文 王璐璐
中信證券：9月是布局四季度行情的最佳窗口，機構端資金流出壓力不大
預計國內經濟將在8月見底后逐月修復，政策糾偏和輿情規范有利于改善風險偏好，信用風險亦將有序釋放，A股將在9月迎來布局四季度行情的最佳窗口，建議堅持成長價值均衡配置，并強化對價值板塊的左側布局。
首先，疫情擾動緩解和財政貨幣政策微調積累下，預計國內經濟運行在8月見底后將逐月修復；而中報如期兌現后，市場對成長和價值的增速預期將收斂。其次，政策誤讀和信用風險對市場壓制的高峰已過，隨著輿情規范和風險有序釋放，市場風險偏好也有望在9月探底回升。最后，美聯儲9月宣布Taper的預期下降，海外流動性憂慮暫緩，綜合考慮場內杠桿、基金倉位與申贖、外資的行為，A股市場流動性緊平衡有望改善。
配置方面，建議繼續在成長制造和價值消費間保持均衡，且重心逐步向后者轉移。成長制造需更重視估值盈利匹配度，以及景氣持續性，推薦三季度業績有望持續超預期的機械、軍工、化工的中上游高彈性品種。同時，左側布局價值板塊中有景氣優勢的消費和醫藥，推薦次高端白酒、服務機器人、疫苗，以及港股的啤酒、服飾龍頭。
海通證券：牛市大格局未變，將以普漲實現收斂
年度視角下，今年A股目前的分化程度無論是從行業、個股還是基金的維度看都已經來到了歷史前列，而根據歷史規律，分化最終都將走向收斂。那么往后看，目前較為極致的市場分化將以何種路徑實現收斂？站在當前時點看，本輪牛市大格局未變，而歷史經驗顯示，隨著牛市到了后期，此前強勢和弱勢的行業均會有所表現，即牛市將以眾樂樂實現收斂。
當前A股分化程度居歷史前列，今年宏觀背景類似2010年，流動性更優，但個股與行業表現的離散度已經高于10年。牛熊市分化的收斂方式不同，05-07年、13-15年牛市后期，通過普漲的方式降低離散度。宏微觀基本面和統計規律看，市場具備機會，兼顧智能制造和傳統中下游制造，并注意洼地行業，如券商等。
國泰君安證券：市場將重回上行通道，配置重點在中盤藍籌
宏觀波動放大信號與噪聲，沿著無風險利率下行的脈絡繼續看多市場。7月下旬以來，市場出現一定程度的調整，但再次回到3500點以上。震蕩的背后，主要在于宏觀信號與噪聲的混淆。回顧市場，雙減、房地產政策疊加反壟斷引發對未來政策風險擴散的擔憂，但與此同時也看到了培育內需、強化基礎研究、兼顧公平與效率等一系列政策的落地。北上資金在部分時段單日凈流出超過百億，但也看到了博弈型的“賣”與配置型的“買”，以及凈流出占持股市值比例不足0.5%的事實。在調整與反彈的過程中，積極的信號正在逐步形成：盡管經濟動能弱化，分子端盈利有所承壓，但隨著風險偏好的企穩，疊加無風險利率的下行，市場正在重回上行通道。
行業配置：寬松支撐估值，盈利決定分化的方向。越到2021年四季度，伴隨市場盈利增速趨弱，新能源、半導體盈利的相對優勢就愈發凸顯。但擁擠的交易下，科技成長并非全部。行業推薦：1）寬松預期疊加基本面邊際改善：券商（廣發證券）/銀行（蘇農銀行）；2）能源新基建（BIPV/特高壓/風電/充電樁）；3）產業周期向上：光伏（大全能源/晶澳科技）/新能車（贛鋒鋰業）/半導體設備；4）盈利估值性價比極佳的周期成長品種中，優選中期供需穩定的：玻璃/純堿/鋼鐵（華菱鋼鐵）/輪胎等。
中金公司：中線不悲觀，短期配置仍偏均衡
當前時點上，考慮到以上謹慎預期已經在資產價格上有所反映，市場整體估值水平尤其是大盤藍籌股的估值水平已經略低于歷史均值，而部分積極因素正在逐步累積，往后市來看，盡管擔憂仍在，但對市場中長期前景不必過于悲觀。
配置建議：配置均衡，中線風格仍偏成長。1）高景氣度、中國已具備競爭力或正在壯大的產業鏈：電動車產業鏈、光伏、科技硬件與軟件、電子半導體、部分制造業資本品等。估值趨高，短線波動加大，近期若出現明顯調整可逢低吸納；2）泛消費行業：在泛消費，包括日常用品、家電、汽車及零部件、醫藥及醫療器械、輕工家居等領域自下而上擇股；3）逐步降低周期配置但關注部分結構有利或具備結構性成長特征的周期：有色金屬如鋰等，化工以及受益于財富及資管大發展趨勢的金融龍頭。
安信證券：寧組合+中小盤仍是主線，配周期首選新能源的周期
前期調整發生時，明確指出調整是機會。近期市場主要股指均出現明顯反彈。安信證券認為，資產荒已是目前最大的現實，結構牛將繼續。未來半年到一年中國貨幣寬松加碼程度有望超預期，在股市中尋找結構性機會是理性選擇。股市中的一些方向因為基本面或政策擔憂阻力較大，在這種環境下結構牛的基礎不但沒有削弱，反而正在增強。在這一政策與基本面環境下，配置寧組合的資金在年內再切回白酒醫療的難度較大，金融地產低位可以階段補漲，但因長期邏輯本質難成機構配置的主戰場。對于周期股，只講供給邏輯并不牢靠，尤其是只靠執行限產政策維持的供給邏輯可持續性差，未來面臨需求下行和限產修正兩方面邊際惡化風險。
配周期，要首選有新能源高景氣需求+碳中和高耗能供給約束的周期，特別新能源需求的上游周期品，如鋰、工業硅、純堿、氟等。隨著經濟增速下行繼續，新能源的時代巨輪還在向前。調整就是機會，堅持寧組合+中小盤（如專精特新組合等）是核心配置不變，中期來看，大眾消費在機構中的配置比例會上升，但景氣恢復需要一個過程。行業關注：新能源（新能源汽車、光伏）、化工、有色、軍工、半導體等，主題方向關注專精特新“小巨人”和新基建等。
興業證券：市場正逐步走出休整，淘金科創小巨人
國內外烏云漸開、積極信號頻出，風險偏好已在修復，市場正逐步走出休整。下半年，維持“宏觀有驚無險、A股先抑后揚”的判斷。并且，隨著穩增長、穩就業壓力加大，政策寬松逐步明朗，A股正逐漸進入由先抑到后揚的過渡期。作為中長期產業主線、未來核心資產的搖籃，“專精特新”與科創“小巨人”為核心科創主旋律將引領市場百花齊放。擁抱長期、擁抱大方向，以長打短。繼續抓牢以“專精特新”與科創“小巨人”為代表的優質成長核心主線。
配置層面：成長依然是推薦的核心主線，但是更關注性價比，更關注賠率更好的方向與個股。 包括：1）長期性價比高的“小而美”“專精特新”與科創“小巨人”；2）服務科創需求、有新的成長邏輯、擁抱新的科技賦能的鋁、銅、化工、水泥、券商等板塊。3）那些基本面不太亮麗領域，提前布局下半年有轉機的資產，穩增長“新基建”方向，包括，小家電、汽車、機械，也包括消費細分行業的“龍一”。立足長期而擁抱未來的核心資產，在注冊制時代，可以聚焦以下方向來淘金科創小巨人：1）高端制造（半導體產業鏈、軍工產業鏈等），2）新能源鏈條（新能源材料、鋰電設備、新能源車產業鏈、智能駕駛等），3）AIoT（計算機、通信、電子），4）生命科學（生物醫藥、醫療器械、醫療服務、種子等）。
招商證券：9月主要寬基指數仍以波動為主，周期“漸頂”
進入2021年9月，預計主要寬基指數仍以波動為主，趨勢性上漲和下跌都比較難，市場仍有結構性、細分領域和賽道的機會。7月份數據整體出爐，經濟數據開始逐漸從高增速增長狀態逐漸回歸正常增速，工業企業盈利增速回歸穩態。由于前期地產政策趨嚴，地產銷售、投資增速皆回落，雙碳約束下，“兩高”投資受限，今年以來制造業投資領先指標走弱；地方政府專項債發行節奏后置，但下半年基數較高，增速難以大反彈。外需尚可，出口增速在高基數效應下回落。流動性邊際改善，超額流動性增速轉正，私募7月大幅凈流入成為主力增量資金。但其他類別增量放緩，整體市場仍呈現存量博弈的狀態。隨著盈利增速明顯回落，高增速高成長風格將會逐漸削弱，大小盤、成長價值風格開始趨于均衡。投資者需要更加精細的選擇有中長期增長邏輯的賽道，以“外展”和“創新”作為尋找滲透率提升的關鍵點。
廣發證券：維持尋找小盤成長點狀擴散的配置思路
中報披露期，堅定小盤成長點狀擴散。2021年A股市場分化加劇，整體收益率均值較過去兩年大幅下降。基于較為寬松的狹義流動性，A股無系統性風險，結構重于大勢，當前市場微觀結構仍未健康，維持尋找小盤成長點狀擴散的配置思路，恰逢中報披露期，建議充分利用“凈利潤斷層策略”和“專精特新”主題思路精選市值下沉個股，輔以部分漲價持續受益的上游小盤價值品種。
繼續配置“市值下沉”—（1）“政策+技術+供需缺口”多輪驅動的新能源車（鋰礦/鋰電材料）/光伏；（2）景氣改善且性價比佳的成長擴散（軍工）；（3）漲價持續受益或成本壓制緩和+需求邊際變化下“量價突破”的上游品種（水泥/化肥）。
華西證券：金秋行情徐徐展開，成長行情仍將延續
成長行情有望持續演繹。全球央行年會中美聯儲釋放的鴿派信號為市場發了“定心丸”，預計海外政策對國內影響有限。月底央行出手維穩資金面，在政策逆周期調節和結構性寬信用力度加碼下，寬貨幣格局有望維持，有助市場無風險利率下行。風格方面，其影響核心因素仍在于盈利的相對優勢。具體來看，消費板塊近期估值持續調降，接下來將迎中秋國慶雙節消費旺季，后續需重點觀察消費板塊基本面修復節奏；政策跨周期調節的框架下，當前政策更多是“托而不舉”，對傳統基建（順周期）的提振可能會慢一些。從企業中報、政策和產業趨勢看，成長賽道依舊處于高景氣度，硬科技、新能源方向，包括“專精特新”中小市值企業，后市仍是重點配置方向。
行業配置上建議關注：“新能源產業鏈（電氣設備、有色、化工等）、半導體、軍工”等、主題投資關注：“碳中和（綠色產業）內涵拓展、新基建（智能交通等）、鴻蒙主線、券商板塊（偏財富管理主題）”。
開源證券：價值回歸趕緊切換，推薦三條主線
當下傳統行業正處在被長期投資者挖掘的階段，這意味著從交易層面看，當下A股仍存在結構性機會，而這一機會更有可能在傳統行業。
傳統資源行業重估的腳步2021年以來從未停歇，反復的只有投資者隨著市場變化的認知而已。投資者應該重視市場內部的風險與不穩定因素，關注更加風險收益比的地方。中證紅利、上證50和中字頭正成為價值回歸重要的三條主線，行業上當期組合推薦：鋼鐵、有色（銅、鋁）、煤炭、船舶制造、房地產、化工（純堿、化纖）和建筑。
責任編輯：王涵
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