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今年以來，寧德時代、比亞迪、匯川技術等一批新的制造業龍頭成為核心資產行情的主角。與此同時，多家投資機構表達了看好制造業投資賽道的觀點。近日，長江證券首席策略分析師包承超在接受記者采訪時表示，制造業復蘇有望成為A股未來1至3年的重要投資主線。
制造業復蘇有望成為投資主線
制造業作為國民經濟的主體，是立國之本、興國之器、強國之基。在包承超看來，經過多年耕耘，中國制造業已具備非常牢固且可持續的護城河和競爭力。
全球比較來看，包承超認為，無論相對人工成本還是研發投入，中國制造都具有優勢。并且，疫情導致全球產業鏈部分中斷，部分環節的供應鏈發生變化，但中國工業部門產能利用率已經恢復并超過疫情發生前狀態。
包承超表示，在上市企業現金流改善、投資意愿興起的推動下，國內制造業有望迎來新一輪資本開支恢復潮，制造業復蘇有望成為A股未來1至3年的重要投資主線。
如何看待新一輪制造業資本開支？包承超認為，受疫情影響，在客觀上促進了落后產能淘汰和產業格局優化，伴隨疫情防控向好，宏觀經濟的修復與企業盈利的改善有望共振。從宏觀視角看，海內外政策方向與修復節奏的差異帶來了供需的階段性錯配，目前“需在外，供在內”的缺口短期內或將延續。同時，國內生產資料價格持續維持高位的情況下，過往數據顯示此階段工業企業盈利有望持續改善。
從中觀視角看，較多細分行業供給側出清顯著，行業本身處在供求關系緊平衡的狀態，產能利用率維持在高位，供求緊平衡的細分制造業或值得關注其資本開支的意愿。
微觀層面，企業“三表”修復路徑相對清晰。資產負債表及現金表中的諸多證據都表征著中小企業的融資和經營環境邊際改善，各個細分行業龍頭企業的盈利修復是具有可持續性的。
制造業中的α和β機會
如何才能把握制造業中的投資機會？
對于后勢研判，包承超認為“弱指數、強結構”將延續。行業配置建議增配大制造。對應到投資上，他認為，需要擺脫傳統的行業比較框架，制造業的投資機會分析需要從“產業生命周期”的視角來尋找機會。“大部分制造業在自身完整的生命周期過程中，會出現兩次大的投資機會。第一次發生在自身的成長賽道期，第二次發生在洗牌出清后的成熟進階期。第一次賺的是行業總量β的錢，第二次賺的是結構α的錢。”
通俗來說，就是從兩個角度思考投資機會。包承超指出，“一是結構變化中的α，或者說尋找下一個‘工程機械’，更偏向傳統制造。當前，需改變傳統觀念，要認識到制造領域在”雙碳“目標背景下，部分細分行業的邊際成本曲線將上移，改變傳統行業優質公司的盈利可持續性；二是總量β的機會，或者說尋找下一個‘電動車’，更偏向新興制造。”
什么樣的行業更容易走出強Alpha？ 包承超認為，經歷過嚴格型出清的行業更容易獲得行業格局的顯著優化。
長江證券提出生命周期三圖模型和四種出清方式。一是嚴格型出清，多見于強周期行業，非常嚴格、干凈和徹底的出清，例如白酒、工程機械、水泥、啤酒。二是成長型出清，多見于輕資產行業，在行業需求擴張過程中完成出清和格局優化，例如白電、廚電、酒店、服裝。三是激進型出清，行業傾向于在下坡路時逆勢資本開支，如聚氨酯、畜牧養殖、光伏、面板。四是普通型出清，弱于嚴格型出清，如銅、鋁。
對于尋找總量β的機會，包承超提供了三大思路：一是高增長、高份額、具備全球競爭力的大龍頭；二是優質潛力企業，具備大空間+高增長+低份額的特點；三是小空間、高份額、利基市場的強個股。
責任編輯：馮體煒
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