěn)增長(zhǎng)政策保持一致；

　　第三、農(nóng)業(yè)機(jī)械化方面，文件延續(xù)了實(shí)施農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼政策，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了提升農(nóng)機(jī)裝備技術(shù)攻關(guān)。對(duì)應(yīng)到具體行業(yè)上，預(yù)計(jì)種業(yè)、水利路橋建設(shè)、數(shù)據(jù)中心和農(nóng)業(yè)機(jī)械等板塊都將受益。

　　地產(chǎn)或存在一定機(jī)會(huì)

　　中國(guó)基金報(bào)記者：日前部分地區(qū)房地產(chǎn)政策有所松動(dòng)，您如何看這一情況？有多大影響？

　　韓賢旺：“房住不炒”已經(jīng)作為國(guó)家政策方針整體定調(diào)，只是因?yàn)榉康禺a(chǎn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占比較高，上下游涉及眾多產(chǎn)業(yè)鏈，可能會(huì)根據(jù)各地經(jīng)濟(jì)增速差異做一些微調(diào)，大幅調(diào)整的可能性很小。

　　目前一線城市新房銷售價(jià)格處于管控狀態(tài)，這也意味著作為上市公司，房地產(chǎn)企業(yè)的盈利空間已經(jīng)被壓縮，未來更多考驗(yàn)開發(fā)商精細(xì)化管理以及成本控制能力。在資本市場(chǎng)上，地產(chǎn)板塊的投資屬性也越來越偏向于制造業(yè)，可能很難有大幅增長(zhǎng)的空間。

　　楊建華：地產(chǎn)板塊我們?cè)诿芮嘘P(guān)注，可能存在一定機(jī)會(huì)，但還要看后續(xù)的政策走勢(shì)。從長(zhǎng)邏輯來看，2020年底銀保監(jiān)會(huì)給地產(chǎn)公司劃了“三條紅線”，很多民營(yíng)地產(chǎn)公司出現(xiàn)資金鏈的困難，包括頭部的一些公司，它們對(duì)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈造成了比較大的影響，下游供應(yīng)商很多公司會(huì)提壞帳，這也導(dǎo)致地產(chǎn)新開工、土地出讓大幅下降。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的過程中，地產(chǎn)的權(quán)重是比較大的，我們預(yù)期地產(chǎn)今年一定會(huì)放松，但放松效果怎么樣，房產(chǎn)稅試點(diǎn)到底往哪個(gè)方向走？我們也在密切觀察跟蹤。

　　地產(chǎn)屬于低估值板塊，過去幾年已經(jīng)調(diào)整非常充分，一旦政策放松，資金鏈比較安全的國(guó)有或國(guó)有控股為代表的地產(chǎn)公司，一方面會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張市場(chǎng)份額，另一方面它們的估值非常便宜，有一定的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　陸彬：地產(chǎn)政策管控政策前期較為嚴(yán)格，目前部分地區(qū)因地制宜調(diào)整地產(chǎn)政策，有利于滿足居民正常的購(gòu)房需求。往后看，“房住不抄”基調(diào)不會(huì)改變，但政策預(yù)計(jì)會(huì)邊際回暖，地產(chǎn)基本面有望觸底回升。

　　唐小東：2021年四季度地產(chǎn)銷售面積增速已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，后續(xù)的降息、地產(chǎn)邊際松動(dòng)都是穩(wěn)增長(zhǎng)比較自然的政策路徑。地產(chǎn)下行是本輪經(jīng)濟(jì)下行的核心拖累，目前地產(chǎn)銷售仍未企穩(wěn)，進(jìn)一步地產(chǎn)寬松是托底經(jīng)濟(jì)的重要手段，與不以房地產(chǎn)為刺激手段并不矛盾。在房住不炒的大基調(diào)下，對(duì)地產(chǎn)企穩(wěn)有信心，但考慮到當(dāng)前地產(chǎn)銷售總面積已在17億平以上的高位，不認(rèn)為地產(chǎn)會(huì)有大幅提振。

　　沙煒：我認(rèn)為一定程度上是對(duì)前期政策過嚴(yán)之后的糾偏。盡管“三道紅線”的核心命題短期不會(huì)改變，但在穩(wěn)增長(zhǎng)的要求下也不宜對(duì)房地產(chǎn)約束過緊。地產(chǎn)基本面自年初以來延續(xù)的明顯下行趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)要到年中前后才能看到全局銷售同比的實(shí)質(zhì)性改善，地產(chǎn)“良性循環(huán)”的實(shí)現(xiàn)仍待時(shí)日，仍需要供需的雙向優(yōu)化。從近期政策邊際松動(dòng)的影響來看，一線城市房貸利率下行有一定信號(hào)意義，也體現(xiàn)出“因城施策”的必要性，我們預(yù)計(jì)房貸利率還有一定的下行空間。

　　吳國(guó)清：去年12月以來房地產(chǎn)政策松動(dòng)，也是穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合當(dāng)中的一部分。目前，10年期LPR已調(diào)降，各省與商業(yè)銀行按揭政策有所放寬，“三道紅線”在并購(gòu)等方向也有松綁，但從近兩月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)難言反轉(zhuǎn)來看，房地產(chǎn)的壓力更多集中在需求側(cè)，出于解決房企債務(wù)與上游供應(yīng)商經(jīng)營(yíng)困境的考慮，我認(rèn)為后期房地產(chǎn)信用政策仍有進(jìn)一步放松的可能，但短期宏觀居民部門貸款意愿不高，可能會(huì)拉長(zhǎng)政策邊際反轉(zhuǎn)到實(shí)際見效的傳導(dǎo)時(shí)滯。

　　李永興：目前地產(chǎn)政策的邊際松動(dòng)信號(hào)正在增強(qiáng)，但支持力度較為克制。一方面，需要緩解信用風(fēng)險(xiǎn)給地產(chǎn)行業(yè)帶來的壓力，改善資金循環(huán)，并且使用保障性租賃住房等對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化，另一方面則堅(jiān)持“房住不炒”的原則，防止房?jī)r(jià)非理性上漲。總體而言，地產(chǎn)政策松動(dòng)是在一定限度內(nèi)，階段性對(duì)沖年內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，“房住不炒”依然是中長(zhǎng)期政策主線。不過，從影響來看，地產(chǎn)的企穩(wěn)和放松將從邊際上提升市場(chǎng)情緒和幫助經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力仍大

　　貨幣政策會(huì)保持相對(duì)積極

　　中國(guó)基金報(bào)記者：在穩(wěn)增長(zhǎng)政策之下，有分析預(yù)測(cè)今年會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇，您如何看？這會(huì)對(duì)貨幣政策產(chǎn)生影響么？

　　韓賢旺：今年宏觀經(jīng)濟(jì)或難有太多亮點(diǎn)，首先，房地產(chǎn)從去年6月份起無論是新購(gòu)置土地還是新開工面積均出現(xiàn)下滑趨勢(shì)；其次，受疫情影響，消費(fèi)整體依舊疲軟，未見復(fù)蘇苗頭；出口方面可預(yù)見性不強(qiáng)，也缺乏自主可控性，大家對(duì)于今年出口能有多少增量心里沒有底；基建投資能對(duì)經(jīng)濟(jì)起到較大拉動(dòng)作用，對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要。整體而言，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨壓力。

　　盡管海外主要經(jīng)濟(jì)體均采取量化寬松的貨幣政策，但我國(guó)一直強(qiáng)調(diào)以我為主，保持穩(wěn)健中性的貨幣政策，未來或根據(jù)防范金融風(fēng)險(xiǎn)以及外部經(jīng)濟(jì)沖擊的影響，結(jié)合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)進(jìn)行綜合考量，對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，但可能很難有太大的放松空間。

　　陸彬：目前看穩(wěn)增長(zhǎng)政策更多是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行，而不是大幅刺激經(jīng)濟(jì)，所以今年經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇的概率較小，更多是下行后企穩(wěn)的狀態(tài)。貨幣政策目前以穩(wěn)增長(zhǎng)為主要目標(biāo)，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升之前，貨幣政策可能仍將保持相對(duì)寬松的區(qū)間。

　　周蔚文：我們預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間穩(wěn)增長(zhǎng)政策將會(huì)持續(xù)發(fā)力，有助穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速。考慮到地產(chǎn)、出口、防疫等幾方面仍將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定負(fù)面影響，我們對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持審慎態(tài)度。在此預(yù)估下，貨幣政策還會(huì)保持相對(duì)積極。

　　唐小東：2021年上半年國(guó)內(nèi)需求很旺盛，后期伴隨信用收縮、貨幣政策回歸中性、以及碳中和地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)政策的壓制，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯下行，但經(jīng)濟(jì)自身動(dòng)能還是在的。2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)以來，信用初步企穩(wěn)，地產(chǎn)邊際放松，財(cái)政支出擴(kuò)大，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有信心。幅度上，不走基建和地產(chǎn)刺激的大基調(diào)明確，所以也不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)明顯大幅提振，預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)更類似2012年、2019年的過渡年份。地產(chǎn)回暖之前，寬貨幣仍會(huì)持續(xù)，目前地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融市場(chǎng)形成擾動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏預(yù)期已開始減弱，國(guó)內(nèi)央行以我為主的空間得以保持。

　　沙煒：就目前來看，經(jīng)濟(jì)距離顯著復(fù)蘇尚存在較大距離。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)依然是今年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，目前已取得初步成效，但離目標(biāo)仍遠(yuǎn)。一方面海外疫情防控逐步放開，生產(chǎn)動(dòng)能漸漸恢復(fù)，難免會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)出口造成一定影響。另一方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)刺激繼續(xù)缺位，地產(chǎn)投資下行風(fēng)險(xiǎn)不可忽略，內(nèi)需有待進(jìn)一步復(fù)蘇。投資端是主要且為數(shù)不多的抓手，因而政策的連續(xù)性、慣性仍將主導(dǎo)信用寬松的持續(xù)。

　　吳國(guó)清：我對(duì)中央穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心和工具箱有充足的信心，相信年內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將走出低谷，但未來經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇將是當(dāng)前及潛在總量政策調(diào)整的結(jié)果而非原因，為實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，中央大概率將做出積極應(yīng)對(duì)。但總量政策中，我認(rèn)為近幾個(gè)月貨幣政策的調(diào)整已基本到位，當(dāng)前信用政策調(diào)整的邊際效用可能更占優(yōu)，后期或圍繞信用需求側(cè)進(jìn)行更進(jìn)一步的政策調(diào)整。

　　李永興：現(xiàn)階段，我國(guó)正處于宏觀經(jīng)濟(jì)探底階段，歐美流動(dòng)性邊際收緊或施壓外需，消費(fèi)邊際數(shù)據(jù)較疫情前還存在修復(fù)空間，全年經(jīng)濟(jì)仍面臨挑戰(zhàn)。在此背景下，各地明確部署“穩(wěn)增長(zhǎng)”任務(wù)，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)底部拐點(diǎn)前移有積極作用。從結(jié)構(gòu)上看，壓力集中在信用側(cè)多于貨幣側(cè)，1月MLF與LPR調(diào)降已留出信用擴(kuò)張空間，考慮到海外流動(dòng)性收緊，貨幣政策進(jìn)一步放寬的必要性與可能性都偏弱，預(yù)計(jì)后期總量政策將更傾向于釋放社會(huì)融資需求。

　　歷史上兩會(huì)召開前期A股多上漲

　　中國(guó)基金報(bào)記者：從歷史來看 ，兩會(huì)對(duì)A股走勢(shì)影響有多大？?jī)蓵?huì)政策對(duì)您全年的投資有影響么？

　　陸彬：兩會(huì)政策對(duì)全年的政策有定調(diào)的作用，兩會(huì)中新的政策變化也會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)影響較大，或成為市場(chǎng)重要主題和賽道方向，值得密切關(guān)注。

　　周蔚文：我們一般研究中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)與趨勢(shì)，較少關(guān)注短期幾日之內(nèi)的市場(chǎng)波動(dòng)，也難以預(yù)測(cè)。兩會(huì)對(duì)短期A股趨勢(shì)不會(huì)有明顯影響。

　　唐小東：回顧2002年到2021年會(huì)發(fā)現(xiàn)兩會(huì)前后一個(gè)月，A股上漲概率是較高的。2017年以來，兩會(huì)前一個(gè)月和后一個(gè)月上證綜指上漲的概率都接近80%，兩會(huì)期間窄幅震蕩居多。兩會(huì)政策對(duì)全年投資的影響主要體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)方向上。歷史數(shù)據(jù)看，兩會(huì)確定的新政策方向會(huì)成為全年市場(chǎng)新的關(guān)注點(diǎn)，較容易走出行情。

　　沙煒：歷史來看，兩會(huì)召開前期A股指數(shù)多呈現(xiàn)上漲，但隨著兩會(huì)的臨近，漲幅開始逐步收窄甚至出現(xiàn)下跌，中證500、創(chuàng)業(yè)板指漲幅相對(duì)更高，中小盤更占優(yōu)。以往兩會(huì)召開當(dāng)日市場(chǎng)表現(xiàn)一般，召開后情緒逐步回暖，中小盤、高估值品種彈性更大。

　　兩會(huì)政策總體上會(huì)消除市場(chǎng)對(duì)于短期政策的疑慮，確定全年乃至中長(zhǎng)期的發(fā)展方向，對(duì)全年的投資布局具有十分重要的參考意義。

　　吳國(guó)清：歷史經(jīng)驗(yàn)看，兩會(huì)前受政策預(yù)期影響，市場(chǎng)表現(xiàn)通常較為活躍——通過復(fù)盤可以看到，2011年以來的11年中，有9個(gè)年份上證指數(shù)均表現(xiàn)出明顯的上漲，上漲概率高達(dá)80%以上，其中最高漲幅可達(dá)14.35%。

　　而隨著兩會(huì)召開，當(dāng)年政策基調(diào)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)等逐一落地，市場(chǎng)逐步回歸至平淡期，這一階段指數(shù)上漲概率僅為50-60%。

　　兩會(huì)后，隨著年報(bào)、一季報(bào)窗口期的來臨，市場(chǎng)主邏輯逐步回歸到基本面，景氣度高的行業(yè)或板塊往往是資金追逐的對(duì)象，同時(shí)部分政策明顯受益的板塊也會(huì)在這一階段成為熱點(diǎn)主題。中長(zhǎng)期維度看，兩會(huì)期間重點(diǎn)聚焦的領(lǐng)域有望成為全年的投資主線，就今年而言，穩(wěn)增長(zhǎng)主線、雙碳、科技創(chuàng)新和自主可控、擴(kuò)大內(nèi)需等有望成為今年兩會(huì)政策的導(dǎo)向。

　　李永興：從歷年兩會(huì)前后A股市場(chǎng)表現(xiàn)來看，從春節(jié)至兩會(huì)期間多為“春季躁動(dòng)”階段，A股表現(xiàn)通常較活躍，各大寬基指數(shù)這一階段多以上漲為主。隨著兩會(huì)召開以及期間多項(xiàng)政策的發(fā)布，此前的政策預(yù)期得以兌現(xiàn)。

　　尤其兩會(huì)之后，A股進(jìn)入大規(guī)模年報(bào)、一季報(bào)披露期，市場(chǎng)走勢(shì)趨于平穩(wěn)，通常主邏輯會(huì)逐漸回歸至基本面驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)確定性高的板塊往往能更多獲得資金關(guān)注。目前市場(chǎng)對(duì)兩會(huì)釋放更多“穩(wěn)增長(zhǎng)”的相關(guān)政策較為期待，除此之外，可能還會(huì)涌現(xiàn)出一些新熱點(diǎn)并成為全年的投資主線。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策和貨幣政策最受關(guān)注

　　中國(guó)基金報(bào)記者：2022年以來市場(chǎng)風(fēng)格切換較大，目前影響市場(chǎng)的因素有哪些？您更看重哪些？

　　韓賢旺：今年年初以來一些板塊調(diào)整幅度較大，有其自己估值較高的因素，也有產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的因素影響。

　　此外，受地緣政治等因素影響，市場(chǎng)上部分資金也在進(jìn)行資產(chǎn)配置方面的調(diào)整，與煤炭、油價(jià)相關(guān)的傳統(tǒng)資產(chǎn)本身估值較低，也吸引了部分避險(xiǎn)資金流入。預(yù)計(jì)今年市場(chǎng)風(fēng)格還是更偏紅利、價(jià)值行情。

　　楊建華：從年初以來的市場(chǎng)走勢(shì)來看，跟我們的預(yù)期有所背離，目前市場(chǎng)調(diào)整的幅度比我們預(yù)想中的要大得多，主要有以下幾個(gè)原因：一是去年演繹得比較充分的新能源板塊出現(xiàn)了調(diào)整，這跟預(yù)期基本相符，我們雖然長(zhǎng)期看好新能源板塊，但業(yè)績(jī)透支了一定的估值，需要震蕩消化一段時(shí)間。另一方面，也有跟預(yù)期不一致的地方，目前市場(chǎng)在進(jìn)一步殺估值，去年調(diào)整得比較充分的消費(fèi)醫(yī)藥，今年又殺了一波估值，市場(chǎng)的估值重心在下移，這在一定程度上反映投資者對(duì)今年還是偏謹(jǐn)慎的。

　　近期影響市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：第一、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表的明朗化。美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表是較大的外圍影響因素，從過往影響來看，2008年以來的三次縮表都引起美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)一定幅度的下跌或明顯震蕩。市場(chǎng)后續(xù)流動(dòng)性及外部資本市場(chǎng)表現(xiàn)尚待3月靴子落地，短期觀望情緒濃厚。

　　第二、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策工具的使用時(shí)間和力度預(yù)期差。國(guó)內(nèi)1月進(jìn)行了MLF、公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，操作利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，政策保持定力，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策工具還有較大空間，但上述操作或低于部分市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)情緒面有一定影響。

　　此外，俄烏地緣政治沖突，年報(bào)、一季報(bào)窗口業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，美科技股利空和暴跌的連帶影響等，都會(huì)對(duì)A股帶來不確定性因素。

　　周蔚文：2022年影響市場(chǎng)的因素有宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策，包括美聯(lián)儲(chǔ)政策、市場(chǎng)估值、地緣政治等因素。我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期前景充滿信心。從這個(gè)角度看，中長(zhǎng)期是比較確定的，市場(chǎng)估值是影響市場(chǎng)的重要因素。從中期看，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)股市將帶來一定的影響。

　　陸彬：目前影響市場(chǎng)因素有，第一、美聯(lián)儲(chǔ)收緊帶來全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回調(diào)；第二、中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，貨幣政策邊際寬松；第三、地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇，大宗商品上行帶來通脹壓力提升。A股市場(chǎng)更依賴于自己的基本面，所以國(guó)內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策和貨幣政策更需要重點(diǎn)關(guān)注。

　　唐小東：2022年以來市場(chǎng)風(fēng)格切換的主要跟國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境、美聯(lián)儲(chǔ)收緊、以及資金流向上的一些變化有關(guān)。首先，價(jià)值股受益于宏觀周期的變化。2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)確立，信用周期從收縮向企穩(wěn)回升過渡，疊加寬貨幣的環(huán)境，價(jià)值股在2021年受到的核心壓制因素解除，傳統(tǒng)價(jià)值股在周期企穩(wěn)預(yù)期下有所反彈。成長(zhǎng)股短期內(nèi)受到博弈資金調(diào)倉的壓力。

　　但我們看成長(zhǎng)股，更關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的確定性帶來的中長(zhǎng)期表現(xiàn)。基本面上來看，醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源等熱門賽道板塊的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)沒有大的變化，業(yè)績(jī)預(yù)告也不錯(cuò)，所以階段性下跌其實(shí)提供了長(zhǎng)期布局的機(jī)會(huì)。就A股整體而言，今年還需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性帶來的擾動(dòng)。不過當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)體量支持以我為主，預(yù)計(jì)美國(guó)流動(dòng)性收緊對(duì)A股構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。

　　沙煒：年初以來市場(chǎng)持續(xù)下行，同時(shí)風(fēng)格出現(xiàn)顯著切換，主要有兩大因素：一是宏觀風(fēng)格的切換導(dǎo)致權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格切換。2021年四季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策明顯發(fā)力以來，信用企穩(wěn)擴(kuò)張，宏觀經(jīng)濟(jì)的底部逐步確認(rèn)，穩(wěn)增長(zhǎng)方向盈利邊際改善，包括金融地產(chǎn)等板塊，這直接驅(qū)動(dòng)了市場(chǎng)風(fēng)格從成長(zhǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向了價(jià)值風(fēng)格。

　　二是外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染。美國(guó)通脹高居不下，美債利率快速上行，美股成長(zhǎng)股經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，在情緒上對(duì)國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)風(fēng)格造成了擾動(dòng)。這兩大因素中，我個(gè)人更看重前者，市場(chǎng)短期的主線依然圍繞信用寬松和穩(wěn)增長(zhǎng)展開，市場(chǎng)風(fēng)格趨于均衡，預(yù)計(jì)將迎來一波全面性的估值修復(fù)行情。

　　吳國(guó)清：過去2個(gè)月，在聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)、穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫、疫情持續(xù)反復(fù)等一系列因素作用下，A股市場(chǎng)出現(xiàn)一輪大幅調(diào)整。場(chǎng)內(nèi)資金逐步從此前的熱門賽道切換至低估值價(jià)值板塊，市場(chǎng)表現(xiàn)來看，這一階段，此前熱度較高的新能源、半導(dǎo)體、軍工等板塊持續(xù)調(diào)整，金融、周期類低位低估板塊則表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。

　　展望來看，目前的下跌行情中已較大程度計(jì)入經(jīng)濟(jì)下修等不利因素的影響，在信用大幅放量、穩(wěn)增長(zhǎng)催化劑不斷的大環(huán)境下，短期內(nèi)的超跌反彈有望逐步展開，但考慮到基本面因素，預(yù)計(jì)整體性機(jī)會(huì)不大，指數(shù)級(jí)上漲機(jī)會(huì)仍需等到下半年盈利觸底回升拐點(diǎn)出現(xiàn)之后。

　　李永興：開年以來，全球主要市場(chǎng)波動(dòng)普遍加大，美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲部分國(guó)家貨幣政策的“鷹派”表態(tài)帶來流動(dòng)性的擔(dān)憂，部分區(qū)域沖突事件仍在繼續(xù)發(fā)酵；國(guó)內(nèi)方面，政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”逐步發(fā)力，但在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)明顯企穩(wěn)跡象之前，投資者情緒仍然保持審慎，國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)也加重了投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尤其是消費(fèi)的擔(dān)憂。

　　多重因素的交織導(dǎo)致資金在下跌中從高景氣賽道流向安全邊際高、估值低位的防御性板塊，銀行、基建以及困境反轉(zhuǎn)預(yù)期的旅行、餐飲和航空等板塊表現(xiàn)得更加抗跌，而新能源、半導(dǎo)體等熱門賽道則迎來持續(xù)調(diào)整。

　　后續(xù)來看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策加快落地、防疫政策朝常態(tài)化轉(zhuǎn)向，此前由于基本面疲弱而導(dǎo)致對(duì)寬信用信心不足的悲觀情緒有望得到緩解，市場(chǎng)有望迎來超跌后的修復(fù)式反彈，但持續(xù)性的向上行情需要等待經(jīng)濟(jì)預(yù)期明顯改善以及海外風(fēng)險(xiǎn)充分釋放。

　　一邊看好“價(jià)值反轉(zhuǎn)”

　　一邊優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)被看好

　　中國(guó)基金報(bào)記者：在您看來，今年2022年投資主線是什么？哪些板塊是您看好的？

　　韓賢旺：隨著新能源車銷量以及光伏裝機(jī)量整體繼續(xù)高速增長(zhǎng)，新能源細(xì)分市場(chǎng)供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)會(huì)越來越多。從全年來看，我們還是相對(duì)看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。

　　此外，在科技方面，我們也相對(duì)看好自主可控的創(chuàng)新資產(chǎn)，這類資產(chǎn)不太容易受海外供應(yīng)鏈及全球政治因素影響，也是政府大力鼓勵(lì)發(fā)展的方向。之前在自主可控投資領(lǐng)域方面，大家更多關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，事實(shí)上，在政府主導(dǎo)的硬科技領(lǐng)域，例如關(guān)鍵核心零部件的海外替代環(huán)節(jié)，也有很多成長(zhǎng)很快的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　楊建華：緊密觀察市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度和估值性價(jià)比，采取精選個(gè)股和越跌越買的穩(wěn)步加倉策略，積極捕捉市場(chǎng)回調(diào)帶來的投資良機(jī)。

　　一是看好長(zhǎng)邏輯不變的消費(fèi)升級(jí)，這是我們一直看好的一個(gè)板塊。短期來看，消費(fèi)行業(yè)確實(shí)是受疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力表現(xiàn)低迷，但我們也看到對(duì)疫情防控的措施逐步更加寬松和有彈性，期待更加常態(tài)化的防疫措施對(duì)整個(gè)消費(fèi)、就業(yè)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響都會(huì)逐步弱化。目前是大消費(fèi)板塊基本面較弱的時(shí)候，也是配置比較好的時(shí)機(jī)。

　　二是比較看好去年受疫情和成本壓力影響、業(yè)績(jī)受到壓制的一些中游制造業(yè)，包括消費(fèi)服務(wù)板塊，消費(fèi)品制造板塊等。今年在這些制約因素逐步緩解或者消退的情況下，行業(yè)業(yè)績(jī)有望得到修復(fù)。當(dāng)然也存在成本壓力能否緩解的不確定性因素，我們不期待成本會(huì)迅速下行，但只要保持走勢(shì)平穩(wěn)，壓力就會(huì)比去年有比較大的緩解。當(dāng)然我們也會(huì)密切觀察能源價(jià)格、大宗商品價(jià)格的運(yùn)行能否達(dá)到預(yù)期，出現(xiàn)高位走平或者是慢慢回落。

　　三是以新能源和軍工為代表的高端裝備制造業(yè)板塊，長(zhǎng)期也值得看好，但是對(duì)于其競(jìng)爭(zhēng)格局，哪些環(huán)節(jié)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并能夠長(zhǎng)期維持，還需要密切觀察。去年的大幅度上漲，其實(shí)一定程度上反映了比較樂觀的預(yù)期，目前來講估值處于高位，我們覺得在震蕩消化估值以后，應(yīng)該有良好的投資前景。

　　陸彬：站在當(dāng)前，我們更傾向于“優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)”將成為后續(xù)市場(chǎng)的主要投資機(jī)會(huì)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及科技創(chuàng)新的時(shí)代趨勢(shì)下，我們已經(jīng)看到越來越多優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)行業(yè)和公司（新能源、新材料，高端裝備、醫(yī)藥、新消費(fèi)、TMT科技等），因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)、全球市占率提升，新產(chǎn)品放量或者進(jìn)口替代等原因，整體行業(yè)空間較大，公司競(jìng)爭(zhēng)力日益加強(qiáng)，未來幾年有望實(shí)現(xiàn)較快的復(fù)合增速。

　　這一大趨勢(shì)并不會(huì)隨著短期資本市場(chǎng)的波動(dòng)而改變。經(jīng)過中觀行業(yè)比較和自下而上個(gè)股研究，當(dāng)前不少成長(zhǎng)行業(yè)和公司估值因?yàn)槭袌?chǎng)下跌或者業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，已經(jīng)具備較大的投資吸引力。所以，我們認(rèn)為后續(xù)市場(chǎng)的投資主線是“優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)”。

　　周蔚文：困境反轉(zhuǎn)行業(yè)是2022年一條重要的投資線索，包括餐飲、酒店、旅游、交通運(yùn)輸、演藝、養(yǎng)殖等多個(gè)行業(yè)。盡管目前疫情尚未散退，但樂觀來看，未來一兩年后我們走出疫情、恢復(fù)正常生產(chǎn)生活的概率還是比較高的，這將為以上行業(yè)帶來顯著投資機(jī)會(huì)。2021年三四季度，養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了幾十年來虧損較嚴(yán)重的時(shí)段，未來一兩年的行業(yè)利潤(rùn)有望恢復(fù)正常，可能帶來相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

　　唐小東：2019-2021年市場(chǎng)經(jīng)歷了多次極致風(fēng)格后的極致逆轉(zhuǎn)，2022年來看存在板塊輪動(dòng)的可能性也很大。目前確定性較高的是，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)下，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)底部企穩(wěn)，這對(duì)2021年表現(xiàn)不佳的價(jià)值股、大盤股有支撐，傳統(tǒng)價(jià)值板塊占優(yōu)，例如基建、建材、大金融等。

　　另一方面，對(duì)2021年表現(xiàn)好的成長(zhǎng)板塊，目前產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)依然積極，因此系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)是可控的。從較長(zhǎng)投資周期來看，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向好的低碳板塊，如果在短期輪動(dòng)中出現(xiàn)回調(diào)，反而創(chuàng)造了比較好的配置機(jī)會(huì)。從產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)的角度而言，可關(guān)注能源建設(shè)方面的綠電和電網(wǎng)，以及緩和通脹矛盾的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。

　　沙煒：總結(jié)下來還是可以歸為四條主線：能源更替、新老基建、地產(chǎn)糾偏、消費(fèi)企穩(wěn)。其一，能源更替是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，過程中會(huì)伴隨著摩擦和陣痛，我們認(rèn)為2022年新能源產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)繼續(xù)快速發(fā)展，但傳統(tǒng)能源如石油化工鏈由于長(zhǎng)期資本開支不足帶來的結(jié)構(gòu)行情也值得重視。

　　其二，新老基建是今年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要抓手，老基建依然承載著大部分投資體量，而新基建在“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”發(fā)展的引領(lǐng)下，彈性更大。

　　其三，地產(chǎn)糾偏在前面的問題中已有提及，地產(chǎn)以及地產(chǎn)鏈特別是地產(chǎn)后周期行業(yè)相較去年有望迎來一波修復(fù)。

　　其四，消費(fèi)的修復(fù)依然值得期待，2021年國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況不佳，消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)也較弱，2022年在政策推動(dòng)和疫情防控的支撐下，有望企穩(wěn)。

　　吳國(guó)清：今年以來在信用大幅放量環(huán)境下，市場(chǎng)剩余流動(dòng)性相對(duì)充裕，中小盤風(fēng)格有望延續(xù)。而考慮到第一、今年以來宏觀政策中“穩(wěn)增長(zhǎng)”比重明顯提升；第二、能源革命、智能化、自主可控等催化下，包括新能源、半導(dǎo)體、5G等在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)仍處于景氣擴(kuò)散周期之中。相關(guān)領(lǐng)域中小股票占優(yōu)仍有望成為2022年全年的主旋律。

　　具體配置上來看，建議關(guān)注三條線索：第一、新能源車、新能源大基地、半導(dǎo)體、軍工等在內(nèi)的景氣賽道，如果沒有產(chǎn)業(yè)層面低于預(yù)期，階段性調(diào)整之后仍是核心進(jìn)攻的方向；第二、穩(wěn)增長(zhǎng)中新的投資方向，如核電、氫能源等；第三、有望成為未來1-2年主線的TMT板塊，包括5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、元宇宙、華為供應(yīng)鏈和生態(tài)圈（如金融信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備和材料）等。

　　李永興：關(guān)注的行業(yè)主要有三個(gè)方向，第一是房地產(chǎn)龍頭公司，去年房地產(chǎn)政策影響較大，造成一些民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，同時(shí)去年的房地產(chǎn)銷售已經(jīng)加倍傳導(dǎo)影響到拿地開工，若一兩年后需求未出現(xiàn)大幅下滑，房地產(chǎn)行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求，屆時(shí)房?jī)r(jià)也將面臨上漲壓力。因此從房地產(chǎn)政策的角度看，到了需要糾偏的階段。對(duì)房地產(chǎn)龍頭公司而言，無論政策是否糾偏，均會(huì)有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。若政策糾偏，將迎來整體性的投資機(jī)會(huì)；若政策較嚴(yán)厲，龍頭公司的市占率和利潤(rùn)率可能實(shí)現(xiàn)雙升，迎來系統(tǒng)性估值提升機(jī)會(huì)。

　　第二關(guān)注雙碳政策下新能源發(fā)電、儲(chǔ)能配網(wǎng)改造的機(jī)會(huì)。去年雙碳政策推進(jìn)力度較大，對(duì)民生用電造成一定影響，因此雙碳政策會(huì)進(jìn)行一定程度糾偏。這意味著對(duì)上游供給的壓制、對(duì)能耗指標(biāo)的管控，一定程度上可能會(huì)放松。在雙碳政策大方向不改的背景下，新能源發(fā)電以及配套的儲(chǔ)能電網(wǎng)改造的投資量大概率會(huì)上升，因此新能源發(fā)電、儲(chǔ)能配網(wǎng)改造長(zhǎng)期來看可能仍有較好的投資機(jī)會(huì)。

　　第三關(guān)注智能汽車投資機(jī)會(huì)。近幾年新能源車的發(fā)展主要聚焦于電池技術(shù)，而當(dāng)前階段，新能源汽車提供的智能化體驗(yàn)將成為搶奪市場(chǎng)份額的新焦點(diǎn)之一。在智能汽車領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈推進(jìn)的速度有望加快。智能化零部件的認(rèn)證周期通常需要三年以上，但造車新勢(shì)力將認(rèn)證周期縮短至一到兩年，極大程度加快產(chǎn)業(yè)鏈的推進(jìn)。2022年，智能汽車包括汽車電子產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏覀冴P(guān)注的方向之一。

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責(zé)任編輯：張恒星 SF142