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來源： 中國證券報
“牛市旗手”何時重振雄風(fēng)？
12月1日，A股開盤不久券商指數(shù)旋即走高，截至收盤，成分股中華鑫股份大漲逾7%，中金公司、財通證券等券商股集體跟漲。然而從全年表現(xiàn)看，整體寬幅震蕩并收跌的行情并未為投資者帶來太多財富效應(yīng)。
展望即將到來的2022年，證券行業(yè)配置價值如何？行業(yè)轉(zhuǎn)型中又將涌現(xiàn)哪些掘金機遇？對此業(yè)內(nèi)人士紛紛將目光投向了券商財富管理、資產(chǎn)管理及機構(gòu)業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)條線，認(rèn)為其將成為后續(xù)證券行業(yè)業(yè)績增長的重要引擎。從投資角度出發(fā)，機構(gòu)化程度較高的低估值龍頭以及具備財富管理優(yōu)勢的頭部券商機會不容錯過。
財富管理面臨重大機遇
Wind數(shù)據(jù)顯示，自9月中旬短暫沖高后，券商指數(shù)再現(xiàn)震蕩回落。截至12月1日收盤，今年以來累計下跌8.01%，較此前連續(xù)兩年保持20%以上漲幅相差甚遠(yuǎn)。不過從個股走勢看，廣發(fā)證券、東方證券等在財富管理領(lǐng)域優(yōu)勢較為明顯的券商逆勢上漲，截至12月1日收盤，兩只個股分別上漲50.71%和27.92%。
券商指數(shù)今年以來整體走勢
圖片來源：Wind
“在居民資產(chǎn)向權(quán)益轉(zhuǎn)移、注冊制改革深化和流動性相對寬松的背景下，預(yù)計2022年上市券商整體凈利潤及行業(yè)ROE有望進一步提升。但從市場表現(xiàn)看，行業(yè)競爭激烈和對資本金依賴加大帶來的板塊性機會缺失。”展望2022年證券行業(yè)表現(xiàn)，開源證券預(yù)計，券商投資或?qū)@大財富管理主線，流動性和股市beta因素或成為券商資金型業(yè)務(wù)利潤邊際變化的重要催化。
無論是業(yè)內(nèi)還是業(yè)外，近年來各方對證券業(yè)“財富管理”的關(guān)注度日趨升溫。受益于直接融資占比提升、居民財富持續(xù)增長以及公募基金景氣度提升等因素，機構(gòu)對于券商財富管理業(yè)務(wù)前景頗為樂觀。
在中原證券看來，公募基金特別是權(quán)益類公募基金有望迎來快速發(fā)展期，財富管理面臨重大機遇。對券商而言，積極拓寬獲客渠道，充分利用自身財富管理的比較優(yōu)勢，以基金投顧作為有力抓手，持續(xù)提供較高收益率的權(quán)益類理財產(chǎn)品，逐步拓展產(chǎn)品供給的廣度和深度，是現(xiàn)階段傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型能否成功的核心關(guān)鍵。
數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有超過50家機構(gòu)獲得基金投顧試點資格，其中近30家為券商。在西部證券看來，機構(gòu)需持牌經(jīng)營基金投顧業(yè)務(wù)，目前券商已占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。對于后續(xù)該如何做深財富管理產(chǎn)業(yè)鏈，西部證券認(rèn)為，券結(jié)基金有望成重要抓手?！叭Y(jié)基金傭金分倉不受比例限制，券商有動力持營做大保有規(guī)模，獲取持續(xù)的傭金收入；公募基金選擇券結(jié)模式看中的是主代銷券商的綜合實力，頭部券商更容易獲得公募基金的青睞?！?/p>
兩大業(yè)務(wù)提升行業(yè)業(yè)績
不僅是財富管理業(yè)務(wù)，中國證券報·中證金牛座記者梳理發(fā)現(xiàn)，在不少券商發(fā)布的2022年證券行業(yè)年度策略報告中，機構(gòu)業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)同樣被視為未來券商實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定增長的“發(fā)動機”。
國泰君安證券指出，財富管理帶來券商行業(yè)盈利高增長已成共識，但目前市場對財富管理的共識主要在于代銷和資管環(huán)節(jié)。實際上，居民財富管理需求爆發(fā)還將帶來機構(gòu)投資者管理規(guī)模和其對綜合金融服務(wù)需求的提升；資產(chǎn)管理規(guī)模的快速擴張帶來機構(gòu)客戶對投資咨詢（席位租賃）、托管、融券、衍生品等業(yè)務(wù)需求的快速增長?？紤]到財富管理空間很大，未來券商機構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模也將提升。相比較而言，頭部券商因具備先發(fā)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢及融資成本優(yōu)勢，更能從機構(gòu)業(yè)務(wù)快速增長帶來的紅利中受益。
浙商證券結(jié)合國際成熟市場的國際投行業(yè)務(wù)板塊指出，機構(gòu)客戶的需求多樣化且其需求較零售客戶更為穩(wěn)定，券商為機構(gòu)客戶提供綜合服務(wù)能夠在多業(yè)務(wù)條線獲得收入，目前機構(gòu)業(yè)務(wù)的相關(guān)收入已成為國際大投行的主要收入來源。就我國而言，目前券商機構(gòu)客戶占比逐漸提高，從交易單元席位租賃收入的占比、衍生品名義本金規(guī)模的增速等多項指標(biāo)可以看出，券商機構(gòu)業(yè)務(wù)大有可為。
在中信證券看來，當(dāng)前中國非金融企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)正面臨拐點，直接融資是化解債務(wù)風(fēng)險的主要手段。預(yù)計補足直接融資短板將帶來證券化率提升，推動財富管理和資產(chǎn)管理的發(fā)展，財富管理和資產(chǎn)管理是新藍(lán)海、新機遇。對券商而言，由于商業(yè)模式轉(zhuǎn)型助推行業(yè)集中度提升，財富管理和資產(chǎn)管理又是頭部集中的輕資產(chǎn)商業(yè)模式，因此轉(zhuǎn)型路徑清晰的公司可以打開ROE上限空間。
低估值品種及龍頭備受看好
如何看待2022年證券行業(yè)景氣度和布局機會？中原證券維持行業(yè)本輪上升周期將貫穿整個“十四五”周期，業(yè)績高點有望超越2015年的觀點不變。在具體配置上，2022年券商板塊將延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情的特征，建議關(guān)注板塊內(nèi)的低估值品種；頭部券商仍是中長期穩(wěn)健配置的首選，應(yīng)積極關(guān)注彈性券商的波段投資機會。
浙商證券認(rèn)為，資本市場改革持續(xù)推進使證券行業(yè)維持較高的景氣度，券商財富管理和機構(gòu)業(yè)務(wù)加速發(fā)展帶來ROE的穩(wěn)步提升。對投資者而言，建議從兩大方向展開布局，一是代銷渠道具備優(yōu)勢的券商和參控股優(yōu)質(zhì)頭部公募基金的券商；二是機構(gòu)化程度較高的低估值龍頭。
責(zé)任編輯：楊紅卜
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