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　　投行又在隔岸唱空 四大行A股漲H股跌

　　■ 本報(bào)記者 付碧蓮 發(fā)自上海 《 國(guó)際金融報(bào) 》( 2013年03月20日 第 01 版)

　　在一再減持原先持有的中資銀行股份之后，摩根大通在其最新發(fā)布的一份報(bào)告中開(kāi)始建議客戶減持中國(guó)股票，同時(shí)建議購(gòu)買(mǎi)做空中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行的金融衍生品。

　　與摩根大通的看法完全相反，匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌[微博]3月18日表示，人事變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)改革的趨勢(shì)不會(huì)有改變，因內(nèi)地政府已明確表示，將保持有關(guān)政策的連續(xù)性，以保障投資者利益。與匯豐同樣對(duì)A股抱有積極看法的還有花旗銀行。《國(guó)際金融報(bào)》記者綜合各大機(jī)構(gòu)近期報(bào)告發(fā)現(xiàn)，針對(duì)中國(guó)股市的看法及預(yù)期，各大投行已經(jīng)出現(xiàn)了兩極化的分歧。

　　值得注意的是，就在摩根大通發(fā)布唱空?qǐng)?bào)告的第二天，也就是3月19日，國(guó)有四大銀行A、H股漲跌完全相反，A股幾乎集體上漲，但H股則集體下跌。

　　H股下跌屬“隨大流”

　　3月19日，中國(guó)銀行A股未出現(xiàn)漲跌，H股則下跌0.57%；中國(guó)工商銀行A股上漲0.25%，H股則下跌1.33%；中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行A股上漲0.36%，H股則下跌0.27%；中國(guó)建設(shè)銀行A股上漲0.66%，H股則下跌1.31%。四大銀行在H股全線下跌，而在A股大盤(pán)同樣下跌并跌破2250點(diǎn)的情況下，逆市上漲。

　　“同一家公司股票在A股和H股市場(chǎng)出現(xiàn)背離是正常現(xiàn)象，而且短期的背離更是常態(tài)，畢竟兩地市場(chǎng)存在較大的差異，參與者也完全不同，而且無(wú)法跨境參與交易。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，“而最近一段時(shí)間，中國(guó)幾大銀行H股股價(jià)的疲軟，的確同近期境外市場(chǎng)出現(xiàn)唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的論調(diào)有關(guān)。”

　　摩根大通宣布，將中國(guó)股市的評(píng)級(jí)降至“減持”�！爸袊�(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)勢(shì)頭現(xiàn)在正在放緩，而政策對(duì)應(yīng)措施受到限制，這是一種很不利的組合。”摩根大通首席亞洲和新興市場(chǎng)分析師莫瓦特表示，2013年中國(guó)工業(yè)產(chǎn)出的啟動(dòng)勢(shì)頭是2009年以來(lái)最疲軟的，此外零售額增長(zhǎng)放緩，通脹超出預(yù)期。

　　一位外資銀行分析師在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)則指出：“近幾日，中國(guó)幾家銀行H股股價(jià)的下跌更可能是由歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)重燃而導(dǎo)致。在塞浦路斯提出向銀行儲(chǔ)蓄征稅的議案后，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，進(jìn)而影響到亞太股市，日本、澳大利亞、新加坡、香港的股市普遍下跌。顯然，H股更容易受到國(guó)際事件及環(huán)境變化的影響。”

　　增速放緩導(dǎo)致分歧

　　昨日四大銀行A股股價(jià)的齊齊逆市上揚(yáng)，或是對(duì)摩根大通唱空論的駁斥。奚君羊表示：“A股市場(chǎng)的銀行股無(wú)論是從平均市盈率還是平均市凈率來(lái)看，在所有板塊中都是最低的，而這些銀行的盈利水平則是相對(duì)偏高的，因此當(dāng)前國(guó)內(nèi)銀行股的估值依舊偏低，更不存在大幅下跌的依據(jù)，所以在大盤(pán)下跌的時(shí)候往往更具有抗跌性。”

　　自中國(guó)2013年農(nóng)歷新年之后，中國(guó)A股就一直處在下行通道。而這也令各家機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)股市乃至中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法出現(xiàn)了越來(lái)越明顯的分歧。3月18日，屈宏斌表示，人事變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)改革的趨勢(shì)不會(huì)有改變，預(yù)計(jì)今年A股市場(chǎng)表現(xiàn)將勝過(guò)去年，或有15%的上升空間，因內(nèi)地經(jīng)濟(jì)已見(jiàn)底回升，通脹受到控制，而新領(lǐng)導(dǎo)層亦顯示更大決心進(jìn)行改革，以支持經(jīng)濟(jì)向好發(fā)展。另外，花旗、美銀美林也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)及股市有著較為樂(lè)觀的看法。

　　不過(guò)，也有不少機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從看好一下轉(zhuǎn)成看空。摩根大通分析師凱瑟琳·雷在一份報(bào)告中指出，中國(guó)的政策制定者可能在今年內(nèi)緊縮流動(dòng)性以限制通脹。她認(rèn)為，非銀行金融的滋生導(dǎo)致現(xiàn)在很難判斷中國(guó)政府推出限制信貸增長(zhǎng)措施的規(guī)模和時(shí)機(jī)選擇，這給中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)了更多的“不確定性”。野村控股在一份報(bào)告中指出，信貸急速增長(zhǎng)、房地產(chǎn)價(jià)格高企和潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下滑已提升了中國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“其實(shí)，很容易理解這些外資機(jī)構(gòu)的行為。一方面，他們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的了解并不充分，往往照辦國(guó)外經(jīng)濟(jì)分析的套路來(lái)分析中國(guó)。另一方面，則是源于西方人非上即下的二元觀。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不復(fù)再見(jiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)的時(shí)代，而且在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中也的確出現(xiàn)了不少不利條件，而這些外資機(jī)構(gòu)則很容易對(duì)這些不利條件進(jìn)行放大。通過(guò)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)歷史跨度的比較，從樂(lè)觀到不那么樂(lè)觀轉(zhuǎn)變很容易理解�！�

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