紅利稅或應調低

　　主持人：董教授，最近據傳取消紅利稅的政策將在近期出臺，您怎么看待取消紅利稅對股市的影響？您建議公司應該按季分紅，按季分紅在中國股市實行的可能性大嗎？

　　董登新：前一個問題，我不是特別贊成取消紅利稅，但是可以降稅，就像銀行存款的利息，利息所得稅是采用降稅，從20%降到5%，這倒可以對我們股市的紅利稅采取降稅的方法，把它取消，我認為可能有悖于市場的公平。因為銀行的存款都要交利息稅，我們的股市紅利，也應該交紅利稅，只不過我們現在應該說到了降稅的時候，我們可以仿照銀行利息所得稅，把目前的20%稅率降到5%，應該是更可行一些。

　　另外，對于按季分紅的問題，這個提法是我在中國第一個提出來的，最早是在2002年，我在我的一本專著上，借鑒美國上市公司的做法提出中國的上市公司應該學會按季分紅。但是從2002年我的提法出來之后到現在呼應、響應的人不多。但是我們政府在今年盡管已經提出要加大上市公司現金分紅的管制力度，這倒是一個信號，是一個很好的開端。因為在我們修訂的辦法當中，把它作為上市公司再融資的一個很重要的條件，一個必要條件，這就是一個很好的開始，至少我們的監管層已經注重到股東的利益，股東是需要為自己的股權索取回報，這是股東的基本權利。從這一點來講，我們至少從再融資的門檻角度是給它一個約束。因為分紅這是一個市場行為，我們現在還必須有一個強制性的，不再融資也需要強制性地分紅，目前可能做不到。分紅是一種市場行為，應該由上市公司自覺地履行它的股東責任，盡股東的社會責任，盡早對股東回報。

　　按季分紅的層次很高，尤其是它要求公司對自己的財務有極好的駕馭能力，這樣的上市公司可能才有這樣一種能力主動實施按季分紅，按季分紅有兩個前提，一個是要求上市公司必須按季報來披露信息。西方的上市公司都是按照季度來披露的，每一年有四個季度，這四個季度都要披露它的定期報告，我們國家有兩個季度披露，第一季度和第三季度。包括香港，就是按照四個自然季度來分別披露它的定期報告，同樣把按季分紅貫徹到季度的報告披露當中去。所以，第一個情節，按季分紅必須按季披露。第二個情節，上市公司要有相對穩定的盈利能力和對財務較好的駕馭能力。后面這個條件是中國的上市公司很多做不到的，我們的上市公司當月未分配利潤，一般的上市公司都愿意多留一點，當然這是對未來不自信的表現。另外，有的上市公司對未來的財務缺乏一種準確的預期，或者沒有把握、沒有自信。所以，按季分紅做不到這樣一種承諾，往往表現在我們上市公司身上就是微利分紅，有能力一年分紅一次，沒有能力三年都不分紅。中國的上市公司要從現金分紅還不適應的情況下過渡到按季分紅，可能還有相當長的一段路要走。

　　對大小非征收暴利稅違背公平原則

　　主持人：昨天人民日報發表一篇文章，對發改委李琨的訪談中，李琨要求對大小非開征暴利稅，昨天證監會相關人士對一些媒體表示，不會對大小非征暴利稅，您怎么看對大小非征暴利稅這個問題？

　　董登新：我表明我的看法，我不贊成對大小非減持征收暴利稅，如果對大小非的解禁征收暴利稅有悖于市場公平。因為大小非減持是有前提的，我們做股改的時候，我們制訂了相對完備的游戲規則，上市公司已經做出了合理的對價之后，換取了大小非在未來承諾的時間可以減持的條件。現在當大小非減持的力度太強、太大之后，市場感到壓力，政府也感到壓力，股民也感到壓力，這種情況下如果我們一味強調穩住市場，采用行政手段不讓它減持，或者采用征收暴利稅的方式，其實也是禁止它減持，有悖于市場的誠信和市場契約正常的契約關系。從另外一個方面來講，對大小非減持征收暴利稅不合理另外一方面是中國現在還沒有開征資本利得稅。這樣一種情況下，針對這樣一個特殊的群體大小非征收暴利稅，從這個層面來講還是有悖于公平的。所以，我個人認為在目前股市已經進入熊市底部，已經接近了熊市底部的情況下，實際上大小非的的減持已經不再是太大的問題，道理很簡單，我們的大小非也不是傻瓜，在目前股市已經接近底部的情況下面，所有股票的價格都大打折扣，平均個股的市盈率基本上大大滑落，市盈率已經跟西方接軌了。這種情況下如果大小非還強制性地減持，他們應該是傻瓜。所以，從這個事情上講，我認為大小非的減持目前已經不再是構成市場威脅的一個因素，我相信鎖定期已滿的那些大小非，他們在目前的市場行情下減持的沖動、減持的動力大大地緩解了，減持的動力也是不足的。所以，我相信現在市場大小非減持的壓力是大大減輕了。我相信與前期相比，尤其是跟3、4月份之前比，應該說壓力已經大大化解。所以，沒有必要再去無端地搞出一個暴利稅，引發市場新的問題。

　　投資者要經受住黎明前的煎熬

　　我想補充的是，在市場已經接近底部特殊的階段，也是我們的股民朋友最難熬的時期，在最后我想說一句鼓勵股民朋友的話，到了該挺住最關鍵的時候，一個是不要斬倉割肉。再一個，我們重新選股建倉，一定要重質地、輕趨勢，這樣能夠確保我們在目前的大環境下，所買入的籌碼是干凈的、安全的，市場無論怎么走，它應該是風險不大的。這就是我想對股民朋友講的話。

　　關注十七屆三中全會中的機會

　　請我們的投資者和朋友們關注2008年10月份即將召開的中共十七屆三中全會，這將是一個非常重要的一次大會，它會對中國過去改革開放的30年取得的偉大成就做一個歷史性的總結，對我們中國下一個30年如何布局、怎么走，將會給出一個答案。我相信在下一個30年，中國經濟的走勢當中，絕對會有大的改觀，會有一系列新政出臺，來促使中國經濟產業結構升級和經濟增長方式的轉型。提醒我們的投資者和股民朋友高度關注2008年10月中共十七屆三中全會，更多把握和了解中國未來的經濟和股市的走勢、方向，這是很重要的東西。

　　主持人：由于時間關系，今天的聊天就聊到這里結束了，謝謝董教授的精彩解答，也謝謝各位網友的參與！

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