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　　招商證券2022年資本市場(chǎng)年會(huì)10日在上海開幕，今年策略會(huì)主題為“復(fù)歸平衡星辰大海”。

　　首日會(huì)議上，招商證券研發(fā)中心研究部副總經(jīng)理謝亞軒、首席宏觀分析師羅云峰、策略首席分析師張夏分享了最新研究觀點(diǎn)。

　　招商證券認(rèn)為，2022年國(guó)內(nèi)流動(dòng)性走向充裕，A股仍有望保持增量資金持續(xù)入市的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)會(huì)有6400億以上的凈增量資金。社融增速企穩(wěn)回升，將帶動(dòng)A股三季度迎來(lái)新一輪上行周期起點(diǎn)，市場(chǎng)呈現(xiàn)“前穩(wěn)后升”的態(tài)勢(shì)。新能源基建、新信息革命將會(huì)演繹出主線級(jí)別行情。行業(yè)配置以“逆周期”“順科技”為主線，風(fēng)格偏大盤但分化程度減弱。

　　關(guān)注中國(guó)與東盟合作

　　招商證券研發(fā)中心研究部副總經(jīng)理謝亞軒建議投資者關(guān)注中國(guó)與東盟最新動(dòng)態(tài)，掌握九年大宗商品牛市節(jié)奏。

　　他指出，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，全球金融周期的擴(kuò)張與全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移活躍度上升、國(guó)際間經(jīng)貿(mào)合作升溫相伴而生。新一輪全球金融周期的擴(kuò)張階段從2019年下半年開啟，為中國(guó)與東盟之間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和合作提供了“天時(shí)”。東盟具備承接中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的稟賦條件，雙方在推動(dòng)合作層面持積極態(tài)度，“地利”和“人和”條件兼?zhèn)洹?/p>

　　展望未來(lái)，他認(rèn)為，中國(guó)與東盟之間的經(jīng)貿(mào)聯(lián)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有望加速發(fā)展，對(duì)全球產(chǎn)能擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、大宗商品等資產(chǎn)價(jià)格影響深遠(yuǎn)。

　　貨幣政策有望繼續(xù)維持中性

　　招商證券首席宏觀分析師羅云峰認(rèn)為，在多國(guó)加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)將最終確認(rèn)全球?qū)捤烧叩耐顺薄Ｖ袊?guó)總體仍將保持戰(zhàn)略定力，持續(xù)推進(jìn)科技創(chuàng)新、共同富裕、碳達(dá)峰、國(guó)家安全等長(zhǎng)期目標(biāo)。隨著疫苗的進(jìn)一步覆蓋，人際接觸與生產(chǎn)秩序?qū)⒂兴謴?fù)，也能緩解部分供需缺口與通脹壓力。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面，他判斷，PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）增速將持續(xù)回落，呈現(xiàn)先高后低趨勢(shì)，2022年第四季度將降至1.0%左右，全年約6.2%。CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）增速將由于豬肉價(jià)格反彈呈現(xiàn)先低后高趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2022年第一季度將在1.5%左右，第四季度可能上升到3.5%，全年平均為2.5%。國(guó)內(nèi)總體仍將堅(jiān)持“M2、社融增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”的規(guī)則，同時(shí)繼續(xù)創(chuàng)新流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，發(fā)揮普惠、綠色、科創(chuàng)結(jié)構(gòu)性工具的作用。

　　羅云峰表示，明年貨幣政策有望繼續(xù)維持中性，降準(zhǔn)可能再現(xiàn)，但主要是對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣投放，而非全面“放水”。明年權(quán)益市場(chǎng)將有“跌出來(lái)的機(jī)會(huì)”。短期看，各類寬基指數(shù)或有下跌風(fēng)險(xiǎn)，與CPI上漲相關(guān)的消費(fèi)板塊與偏防御的板塊相對(duì)占優(yōu)，利率債配置性價(jià)比凸顯。

　　市場(chǎng)整體呈現(xiàn) “前穩(wěn)后升”

　　招商證券策略首席分析師張夏判斷，2022年A股仍有望保持增量資金持續(xù)入市的態(tài)勢(shì)，在房住不炒深入人心背景下，公募仍是A股主要增量，測(cè)算A股在2022年將會(huì)有6400億以上的凈增量資金。投資者需關(guān)注全球流動(dòng)性拐點(diǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)可能加息對(duì)A股的外部沖擊。

　　在機(jī)構(gòu)重倉(cāng)板塊普遍高估值背景下，他認(rèn)為A股結(jié)構(gòu)分化劇烈程度有所收斂。社融增速企穩(wěn)回升，帶動(dòng)A股在三季度迎來(lái)新一輪上行周期起點(diǎn)。市場(chǎng)呈現(xiàn)“前穩(wěn)后升”的態(tài)勢(shì)，類似“√”。

　　張夏認(rèn)為，明年新能源基建、新信息革命將會(huì)演繹出主線級(jí)別行情。他建議，行業(yè)配置以“逆周期”“順科技”為主線。“逆周期”方向布局“流動(dòng)性改善”、“穩(wěn)社融”、新能源基建與數(shù)字基建、消費(fèi)領(lǐng)域。科技領(lǐng)域重點(diǎn)把握元宇宙與VR產(chǎn)業(yè)化提速機(jī)遇，以及AIOT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）應(yīng)用落地后對(duì)智能駕駛和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的利好。

　　整體板塊盈利上看，他認(rèn)為消費(fèi)、信息科技、金融板塊盈利增速相對(duì)穩(wěn)定。基于財(cái)報(bào)、景氣、估值和持倉(cāng)等多個(gè)維度，投資者可重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分行業(yè)集中在消費(fèi)電子、元器件、通信設(shè)備制造、計(jì)算機(jī)設(shè)備/軟件、食品、畜牧業(yè)、電氣設(shè)備、航空航天、銀行、地產(chǎn)、券商等。

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責(zé)任編輯：馮體煒